现代商贸工业 Ｍｏｄｅｒｎ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｔｒａｄｅ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ ２０１１年第２２期 企业价值评估方法比较分析与发展趋势探析 蒋玉姣 吴 琼 王朝云 （安徽大学商学院，安徽合肥２３０６０１） 摘 要：企业价值是管理决策和市场交易的重要标准和依据，企业价值评估方法的客观性、公允性在正确衡量企业价 值最大化的决策过程中具有重要意义。评估过程中的目的、对象、信息及环境对企业价值的评估结果都会有不同程度的影 响，因此没有哪种价值评估理论和方法具有绝对优势。在这种形式下企业价值评估会向更为客观、实用、简便、科学的方向 发展，以克服目前的局限性。 关键词：企业价值；评估方法；局限性；发展趋势 中图分类号：Ｆ２７ 文献标识码：Ａ 文章编号：１６７２—３１９８（２０１１）２２—０１８４—０２ 企业价值是企业在现有基础上获利能力和潜在获利机 后选择若干个与被评估企业在经营业务类型、规模等方面 会价值之和，两者都受企业获利能力的影响 为了分析和 相似的企业或交易为参照标准，以此推算出被评估企业市 衡量企业的公平市场价值，帮助投资人和管理者改善决策， 场价值的评估方法。这种方法在实施过程中对参照企业的 需要寻求一种更加公平合理的企业价值评估方法。然而， 选择有严格的要求 市场信息的不完全及信息获取途径的差异使得众多企业利 １．３成本评估法 益相关者对企业的未来收益会产生不同的心理预期、风险 成本评估法的中心思想都是围绕企业重建假设，要知 判断，进而衍生出了各种各样的企业价值评估方法，运用这 道企业价值即可假定在评估时点再建一个与被评估企业在 些方法评估出的结果会有明显差异。因此，人们为了得到 生产经营能力及获利能力相同或相似的载体所需要的合理 比较公允客观且能普遍认可的企业价值评估结果，应该对 投资额，进而得出被评估企业的企业价值。 现有理论和方法进行修正、完善。 ２ 企业价值评估方法的优劣势分析 １ 常见的企业价值评估方法 ２．１收益法 １．１ 收益评估法 收益评估法所评估的企业价值容易为产权交易双方所 收益评估法是基于被评企业的整体资产的未来获利能 接受，因为它反映的是企业资产整体的获利能力或称企业 力，按照适当的折现率将所估算出来的企业未来预计收益 本金化的价格。该方法运用投资回报和收益折现等技术手 进行折现从而确定被评估企业价值的一种评估方法。这种 段，把评估企业的预期产出能力和获利能力作为评估对象 预计收益的估算带有很强的自主性。 来估算被评估企业的价值，实施的关键在于对企业的价值 １．２市场评估法 分析和价值管理。其次，收益评估法以企业整体盈利能力 市场评估法需要在评估之前进行大量的市场调查，最 为基础，全面综合企业资产总量、人力资源、管理水平等各 要在将绝大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外 ③在衰退期，企业一般是以预防出现财务危机和求得 部筹资，更多地利用负债。因而存在着很大的财务风险，股 生存及新的发展为目标。防御型公司战略一般将尽可能减 利一般采用非现金股利。在扩张期，虽然现金需 少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务，通过采 求量也大，但它是以较低幅度增长的，有规则的风险仍然很 取削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支 高，股利一般可以考虑适当的现金股利。因此，在 出，集中一切可以集中的人力，用于企业的主导业务。企业 初创期和扩张期企业应采取扩张型财务战略，既表现出“高 现金需求量持续减少，最后经受亏损，有规则的风险降低， 负债、高收益、少分配”。 股利一般采用高现金股利 因此，在衰退期企业 ②在稳定期，企业一般会以实现财务绩效的稳定增长 应采取防御收缩型财务战略，即“低负债、低收益、高分配”。 和资产规模的平稳扩张为目标。稳健型公司战略一般将尽 可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率作为 参考文献 首要任务，将利润积累作为基本资金来源。为了防止过重 ［１３陆正飞．论财务战略的相对性ＥＪ３．会计研究，２０００，（９）． 的利息负担，处于该阶段的企业对利用负债实现企业资产 Ｅｚ３黄国良，陈建华．企业总体财务战略ＥＪ３．企业管理，２００２，（７）． 规模和经营规模的扩张往往持十分谨慎的态度。企业现金 Ｅ３３胡国柳，卢闯。黄鹤．企业财务战略与财务控制ＥＭ］．北京：清华大 需求量有所减少，一些企业可能有现金结余，有规则的财务 学出版社，２００４，（３）． 风险降低，股利一般是现金股利。因此，在稳定期 Ｅ４３黄国群．企业战略思维内涵与提升策略研究［】］．现代管理科学， 企业应采取稳健型财务战略，即“适度负债、中收益、适度分 ２０１ｌ，（２）． Ｅｓ］刘敏．对企业财务战略规划的思考ＥＪ］．财经界，２Ｏｌｌ。（２）． 配” 作者简介：蒋玉ｇｔ（１９８７一），女，安徽芜湖人，安徽大学商学院２００９级企业管理专业研究生，研究方向：现代企业管理。 ～１８４— ＮＯ．２２。２Ｏ１１ 现代商贸工业 Ｍｏｄｅｒｎ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｔｒａｄｅ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ ２０ｔ１年第２２期 种要素，全面体现了企业的整体素质。 评估劳法选择上更愿意根据自己的负担实力选择可以易于 但收益法在一 程度上要受到相关前提条件的， 实施且耗费低的评估方法。今后，对企业价值评估方法的 譬如必须满足预期收益和与预期收益相关联的风险能够预 研究应应着眼于向简单化、通俗化的方向发展，在规避以前 测并可以用货币来计量以及持续经营等，这在一定程度上 方法的局限性同时，增加其可操作性，以扩大价值评估方法 也了收益法的使用。在运用收益法评估企业价值时， 的应用领域。 由于被评估企业的预期收益、折现率及取得预期收益的持 ３．２用现实的数据和指标说话 续时间难以在确定时易受较强主观判断和未来不可预见因 素影响，因而在一定程度上会影响评估结果的准确性。 ２．２市场法 多数评估方法都考虑到对企业的未来持续经营期及综 合获利能力等的变动估计，这种判断带有很强的主观性，不 同的操作者用同一种方法对同一企业的价值评估会有很大 市场法是企业价值评估中最简单、最有效的方法，因为 差异。很多方法在实际操作层面上需要更多现实指标和数 其在评估企业的价值时所需要的指标、参数可以直接从市 据作支撑，依靠真实数据和信息的价值评估，其评估结果的 场获得。但同时该方法适用条件较为严格，适用性较差，主 可信度必然增强，其结果具有更为可靠和确定的现实意义 要体现在以下几个方面：首先这种方法应用需要有健全有 和参考价值。针对同一现实数据的价值计算，会使不同算 效的资本市场为基础，而如今我们的资本市场还难以达到 法和机构产生可比性。 这种程度，因此很难采用；其次，该方法在运用中可比企业 ３．３要求体系专业化、指标分类化 的寻找会存在问题，因为在实际生活中，企业之间的个体和 尽管各类评估方法都希望能够解决企业全面价值问 交易案例的差异，似的要找到资本结构、营运状况等都类似 题，也各有特色，这本身就不现实，因为不同的理论在其适 的可比企业是很难的。 应的范围内、领域里需要做出更为专业化的演绎，解释更为 ２．３成本法 具体和有针对性的问题。所以，设计的企业价值评估体应 成本评估法是把组成企业的各个单项资产按照成本法 分成若干小类，并向理论专业化、评估指标分类化方向发 单独评估后，将其评估结果直接相加从而得到企业的评估 展，从而增加不同企业在某个具体方面的可比性，可以使企 价值，主要特点就是操作简单。但是相反的也存在很多的 业的具体问题得到具体的量化比较。 弱点：首先，采用成本法忽视了某些无形资产对企业价值创 ３．４将现实价值与未来价值分离 造的作用。这种方法的依据是企业的财务表。然而，企业 将未来企业价值折现为现有价值，给出了一个可比的 价值评估多涉及的资产既包括财务表上反映的有形资产， 数量概念，看似公允，但同一企业不同年限、不同的企业的 还包括如企业盈利能力等很多不可确定的无形资产。其 折现比率确定都包含着不确定性和人为因素。因此，笔者 次，成本法只是简单将单项资产或单项资产的加和作为企 认为应将企业现实价值、未来价值相分离，分别加以讨论评 业价值的评估结果，而忽视了企业的整体效应，从而难以反 估，这样则避免因将现实与理想混为一谈的混乱逻辑而影 映企业获利能力带来的价值。 响企业的可比性，避免监管数据被粉饰，从而误导投资者对 综合以上可以看出，不同的企业价值评估发尽管都有 企业资产价值与投资价值判定。 各自的完整理论体系，对实践起着知道作用，同时也有各自 ３．５决策管理层的作用要纳入企业价值评估体系 的适用范围和局限性，共同的缺点是：都带有很强的主观判 ３．６减少人为因素对指标的干扰和影响，分别研究定性与 断，考虑更多的是可以量化的因素，忽视了无形资产的价值 定量问题 创造能力。今后对企业价值评估研究的重点应该是：规避 伴随着现实条件的变化及决策者的要求提高，企业价 各种方法的局限性，使企业价值评估成为企业比较的共同 值评估方法的完善仍是一个长期的研究课题。我们应深入 语言，保证分析判断口径的一致性。 分析不同企业价值评估方法的适用条件和局限性，本着科 ３企业价值评估方法研究的未来趋势探析 学、高效、实用的原则，并且以为市场交易和管理决策提供 企业价值是企业在经济交往中非常重要的依据，是企 公允客观、标准一致的企业价值评估结果为目的，不断对企 业获利和潜在获利的重要指标，因此企业价值评估方法正 业价值评估方法加以修正、完善和创新。 处在蓬勃发展的阶段，要想克服各种评估方法的局限性，研 参考文献 究出一整套比较成熟科学又实用的理论体系仍需要很长的 过程。随着基础理论和研究方法的不断完善，企业价值评 ［１］左庆乐．企业价值内涵的界定［Ｊ］．经济师，２００４，（３）． 估方法会向更为科学、实用、客观、简便的方向发展，如今对 ［２］宋磊，闫超．企业价值评估方法的比较分析［Ｊ］．东方企业文化・ 商业文化，２０１１，（４）． 企业价值评估方法的研究存在着以下趋势特点： ［３３王秀为．企业价值评估方法发展趋向探究［ｊ］．学术交流，２０１１， ３．１简化指标体系 （２）． 评价体系和计算手段的复杂程度会直接影响到评估成 ［４］李建军．企业价值评估方法及实用性分析［Ｊ］．财会通讯，２００８， 本高低、评估程序的繁简及评估周期的长短。企业在价值 （１２）． 一ｌ８５—
