跨境贸易人民币结算

姓名:冯雪君 导师:贤成毅教授 专业:国民经济学 方向:金融与管理 年级:2009

摘要

在世界经济全球化的趋势下,货币国际化成为每个国家都关注的议题。随着中国近些年来经济实力不断强大,政治地位相应提高,中国人民币也开始寻求与其经济地位和政治地位相当的国际地位。同时,在世界经济危机爆发之后,国际社会为了应对金融危机,完善国际货币体系,也在呼吁中国人民币成为国际货币体系中的一员。可以说,人民币国际化,是内外环境发展的客观要求。其实人民币国际化自上个世纪90年代就已经开始广被学者讨论,但是之前对人民币国际化的研究一直停留在理论研究的阶段。直到2009年国务院宣布跨境贸易人民币结算试点的开始,才标志着人民币国际化开始进入实质性的阶段。结合跨境贸易人民币结算,对人民币国际化进行研究有了更实际的意义。

无论是分析跨境贸易人民币结算,还是研究人民币国际化问题,都离不幵资本项目开放的问题。自我国1996年实现经常项目可兌换之后,由于金融危机的冲击,我国对资本项目开放一直抱有谨慎的态度,虽然我国一直致力于资本项目开放的改革,但是始终未有实质性的成效。2012年2月,央行相关代表发表议题,表明我国加快资本账户开放的条件基本成熟,并且列出了清晰的资本市场开放路径图。而2011年,国务院再次将跨境贸易人民币结算试点范围推广至全国,可以说,无论是跨境贸易人民币结算,还是资本项目幵放,都面临着全新的发展机遇和局面,它们的发展,必定会使人民币国际化更进一歩。本文就是在这样的大前提下,以跨境贸易人民币为出发点,在大量分析前人对这三个主题研究的基础上,结合中国最新实践和最新国情,以大量的数据和事件阐述跨境贸易人民币结算、资本项目幵放和人民币国际化的现状,结合相关的理论研究,用实证和规范分析,历史与逻辑相结合的研究方法,从各自运行的机制、制度安排以及各自发挥的效应等角度,进一歩重点分析这三者在历史的演进和可预见的未来中,如何相互影响相互促进,或者是由于现实条件的不足,如何限制对方的发展,力求能够全面、深入、完整而系统的得出跨境贸易人民币结算、人民币国际化以及资本项目幵放之间良性互动的关系图,最终得出,跨境人民币结算是人民币国际化初级阶段,跨境人民币结算的发展,为人民币国际化发展奠定基础,同时,这两者的发展在要求资本项目不断幵放的同时,也促使资本项目不断的进行改革与开放。总之,这三者之间的发展相互影响,密切相关。最后秉着促进这三者不断向前发展的宗旨下,对如何扩大跨境贸易人民币结算、有序的对资本项目进行幵放以及不断促进人民币国际化进程对各自提出了针对性的对策和建议。

本文采纳了大量的数据以及图表制作,并通过结合前人研究成果的基础上,运用历史与逻辑相结合,规范与实证的分析方法,对本文要研究的跨境贸易人民币结算、人民币国际化以及资本项目开放的最新现状以及他们之间相互关系问题进行重点阐述,虽然本文没有创新一种新的理论研究方法,但是对于当下最热的中国经济发展的实践问题,做出了最新的阐述和研究。同时,将这三个问题有机结合,并对于这三者之间相互关系进行全面而系统的研究,也是前人文献资料上鲜有的做法,无论是对于经济实践发展,还是理论研究的继承和延续,都具有巨大的补充意义。

最后,本文主要分为四大部分,第一部分是导论部分,通过描述本文研究问题所在的背景引出本文的写作意义,并总结笔者的该论文内容,重点强调文章的创新之处以及不足。第二部分是通过对前人大量文献的研究,分别总结了跨境贸易人民币结算、人民币国际化、资本项目开放问题以及他们之间相互关系的相关文献综述。第三部分是结合相关定义和理论基础,结合最新实践和最新国情,对跨境贸易人民币结算、人民币国际化以及资本项目幵放现状作出了有力的阐述。第四部分是用实证的分析方法,重点探讨影响跨境贸易人民币结算的因素,并通过探讨跨境贸易人民币结算的影响因素,进而分析影响到人民币国际化甚至是资本项目开放的因素。第五部分通过全面系统的研究跨境贸易人民币结算、人民币国际化以及资本项目之

间相互逻辑关系,力求通过这篇文章,系统而全面的总结出这三者之间的关系,探究这三者是如何相互影响着前进。第六部分是对策和建议,也是针对在如何促进大局发展的前提下,对各自的发展提出了相关对策和建议。最后一部分是文章的结论,通过对以上各部分的研究,综合得出几点结论。

关键词:跨境贸易人民币结算;人民币国际化;资本项目开放

Study of enterrelationship on the RMB internationalization

cross-border trade yuan trade settlement and capital account opening

Abstract

^Jame:Feng XueJun Supervisor: Xian Cheng Yi (Professor) Subject:National EconomicsResearch direction: Financial investment and management Grade:2009

Under the trend of economic globalization, Currency Internationalization become a major issue that every country concern to .In the recent years, with the economic strength strong and the political status rise ,RMB also sought to higher international status to match that. At the same time, the international community called on china to be a member fo the international monetary system in order to deal with the financial crisis after the world economic crisis erupted. We can say that RMB Inernationalization is the objective requirement of the internal and external environment .In fact,RMB Internalization has already begun to be widely discussed since the sarly 90s, but which stays on the theory research stage.

We can't research the cross-border yuan trade settlement or RMB Inernationalization problem deviate from the capital account opening problem. Since our country's current account achieved convertible in the 1996 year ,our country has been holding the cautious attitude in the capital accoun opening due to the impact of the financial crisis. In February 2012, PBC representative showed that the conditions of capital account opening become mature and listed the clear path chart of it In the 2011 year, the state council promote the cross-border

settlement pilot ateas throughout the country. We can say that no matter cross-border yuan trade settlement or capital account opening ,they face a new opportunities and situation of development. whice will make further RMB internationalization. With the base on of the predecessors' study and cross-border Trade yuan settlement, we elaborate the present situation of capital account opening ,RMB internationalization5cross-border trade yuan trade settlement and by a large number of date and events ,which combie to the latest national conditions and practices. Combining the related theory study, with the research methods of history and logic, and the empirical and normative analysis ,from their own operation mechanism ,regime arrangement and the effect they paly,we further focuse on the analysis of how they go forward, and how to influence each other ^promote each other or how to limit each other because of the lack of the realistic conditions. We strive to comprehensively ,deeply get the relational graph of the RMB internationalization, cross-border trade yuan trade settlement and capital account opening. We eventually got that cross-border in trade yuan trade settlement, which development can lay the foundation for the RMB internationalization ,is the RMB internationalization's primary stage. At the same time, both of their development can boost capital account reform and open . Anyway, the development of these three influence and colsely related each other. Finally, this paper which aim is promote these three forward give suggestions and measures about how to expand the cross-border trade RMB settlement? opening capital account sequentially and promote RMB internationalization. The paper that combines previous reseach achievements and is on the base of using history and logic ?criterion and empirical analysis method, adopted a large amount of data and chart production. lt emphasis on the latest status quo and the interrelationship of RMB intemationalization5cross-border trade yuan trade settlement and capital account opening Although this paper can't creat a new reseach method ,but make the new represent for one of the hottest economic decelopment problems. At the same time ,put these three questions together and

reseach the mutual relationship comperhensivly and systematically,witch method of work is seldom.It's a inheritanc an continue for the theoretical study and economic practice ,which has enormous adding significance.

Finally, this paper mainly divided into four parts, the first part is an introduction, study this paper5 writing background significance through the description of this paper,and conclude this paper's content with an emphasis on the innovation of the place and the insufficiency.The second part is Literature Review that summarized respectively cross-border trade RMB, RMB internationalization, capital projects opening and mutual relationship.The third part is expounded current situation of RMB internationalization and capital projects and opening made powerful according to related definitions and theoretical basis, combining the latest practice and the latest national conditions, of cross-border trade RMB.The fourth part is focused on analyzing the influence factors of cross-border trade RMB settlement with an empirical analysis method, which can further discusses the influence factors of RMB internationalization and even capital projects opening.The fifth part study comprehensivly about the logical mutual relationship of RMB settlement, cross-border trade RMB internationalization and capital project,and summed up the relationship between the three which explore the three is how to influence each other to go forward.The sixth part is the countermeasure and the suggestion, is for how to promote development in the big picture, under the precondition of the development of their respective put forward relevantly. The last part is the conclusion , draw some conclusions comprehensivly that based on the various part of research.

Keywords:Cross-border trade yuan trade settlement, RMB internationalization, Capital account opening

目录

摘要 Abstract Ill 目录 V 导论 1 (一) (二)

研究背景和意义 1

研究内容和创新之处、不足 3

一、文献综述 4

(一) 关于跨境贸易人民币结算研究的文献综述 4 (二) 关于人民币国际化研究的文献综述 4 (三) 关于资本项目开放研究的文献综述 5

1、金融危机与资本项目可兑换之间存在一定关系 5 2、人民币资本项目可兑换必须具备一定的条件 6

3、人民币资本项目可兑换进程存在自由化上的先后顺序 6

(四) 跨境贸易人民币结算、人民币国际化、资本项目开放相互影响研究的文献综述..6 1、关于人民币国际结算与人民币国际化关系研究 6

2、关于人民币结算与资本项目关系研究 6 3、关于人民币国际化与资本项目关系研究 7

二、跨境贸易人民结算、人民币国际化、资本项目开放的现状分析 9 (-)跨境贸易人民币结算的现状 9

1、跨境贸易人民币结算的定义以及意义 9

2、从结算范围的演变看跨境贸易人民币结算现状 10 3、从结算量看上跨境贸易人民币结算现状 11 4、从结算的内容看跨境贸易人民币结算现状 12 (二) 中国资本项目开放的现状 13

1、资本项目和资本项目开放、资本项目可兑换的定义、内容和条件 13 2、关于资本项目幵放的历程 13

3、关于资本项目开放的内容 14 (三) 中国人民币国际化的现状 16

1、人民币国际化的定义和内容、条件及意义 16 2、人民币国际化进程的政策演变 17 3、人民币国际化进程的表现 19

三、跨境贸易人民币结算影响因素的实证分析 24 (一)理论基础 24

(二) 变量的选取与数据来源 24 1、被解释变量 25 2、解释变量 25

(三) 跨境贸易人民币结算影响因素的实证分析 26 1、变量的描述性统计 26 2、变量的相关性分析 27 3、多重共线性分析 28

4、回归分析 28

四、跨境贸易人民币结算、人民币国际化与资本项目开放之间的互动关系分析 (一) 资本项目可兌换与人民币国际化的关系研究 32

32

1、资本项目可兑换和人民币国际化相互促进 32

2、资本项目可开放是人民币国际化最终实现的重要前提 33

3、人民币国际化与资本项目幵互为各自进一步发展的重要条件 33 (二) 资本项目与跨境贸易人民币结算的关系研究 34

1、建立畅通的流通渠道是跨境贸易人民币结算进一步发展的关键 34 2、提高境外人民币认可程度是扩大跨境贸易人民币结算的重要因素 35 3、人民币跨境贸易结算是推进人民币资本项目开放的重要制度安排 36 (三) 跨境贸易人民币结算与人民币国际化关系分析 37

1、跨境贸易人民币结算是人民币实现国际化的初级阶段 37 2、跨境贸易人民币结算的推广为人民币国际化奠定坚实的基础 3、人民币国际化促进跨境贸易人民币结算的扩大 38 五、对策建议

40

(一) 关于跨境人民币结算的建议 40 1、改善进口的结构,增加进口额 40 2、不断完善跨境人民币结算机制 40 3、不断拓展跨境人民币结算业务 41 4、加快离岸金融中心的建设 41 5、完善相关政策和制度 42

(二) 关于资本项目的对策建议 42

1、建立更具弹性的汇率制度 42

2、推进跨境人民币资本项目业务开展 43 3、适吋调整我国资本项目开放重点和顺序 43 4、建立人民币跨境流动监测体系 44 (三) 关于人民币国际化的相关建议 45 1、稳歩推进人民币国际化 45

2、增加与周边国家的经济贸易互动 45 4、发展境外直接投资人民币结算 46 结论 48 注释 49

主要参考文献 50

攻读硕士学位期间发表的论文和参与的课题 52

38 导论

(一)研究背景和意义

世界经济全球化现已经成为每个国家的共识,在这股不可阻挡的经济趋势下,各国都十分重视本国货币国际化的问题。在中国,人民币国际化问题早在上个世纪90年代中期就已开始被广大学者研究讨论。姜波克(1994)以人民币的输出换取实际性的资源作为出发点,对人民币国际化潜在的收益进行了估算,从此开始了国内学者对于人民币国际化问题的研究历程。但是一直以来,中国人民币国际化问题可以说,都只停留在理论研究的阶段。随着近年来跨境人民币结算试点的幵展和实施,中国资本项目管制的进一步放松,人民币国际化已经开始迈入实质性阶段。新的发展机遇和时代背景赋予人民币国际化问题新的研究背景和研究方向。在我国现有的关于人民币国际化问题的文献资料当中,大部分的学者认为,实现人民币资本项目自由兑换,是实现人民币国际化的前提条件,也有学者反过来认为,人民币国际化才是人民币资本项目自由兑换的前提。但是无论如何,人民币国际化都与人民币资本项目自由兑换有着密切的联系。随着跨境贸易人民币结算试点的幵始,人们开始着力于跨境贸易人民币结算与人民币国际化的关系研究。本文是系统而且全面的,将人民币国际化、人民币结算、资本项目可兑换问题系统、全面的结合在一起,对这三者之间的关系研究,即是这个时代背景赋予我们的研究课题,又是中国经济发展的现实需求和理论需求。

一国货币能否成为国际化,其中很重要的因素之一是取决于该国的经济实力,以及国际市场对一国货币的接受程度。改革开放以来,中国一直维持着接近10%甚至超过10%的经济增长率,甚至在金融危机导致全球经济走向衰退的世界环境中,中国经济仍然维持了超过8%的增长,2010年超越日本,成为世界第二大经济体,2011年中国外汇储备超3万亿美元,国际收支持续保持顺差,成为全国首屈一指的外储最大国,国际地位和影响力不断提升,但是相对封闭的货币已经开始制约经济的进一步发展。无论是在世界经济贸易还是在国际政治中,中国地位都举足轻重,但是与之人民币在国际货币中的卑微地位形成了巨大的反差。中国不得不重新思考人民币走向国际化的必要性,为人民币在国际货币体系中谋求与经济实力相符的话语权。

与此同时,由于多年来中国一直坚持着出口导向型的经济拉动政策,致使中国的外汇储备迅速膨胀到3. 2万亿美元的规模。在人民币不断升值以及众人对人民币的升值预期中,中国巨额外汇储备面临大幅缩水的尴尬境地,进而引发我国对外汇储备资产安全性担忧。为了保持相对稳定的人民币对美元汇率政策,中国外汇占款规模的持续扩大,是导致我国通货膨胀率居高不下,严重影响国内经济发展稳定的原因之一。在贸易经济中,为了减轻世界危机带来的负面影响以及规避美国汇率相对不稳定带来的外汇结算风险,在跨境贸易中,越来越多的进出口商有了使用人民进行结算的现实需求。2011年国际货币体系研讨会上,欧盟智库呼吁人民币加入国际货币基金组织特别提款权,世界人民再次思考一篮子货币作为世界货币的必要。 可以说,人民币国际化议题不仅是中国经济发展的内在要求,更是抵御世界金融危机,规避汇率风险,完善国际货币体系的国际呼声,人民币国际化问题面临一个前所未有的好时机。只有坚定不移的推动人民币国际化进程,才能使人民币在国际货币体系中获得与中国经济发展相匹配的地位并发挥相应的作用。

之前国内外众多学者对人民币国际化各种问题的探讨,都只停留在理论研究的阶段,人民币国际化在实践中始终没有突破性、实质性的进展。直到2009年7月,国务院会议发布《跨境贸易人民币结算试点管理办法》,决定在上海、广州、深圳、珠海、东莞等五个城市的365家企业幵展跨境贸易人民币结算试点,人民币跨境贸易结算才幵始由民间自发发展阶段进入官方推动阶段,这项举措,让人民币国际化走出理论研究的阶段,走上了实践推动的日程,从此,人民币国际化迈出实质性的阶段。人民币跨境贸易结算,是中国经济日益强大,企业避免汇率变动对商品和资金流通的干扰和损失、节约对冲成本和兑换成本的内在需求。2011年8月,跨

境贸易人民币结算试点推广至全国范围,这也标志着跨境贸易人民币结算也面临着一个全新的发展局面和重大机遇。毫无疑问,人民币跨境贸易结算和人民币国际化之间存在一个巨大的正磁场,他们之间的关系研究,具有巨大的理论意义和实际意义。

人民币跨境贸易结算的扩大和发展,将会促进我国资本项目进一步改革和开放。跨境贸易人民币结算现在尚处于起步阶段,在中国资本项目实行管制的情况下,人民币跨境贸易结算的实行和推广都会受到很大的制约,同时也限制了人民币国际化进程的进一步推进。自1996年12月我国宣布实行人民币经常项目可兑换之后,资本项目可兑换问题就一直是学术界关心和研究的重要议题,但是自亚洲金融危机爆发之后,国内学者一致认为中国资本项目的自由化必须持谨慎的态度。虽然近几年来,中国政府在资本项目管制的改革上不断的做出努力,但是仍然无法跟上整个时代经济发展的要求。随着国内金融市场对外开放和金融体制改革的深入,资本项目监管效率越来越低,资本管制的成本和难度越来越高,推进资本项目的可兌换歩伐,是符合我国经济利益,顺应国际经济的发展那趋势。实际上,由于近几年巨额外汇储备不断增加的压力,央行一直在积极推动人民币国际化进程,推动资本项目下的管制放松。2011年,央行相关代表人发表宣言,证实我国加快资本账户开放的条件基本成熟,并清晰明确的描绘了我国资本账户开放的路径图。可以说,资本账户的自由兑换进程,正不断加快。

如今,跨境贸易人民币结算试点不断推广,人民币国际化迈入实质性阶段,资本项目幵放正开始发力,它们不是独立发展,而是相互影响,相互牵制的。国家外汇管理局相关人士指出,在对外交往中履行计价结算是人民币国际化的起点和基石。中国的资本项目管制短时间内也不可能实行完全的可自由兑换,人民币国际化是一个复杂,艰难,漫长的过程,但是这并不意味着我们不能通过一些努力,通过跨境贸易人民币结算为切入点,在不断幵放资本项目的进程中,扩大人民币国际化,从而提高人民币的国际地位和影响力。这也是笔者研究这个课题的意义所在。 (二)研究内容和创新与不足

本文根据货币国际化的相关理论以及世界主要国家货币国际化的实践经验研究的基础上,结合国内前人学者对本国人民币国际化问题、人民币跨境贸易结算以及资本项目可兑换这三个问题独立研究或者两两关系的研究,从人民币跨境贸易结算试点的实施为切入点,通过结合2011年最新数据和最新实践,首先对跨境贸易人民币结算、人民币国际化和资本项目开放的现状情况做了定性以及定量的全面阐述,并结合这三者之间存在的逻辑关系,深入分析这三者之间的相互影响关系,最后分别给出了针对性的建议。

而前人的研究大部分只停留于二者之间的研究,而且因为跨境贸易人民币结算2009年才开始发展,但是10年开始有了大范围的提速,所以笔者认为,这篇论文本身就是对现有文献资料起到一个非常大的继承和延续的作用。此外,本文根据数据的可得性,引入GDP、人均GDP,进出口贸易额以及财政收入等变量对跨境贸易人民币结算的影响因素做实证分析,并通过引入边境地区和非边境地区这两个虚拟变量来考量边境贸易是否对跨境贸易人民币结算产生影响,深入分析影响跨境贸易人民币结算的影响因素,进而分析可以影响到资本项目幵放或者人民币国际化的影响因素,最后结合实证分析结果,本文要分析的问题提出相对应的对策以及结论,这也是本文的创新之处。但是不足之处在于由于2011年的部分数据国家尚未公布,所以未能把11年的数据纳入实证分析当中,数据的不足是本文实证分析不够充分的重要原因。随着这两年中国经济的发展,无论是跨境贸易人民币结算、货币国际化或者资本项目开放,都会面临巨大的机遇和快速的发展。国内对于这些问题的分析也会随着时间的推移,事物的发展不断的推陈出新,但是笔者的讨论和研究,具有一定的现实意义和理论意义。

一、文献综述

(一) 关于跨境贸易人民币结算研究的文献综述

国外对人民币跨境贸易结算深入研究的相关文献甚少,而国外关于国际货币结算的问题研究自20世纪70年代布雷顿森林体系的建立就己经开始。本文根据研究需要,就国际货币结算和人民币跨境贸易结算相关理论的研究文献归纳如下:

国外关于国际货币结算理论的研究文献:

关于国际贸易结算货币选择理论,根据本文需要,归结为以下三类:一类是出口商品的差异性、市场地位决定结算货币。美国经济学家麦金农(1979)发现跨境贸易双方之间的合同费用是很难削减的,出口商更愿意以本国货币作为结算货币,以本币计价可以防止汇率风险,其中出口产品的差异化程度,价格支配能力会影响到双方谈判的结果。第二类是货币的交易成本决定结算货币。Hartmann (1998)认为一种货币的交易规模越大,交易成本就越低,这是由于货币交易也存在规模效应的缘故,而规模效应会导致人们所使用国际贸易结算趋势相一致。最后一类是出口国商品的市场份额与经济体实力影响结算货币的选择。'Bacchetta (2002)和Fukuda (2006)都持有相同的观点,认为出口国的商品在国际市场的份额越大,出口国经济体的实力越强,出口商在国外市场的影响力就越大,就越能在国际贸易结算货币选择中居于有利地位,该国货币在国际市场上就越能被接受。

国内关于人民币结算研究的文献总结:

从以上国际货币结算理论可以看出一些一国货币要作为国际贸易结算货币所要具备的条件和现实需求。而国内人民币的跨境贸易结算试点2009年才开始,2011年才在全国实行全面推广,研究的相关文献并不多。

陈炳才认为人民币国际化的核心问题是国外的银行和企业是否能够接受人民币结算。 汇丰(中国)首席经济学家屈宏斌2011年表示,人民币跨境贸易结算中出现的套利行为是正常的,而且也不会影响人民币跨境贸易的进程。他预计未来五年内,中国有望三分之一以上的进出口贸易用人民币结算,以后每年将会有接近2万亿以上的贸易总量用人民币结算,人民币未来五年将会成为全球贸易的三大货币之一。2

(二) 关于人民币国际化研究的文献综述

国内对人民币国际化的相关研究,至今尚没有成熟系统的体系,关于人民币国际化的路径,条件也没有统一的定论。本文结合研究的主题,结合国内外学者的研究成果,将对人民币国际化现状的研究归纳如下:国内对于中国是否具备人民币国际化条件,众说纷纭,但是一个无可置疑的结论是,随着人民币跨境贸易结算的推广,人民币已经启动了人民币国际化的歩伐。诺贝尔经济学奖得主Robert A Mundell表示2010年,人民币应该加入国际货币基金 会特别提款权的一揽子货币,以着手创建一种全球性储备货币。3

国内知名经济学家何志成(2010)在《保卫人民币》一书中全面探讨,人民币战略就是从大国货币逐步成为强国货币,从中国货币逐渐成为世界货币体系中第三大支柱货币。并且他做出了许多大胆的预测。其中预测2012年人民币相对非美货币升值更多,人民币将于2018——2020年实现资本项目下的可兑换。

章玉贵(2005)研究认为中国经济增长使得人民币产生磁场效应,导致人民币国际地位提升,并通过预测分析,得出未来20年人民币的崛起将改变世界货币的格局的结论。 而对于人民币国际化的条件以及路径研究文献:

吴富林在《论国际货币与货币国际化》一文中认为,一国货币要实现国际化,必须具备几方面条件,其中包括强大的经济实力,稳定的货币对内价值,安定的社会政治环境,开放的货币政策和健全的金融制度,国际货币垄断的消除,国际经济协调的加强以及国际政治的可容性。\"Bergsten (1975)、 Robert A. Mundell (1983)、小原三代平(1984)在货币国际化条件的阐述中,都共同提出了一国的经济实力还有政治实力具有重要的决定性作用。赵海宽在《人民币可能

发展成为世界货币之一》中直接写到,人民币国际化必须具备几方面条件,一是强大的经济基础,二是较高的国际信用地位,三是先进的银行系统。5而姜波克(1999)此前认为,人民币国际化条件必须具备:(1)中国经济必须继续保持在亚洲的领先增长(2)对外出口以人民币作为结算货币(3)人民币的国际化最终必须以人民币的可兌换为前提(4)要在周边国家和地区开放我国银行的分支机构,接受人民币存款,为各国政府、企业和民间的人民币提供一个存放渠道。温家宝2012年在会见外国商界代表时表示,人民币国际化必须具备三方面的条件,首先要有稳定的经济发展,第二要有稳定的金融和强有力的监管能力,第三,人民币要在国际上有足够的信誉。

关于人民币国际化的路径研究,杨宽欣(2005)从亚洲经济现状和政治格局的角度,提出了先推进人民币国际化,再推进亚洲货币一体化的战略构想。陈金香(2006)在对人民币国际化获得丰厚利益的基础上,阐述了人民币国际化的条件及其路径,认为人民币国际化需要继续创造条件,稳歩发展。何慧刚(2007)提出,在目前的经济条件下,人民币国际化应该走\"弱经济——强制度\"的模式,遵循\"周变化——亚洲化——国际化\"的渐进路径。 (三)关于资本项目开放研究的文献综述

自从1996年人民币实现经常项目可兑换后,人民币资本项目可兑换问题一直是我国学术界关心和研究的一个重要课题,并取得了一定的成果:.

1、金融危机与资本项目可兑换之间存在一定关系

布雷顿森林体系崩溃以来,金融危机接连不断的发生。陶湘(1999)、李庆云(2002)认为,这些金融危机,不能说与资本项目开放没有关系。刘国光(1998)也认为,资本账户的人民币自由兑换尚未启动,是\"中国能够抵挡东亚金融危机冲击的一堵后墙\"。亚洲金融危机之后,我国大多数经济学家主张谨慎对待人民币资本项目可兌换问题。但是毫无疑问,人民币资本项目可兌换,利大于弊。

2、 人民币资本项目可兑换必须具备一定的条件

张志超(2003)总结资本账户自由化必须具备4个条件:(1)健全的宏观经济政策,特别是适当的汇率政策;(2)强壮的国内金融银行体系;(3)有利和自主的中央银行;(4)及吋准确的全面信息宣述,同时他指出这些条件并非是绝对的。

3、 人民币资本项目可兑换进程存在自由化上的先后顺序

国内大多数学者一致认为,人民币资本项目的可兑换是一个渐进的过程,对于资本项目下的具体项目,它们自由兌换的实现,存在先后顺序。姜波克(1999)提出,先开放资本流入,然后再开放资本流出。高海红(2000)提出,先放开直接资本流动,后放幵间接资本流动;先放开长期资本流动,后放开短期资本流动;先放开资本流入,再放开资本流出。张志超(2003)根据国际最新研究成果,总结资本项目自由化可取的排序:先放开直接投资,再放开证券投资;在政权投资的范围内,先放开债券投资,再放开股票投资;在所有形式的资本流动中,先放开资本内流,再放开资本外流。

(四)跨境贸易人民币结算、人民币国际化、资本项目开放相互影响研究的 文献综述

从国内外的研究成果来看,同时研究人民币结算、人民币国际化以及资本项目开放三者之间关系研究的文献相关甚少,大部分是对于其中两者的研究: 1、 关于人民币国际结算与人民币国际化关系研究

众多学者认为,人民币现阶段已经进入了人民币国际化进程的起步阶段,主要原因是由于人民币跨境贸易结算的实施。

曹红辉认为,一国的货币国际化要经历从结算货币到投资货币、再到储备货币三个步骤。 周小川(2005)表示:一些国家和地区在于我国贸易中,仍习惯采用美元结算,但选用本币结算渐渐多起来,我国也要适应和鼓励这一趋势。在双边贸易中使用人民币并带动人民币在周边国

家和地区流通,这是人民币国际化的一个步骤。

李小加(港交所行政总裁)认为,现阶段的人民国际化是指人民币成为国际贸易结算

货币的中期目标。如中期(5—10年)逐步成为广为接受的国际贸易结算货币;中长期(10年后)成为越来越重要的国际投资货币;在长期内(20年后)逐步成为储备货币。 2、 关于人民币结算与资本项目关系研究

国内学者普遍认为,人民币结算的发展,受到资本项目管制的影响和制约。

Hartmann (1998)提出货币的交易成本决定结算货币的理论中进一歩阐述,如果一个国家在资本项目存在货币兑换的管制,一般很难在国际贸易结算中作为结算货币。

上海社科院世界经济研究所副所长徐明棋指出,境外企业要接受人民币结算,需要给予更多刺激政策,通过一些渠道给予他们拥有其他人民币金融资产,并享受中国经济高速发展带来的收益,而这与资本账户幵放、金融市场国际化发展密切联系。 3、关于人民币国际化与资本项目关系研究

在我国现有的关于货币国际化或人民币国际化的文献中,一般都将人民币国际化与人民币资本项目可兑换联系起来,认为资本项目可兌换是货币国际化的基础或不可缺少的条件(阙水深,2000;东木,2001;钟伟,2002;李靖等,2003)如,麵水深认为,\"一种国际货币必须得是自由兑换货币\"。谢平则认为,资本项目可兌换时人民币国际化的基本条件'现在试图在人民币资本项目可兑换有限制的同时,又推进所谓的人民币国际化,\"两全其美的路走不下去\"。黄达在《人民币的风云际会:挑战与机遇》一文中指出,国际社会关注的焦点在于人民币汇率、人民币的自由兑换以及人民币在国际货币体系中的地位。人民币要想完全置身于国际舞台,必须成为完全可自由兑换的货币,在实现经常项目兑换的基础上实现资本项目自由兌换。

也有许多国内学者对以上观点持不同意见。陈炳才(1999; 2001)在《中国金融服务业幵放的条件、次序、重点与时机》和《美元、欧元和日元三大货币变化趋势及完善我国汇率形成机制研究》两篇文章中认为,人民币国际化是人民币实现项目可兑换的前提条件。本币要成为国际货币,才能大规模发展衍生品经济以及开放短期资本市场,不能盲从国际社会的要求而全面推进资本项目的货币自由兑换,特别是短期资本的自由兑换和自由进出,否则,将会产生巨大的不可克服的危险。

而赵海宽(2002)、赵庆明同时认为,人民币的自由兑换和人民币的国际化虽然联系密切'但根本不是同一回事,他们之间不存在顺序上的承接关系,但是它们之间存在相互影响的关系。赵海宽同时指出,货币的自由兌换可以加快货币国际化进程,但货币国际化的起步阶段并不一定要实现货币的完全自由兑换,但是成熟的世界货币必然是可以完全自由兑换的。钟伟在《略论人民币的国际化进程》一文中写道,我国应该在推进人民币资本项目可兌换的同时,关注人民币的区域化乃至国际化问题,将人民币资本项目可兑换和国际化进程合二为一。8 沈建光(2011),人民币国际化进程将有助于资本项目开放,比如小QFII开放可促进离岸市场人民币回流,而扩大非境内居民的境内投资,也将促进资本账户自由化。胡晓炼(2011)认为'从未来的发展趋势和方向看,一方面资本可兑换是我们既定的目标,要继续推进,另一方面,相信市场对人民币跨境业务的需求会越来越大,二者又有互相促进的关系。

总而言之'关于人民币结算、人民币国际化与资本项目开放之间相互影响关系的研究的文献是比较少的,大多集中于二者之间的研究。而本文在结合中国经济最新的发展现状,利用实证分析的方法对跨境贸易人民币结算的影响因素进行定量分析,看看从跨境贸易人民币结算的影响因素中探究影响人民币国际化的重要因素,在此基础上,着力探讨跨境贸易人民币结算、人民币国际化与资本项目之间相互影响的逻辑关系研究。

二、跨境贸易人民结算、人民币国际化、资本项目开放的现状分析

(一)跨境贸易人民币结算的现状

1、跨境贸易人民币结算的定义以及意义

所谓跨境贸易人民币结算,是指经过国家允许指定、有条件的企业在自愿的基础上以人民币进行跨境贸易结算,商业银行在人民银行规定的政策范围内,可以直接为企业提供跨境贸易人民币相关结算服务,其业务种类包括进出口信用证、托收、汇款等多种结算方式。通俗讲是将人民币直接使用于国际交易,进出口均以人民币计价和结算,居民可向非居民支付人民币,允许非居民持有人民币存款账户。跨境贸易人民币结算是实现人民币国际化的初始阶段,也是人民币国际化的必经阶段。

跨境贸易人民币结算,是在2008年下半年世界金融危机爆发之后,在美元与欧元的汇率都经历剧烈波动,中国以及贸易伙伴基于出于规避风险的需要提出并实行的。它的施行有着巨大的意义:(1)首先有利于我国企业规避汇率风险,降低企业结算费用和生产成本,提升中国企业的产业竞争力,促进企业贸易和投资(2)跨境贸易人民币结算试点的施行,标志着人民币向国际化进入实质性的阶段(3)跨境贸易人民币结算和清算渠道的进一步丰富和完善,会不断增加人民币在境外的流通规模和使用空间,不断扩大人民币在世界上的影响力,利于推动人民币的国际化。(4)跨境贸易人民币结算意味着以美元计价的出口外汇减少,一定程度上减轻我国外汇储备资产持有成本以及外汇贬值缩水的风险,减缓国家外汇储备增长的压力。

2、从结算范围的演变看跨境贸易人民币结算现状 时间进程 2008年之前 2008年12月; 表1跨境贸易人民币结算的演进历程

使用范围 相关政策 中国少数边境地区 广东和长江三角洲地区、港澳地区、广西、云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点 2009年7月 国务院决定在上海、广州、深圳、珠海、东莞等五个城市的365家企业开展跨境人民币结算试点,境外只批准香港、澳门、东盟3个对象可使用人民币与境外进行贸易结算 2010年6月 人民币境内试点地区从5个《有关扩大跨境贸易人民币扩大到20个省、自治区和直结算试点有关问题&^M^》 辖市, 不再限制人民币贸易结算的境外地域,对试点城市所有企业只要具有外贸经营资格，都可以开展跨境贸易人2011年1月 民币结算 跨境贸易人民币结算试点地《境外直接投资人民币结算区的银行和企业可以开展境试点管理办法》 外直接投资人民币结算试点,至此人民币结算扩大到境外直接投资(中国境内企业对负责结算的银行需提交交易证2011年8月 明) 跨境贸易人民币结算境内地《境外直接投资人民币结算域范围扩至全国 试点管理办法》 《关于扩大跨境贸易人民币结算地区的通知》 《关亍扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》

跨境人民币结算最早是从中国边境贸易中开始的。但是那时候的跨境贸易人民币结算,只是自发的,无序的,分散的。直到2009年4月8日,国务院常务委员会召开会议,出台《跨境贸易人民币结算试点管理办法》,正式决定在上海、广州、深圳、珠海和东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。虽然只是在少数、部分城市试点,但是这一举动,标志着跨境人民币结算,开始由民间自发阶段正式进入官方推动阶段,跨境贸易人民币结算已经上升为一项国家经济政策。

国家的\"十二五\"规划纲要中,把\"扩大人民币跨境使用\"列为国家经济发展的重要举措,为的是更好的满足企业需求和进一步促进贸易和投资便利化。 2010年6月22日,中国人民银行以及相关部门联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》,将跨境贸易人民币结算试点范围扩大到20个省、自治区和直辖市,跨境贸易结算业务有序进行,企业和银行使用人民币进行跨境结算的需求不断增长。

2011年8月,人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局和银监会联合发布《关于扩

民间自发,没有针对性政策 国务院会议发布的,小范围的试点 《跨境贸易人民币结算试点管理办法》 大跨境贸易人民币结算》,明确河北、山西、安徽、江西、河南、海南、贵州、陕西、甘肃、青海和宁夏省(自治区)的企业可以开展跨境贸易人民币结算;吉林省、黑龙江省、西藏自治区、新疆维吾尔自治区的企业开展出口贸易人民币结算的境外地域范围,从毗邻国家扩展到境外所有国家和地区。至此,跨境贸易人民币结算境内地域范围扩至到全国。

当然从范围上,虽然跨境贸易人民币结算境内地域已经扩大到全国,但是对于这些城市对外使用人民币结算的国家,还是有范围的限定,只有吉林省、黑龙江省、西藏自治区、新疆维吾尔自治区的企业幵展出口货物贸易人民币结算的境外地域范围,由毗邻国家扩展到境外所有国家和地区。要实现跨境贸易人民币结算在全世界范围内的使用,需要时间和过程,这也是我们今后要努力和前进的方向。

3、从结算量看上跨境贸易人民币结算现状

数据来源:国家外汇管理局

从图上可知,跨境贸易人民币结算自2010年3月份开始快速发展,2009年第四季度结算额仅为35. 8亿元,到2010年第三季度,累计发生额为1970亿元。2009年7月份国务院开始宣布启动跨境贸易人民市结算试点,刚开始试点仅为5个城市,即使2010年宣布扩大跨境贸易人民币结算试点范围,由原来的5个试点城市扩大到20个试点城市,由于措施刚幵始推出,很多操作流程和制度尚待完善,并且由于出口退税的界定问题没有真正明确,使得很多企业不敢轻易试水,虽然跨境贸易人民币结算可以锁定企业的汇率风险,但是这部分的收益却无法弥补出口退税的所得。随着跨境贸易人民币结算的发展,相关制度不断规范,许多配套措施和操作流程不断的完善,跨境贸易结算的出口退税依据进一歩明晰,2011年国务院宣布将跨境贸易人民币结算试点全国推行。2010年第四季度之后,跨境贸易人民币结算直线上升,2011年跨境贸易人民币结算量呈现井喷式的增长,全年结算额累计达2. 08万亿元,占当年进出口贸易总量的6. 7%左右,与2010年2. 5%的比例相比,增长迅速。但是客观来说,跨境贸易人民币结算的总额在进出口贸易额中的比例还是远远不足,我们必须要在实行跨境贸易人民币结算的深化改革工作方面作出更大的努力。

4、从结算的内容看跨境贸易人民币结算现状

数据来源:2010年中国国际收支报告

我国人民币跨境结算,以经常账户交易项目为主,由《2010年中国国际收支报告》整理所得,2010年在跨境贸易人民币结算中,有94%来自于经常账户交易项目,其中包括货物贸易出口、服务及其他经常项目结算。而资本项目下的跨境贸易人民币结算少之甚少。由于跨境贸易人民币结算尚处于刚发展的阶段,再加上我国资本项目管制的重要因素,使得几乎所有跨境贸易人民币结算都集中在贸易领域上。典型的例子就是2010年黑龙江省99%的跨境人民币结算都来自贸易。在2011年,中国将会向服务业、旅游业、特别是向境外投资方面作出更多的努力和工作,不断丰富跨境贸易人民币结算内容,力求跨境贸易人民币结算在更多、更宽的领域被使用。2011年,中国开始实行境外直接投资人民币结算试点,它的提出,为跨境贸易人民币结算拓宽到资本项目领域踏出了很大的一歩。随着跨境贸易人民币结算不断推进,跨境贸易人民币结算的使用结构会不断的完善,使用内容会不断的丰富。

2011年1月6日,中国人民银行为了配合跨境贸易人民币结算试点,便利银行业金融机构和境内机构开展境外直接投资人民币结算业务,公布实施了《境外直接投资人民币结算试点管理办法》。本办法所称的直接境外投资是指境内直接投资主管部门核准,使用人民币资金通过设立、并购、参股等方式在境外设立或取得企业或项目全部或部分所有权、控制权或经营管理权等权益时的行为。本办法所称的境内机构是指规定在跨境贸易人民币结算试点地区内登记注册的非金融企业。''该办法实施后,经过境外直接投资主管部门的核准,境内机构可以直接以人民币会出投资资本金(包括境外设立项目或企业前需要向境外支付的前期费用),其在境外投资所获得的利润也可以直接以人民币汇回境内。至此,跨境贸易人民币结算范围,扩大到境外直接投资。

综上所述,跨境贸易人民币结算是国家领导人在金融危机爆发之后,为了推进中国与贸易伙伴国之间的经济贸易发展,规避汇率风险,维护进出口企业的利益而提出的,在试点城市和企业可以使用人民币作为结算货币进行对外贸易结算。它的实施,顺应了时代的发展,让我们再次感受到,适应经济发展潮流的事物是强大的。2011年跨境贸易人民币结算推广至全国,可以说又面临了一个全新的发展局面和机遇,但是人民币结算尚处于不断摸索着前进的发展阶段,无论在结算量,还是在结算内容上,都有极大的提升空间,尽管人民币交易在香港较为自由,但是达到国际化程度,远远不够。 (二)中国资本项目开放的现状

1、 资本项目和资本项目开放、资本项目可兑换的定义、内容和条件

(1) 资本项目(Capital and Financial Account)定义

资本项目也称资本账户,根据《中华人民共和国外汇管理条例》,资本项目是指国际收支中因资本的输出和输入而产生的资本与负债的增减项目,即对一定时期一国与他国资产交易的记录,也称资本账户,包括直接投资、各类贷款、证券投资等。在我国际收支平衡表中,资本项目按期限长短,划分为长期资本往来和短期资本往来。

(2) 资本项目开放含义

资本项目有两重含义,一是人民币在资本项目下可自由兑换,二是对外开放我国的金融市场,本文所说的资本项目开放,主要针对讨论人民币资本项目可兑换。国际货币基金组织(IMF)认为,资本项目可兑换是指解除对国际资产交易的管制,如数量管制、课税以及补贴,实现货币在资本与金融账户中各交易项目的可兑换。资本项目可兌换不仅包括取消有关资本项目下交易的兌换限制,还包括取消对有关资本项目本身的限制。 (3)资本项目可兑换的四大条件

按照已有的文献总结资本项目可兑换的条件:首先是宏观经济稳定,其次是完善的金融监管,然后是较充足的外汇储备、最后是金融机构稳健。它的提出,并不意味着中国只要具备以上四个条件,就可以实现资本项目可兑换,但是中国只有具备了上述几个条件,才有可能开始大力的推进资本项目可兑换的改革。在条件不具备的条件下进行资本项目可兌换,只会让中国金融体系暴露在国际经济风险之下,反而会给中国经济带来不可预料的冲击,进而阻碍资本项目开放自身的进程。

2、 关于资本项目开放的历程

一直以来,中国金融体制处于不断改革和完善当中,虽然近些年来外汇储备不断增多,中国经济实力持续走强,但是中国金融市场的不完善以及风险控制能力不足,使得中国的资本项目开放进程是十分缓慢的,在推进资本项目幵放的问题上,政府一直保持审慎的态度。

表2资本项目开放历程图

据统计2002年——2009年短短8年间,中国一共出台资本账户改革措施40余项,外汇管理由\"宽进严出\"向\"双向均衡管理\"转变,资本项目行政管制不断减少,中国资本账户开放步伐明显加快,2012年中国人民银行行长周小川阐述,\"中国尚未实现但不拒绝资本项目可兌换\由此人民币资本项目可兌换它不是一项临时性的经济政策,而是《金融业发展和改革\"十二五\"规

划》中要实现的重要战略目标之一。

3、关于资本项目开放的内容

1994年我国实现了人民币经常项目有条件的兑换,1996年12月份宣布加入IMF第八条款国,实现了货物和服务贸易等经常项目'可兑换以来,自从那以后,我国的资本项目一直处于管制的状态。长期以来,我国实行鼓励资本流入,限制资本流出,审慎、渐进的、有选择的资本项目账户开放策略,它是与我国整体经济发展程度、宏观调控能力以及金融监管水平相适应的。 随着金融全球化趋势不断的演进,资本项目自由兌换几乎成了世界各个国家在开放条件推动下本国经济快速发展的必然途径和重要手段。但是由于各国经济的发达水平,市场经济体制的完善程度以及宏观经济环境等因素不同,各国在幵放资本项目时所采用的步骤和措施都不尽相同。

《关于人民币资本项目可兌换的战略问题》一书总结到,我国逐步实现人民币资本项目可兌换的基本原则是:先流入后流出,先开放长期投资后开放短期投资,先直接投资后证券投资,先发行市场后交易市场,先债券类工具后股权类工具和金融衍生品,先放开有真实背景的交易后放开无真实背景的交易,先幵放机构后开放个人。但是这个原则不是一成不变的,需要根据我国经济发展的实际国情以及国内外金融环境的变化作出灵活的调整。

央行报告提到,按照国际货币基金组织(IMF) 2011年《汇兑安排与汇兑限制年报》划分的7大类,40项资本项目中,我国基本可兌换项目14项,主要集中在信贷工具交易、直接投资、直接投资清盘等方面,占比35%;部分可兑换(指存在严格准入)的有22项,主要指债券市场交易、股票市场交易、房地产交易和个人资本交易四大类,占比55%;不可兑换项目4项,主要集中在非居民参与国内货币市场、基金信托市场以及买卖衍生工具,占比10%。总的来说,我国严格管制的资本项目有6项,其他项目已经实现完全可兑换或者受到极少限制的有32项,占比90%,其中有些项目(如外商直接投资项目)的开放程度比一些已经被认为是实现资本账户可兑换的国家还要高,但与其他\"金砖四国\"比较,我国对资本账户的管制还是相对严格,主要在商业信贷,证券投资,对外直接投资和个人流动等跨境金融衍生工具交易等方面。

我国目前继续进行管制的资本项目交易不足整个资本项目数量的一半,主要表现在,首先对境外直接投资的限制,其次是股权类投资的限制,最后是对债务证券投资的限制。

正是资本项目管制的存在,让中国多次抵御了来自世界金融危机的冲击,在世界经济衰退的环境下仍然维持高速增长,但是资本项目管制,只是我国实现资本项目开放的一个过渡手段,随着开放型经济的发展,资本项目管制的难度会越来越大,成本会越来越高,继续管制,只会使得大量流动性资本集中在国内追逐有限的投资机会,反而加剧了在经常项目结构性持续顺差情况下带来的国际收支失衡矛盾,增加了国内经济泡沫风险,阻断我国与世界经济发展的沟通渠道,违背世界经济发展的趋势和规律,固步自封更会直接影响我国实现人民币国际化的进程。随着金融的深入发展和改革,资本项目的幵放势在必行,央行行长周小川更多次强调,资本项目开放的方向坚定不移,至于具体的开放速度和歩骤,尚处于不断的摸索当中。

2012年2月23日,中国人民银行调査统计司课题组发表题为《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》的文章,主撰央行调査统计司司长盛松成表示,当前我国正处于资本账户开放战略机遇期,我国资本项目幵放风险不大,不能过分强调利率自由化或者人民币国际化条件完全成熟再进行资本账户幵放。并首次以官方报告形式描绘出中国资本市场开放的清晰路径图,明确指出中国加快资本账户幵放的条件基本成熟,声明推进资本项目开放时可先推行预期收益最大的改革,后推行最具风险的改革,先推进增量改革,渐进推进存量改革,并将整个过程分为短期、中期、长期三个阶段。 时间 短期安排（1-3年） 表3资本项目开放的三个阶段

内容 放松有真实交易背景的直接投资管制,鼓励企业\"走出去\" 中期安排（3-5年） 长期安排（5-10年） 放松有真实贸易背景的商业信贷管制,助推人民币国际化 加强金融市场建设,先开放流入后开放流出,依次审慎开放不动产、股票及债券交易,逐步以价格型管理替代数量型管制 (三)中国人民币国际化的现状 1、人民币国际化的定义和内容、条件及意义 (1) 人民币国际化的定义和内容

本文沿用货币国际化'的概念,以及参考众多学者的著作阐述得出对其含义的界定。笔者认为,人民币国际化是指人民币获得国际市场的广泛认可和接受,并发挥计价单位、交换媒介和价值储藏的功能,即人民币成为国际结算货币、投资货币和储备货币。具体分析人民币国际化的含义应该包括以下三方面,人民币在境外的流通达到一定大规模,在境外享有一定的认可程度,并在国际贸易中,人民币结算交易占到一定的比重;其次,以人民币计价的金融市场规模不断扩大,以人民币计价的金融产品成为国际上主要金融机构的投资工具;最后是人民币成为国际储备货币之一。有专家分析说,人民币国际化的最显著性标志应该是成为储备货币,即国外机构和个人可以把人民币计价的资产作为储备资产。 (2) 货币国际化的条件以及人民币国际化的意义

关于货币国际化的条件,前人学者研究文献丰富,但是基本可以归结为以下几点:稳定的宏观经济、健全的微观基础、完善的金融体系、有效的金融监管、良好的国际环境。

人民币国际化可以说,是在金融危机爆发以来,中国为了维护国内金融机构和企业的利益,为了中国经济长远发展,提出跨境贸易人民币结算这样的背景之下,幵始启程的,它的开始,本来就是一国经济发展的内在需求,它的实现会为整个国家带来巨大的意义。按照货币国际化的国际经验,一国实现货币国际化,至少会有以下几大意义:(1)货币当局可以获得居民与非居民持有额两部份的国际铸币税收入'。(2)人民币如果被广泛用于在国际经济贸易和投资中作为计价、支付和结算手段,会有利于我国企业减少汇价风险,降低企业成本,利于我国海外直接投资的扩大,提高我国企业参与国际合作与竞争的水平(3)货币国际化有助于我国金融市场的改革和深化发展,有利于我国金融体系的改革,不断的提高我国金融市场的完善程度。(4)人民币国际化是我国经济发展到一定程度,既是维护国际经济利益的内在需求,也是国际货币多元化发展的客观的外在需求。因此,人民币国际化是应时代之需,是国内外全体投资者迫切需要分享中国经济发展成果的共同呼声。 2、人民币国际化进程的政策演变

一直以来,中国政府并没有对人民币国际化进程做出任何明确的时间表,人民币国际化并不是一项人为强制实施的措施或者制度安排,它是一个国家经济不断发展的内在诉求,是一个渐进的,顺其自然的经济过程,在经济不断发展,各项基本条件日益成熟的今天,中国\"十二五\"规划明确提出人民币国际化的目标。

虽然人民币国际化议题早已经被广大学者讨论,但是对它的研究一直停留在理论研究阶段,在实践上人民币国际化发展缓慢。可以说人民币国际化进程,是从民间边境贸易人民币结算开始的,但是这样的进程是非常缓慢的,可以说直到2009年跨境贸易人民币结算的实施,人民币国际化才幵始进入实质性的阶段,人民币国际化,才幵始扬帆起航。

3、人民币国际化进程的表现

(1)人民币在国际贸易领域中发挥计价、结算功能

自上个世纪90年代,人民币就开始在周边国家的经济贸易中,小范围的、自发的发挥着人民币计价、结算功能。近年来,由于经济的发展,我国与周边国家的边境贸易中使用人民币作为结

算货币的贸易量逐年增加。现在我国已经与越南、老挝、蒙古、尼泊尔、俄罗斯、朝鲜、哈萨克斯坦以及吉尔吉斯斯坦等8个国家的中央银行签署了有关边境贸易本币结算的协定。因为人民币较好的信誉以及稳定的币值,人民币在这些国家中已经成为事实上的结算货币和支付手段。在越南、缅甸等国家,人民币可以全城通用,据统计中越边境贸易中以人民币结算的比例达到90%以上,部分口岸甚至高达95%以上。在蒙古人民币己经成为该国境内事实上的流通货币之一,被誉为\"第二美元\"。甚至有些国家在官方层面上,已经正式承认并公开宣布人民币为自由兑换货币,并逐日公布人民币与本地货币的比价。随着人民币在周边国家的广泛流通,已经开始凸显人民币国际化的一些特征。

但是根据国际金融理论中的国际货币进化理论,货币国际化必须经历本币在一般国际经济交易中被广泛的用来计价结算的初级阶段、本币作为交易货币,投资货币,储备货币(衡量货币国际化的通用标准)的成熟阶段。人民币尚处在部分边贸国家作为计价、结算功能的初级阶段,与现有的美元、欧元、日元等国际化货币相比相差甚远,我国人民币国际化任重道远。 (2) 跨境贸易人民币结算试点启动以及推广

2009年4月8日,国务院常务会议决定在上海、广州、深圳、珠海、东莞等五个城市进行跨境贸易人民币结算试点,2009年7月,政府及相关部门联合发布《跨境贸易人民币结算试点管理办法》,首批参加跨境贸易人民币结算试点企业有365家(上海92家、广州88家、深圳91家、珠海38家、东莞56家)。2011年,跨境贸易人民币结算试点推广至全国,自2011年8月中国政府把人民币跨境贸易结算试点推广到全国以来,人民币结算在中国对外贸易结算所占比重达10%,这一系列措施有助于向境外拓宽人民币使用规模和使用空间,是人民币国际化进一步发展的重要助力。

两会期间,国务院总理温家宝在政府工作报告中指出,\"把跨境贸易人民币结算范围扩大到全国,启动境外直接投资人民币结算试点,开展外商直接投资人民币结算业务。与此同时,中央人民币银行、财政部以及商务部等六部委联合发布《出口货物贸易人民币结算企业管理有关问题的通知》,标志人民币跨境贸易结算在全国范围内铺开,所有具有进出口经营资格的企业均可开展出口货物贸易人民币结算业务,这不但是人民币国际化战略的又一大进展,也是人民币\"出海\"的另一个港口。

(3) 人民币在金融资产领域发挥计价交易的功能

人民币在金融资产领域发挥计价交易这一功能,主要是在香港金融市场上进行。近年来,香港人民币离岸市场发展相当迅速,香港人民币业务发展日臻成熟。根据香港金融管理局数据显示,截至2011年12月底,香港人民币存款为5885亿元,相比2010年年初香港人民币存款639. 5亿元,香港人民币存款增速还是相当迅速。

同时,香港的人民币债券市场也取得相应的发展。金融管理局数据显示,2011年共有87笔人民币点心债券在港发行,总额为1058亿人民币。香港财政司司长在发表财政预算案时透露,截至2011年底,香港发行的人民币债券共116笔,总值近1800亿元人民币。除此之外,香港银行的贷款业务也逐歩展开,贷款余额由2011年年初不到20亿元人民币,增至到年底308亿元人民币。香港的人民币除了可以用来购买债券,用于人民币贷款,还可以购买人民币点心基金和RQFII (人民币境外合格机构投资者方式)基金、汇贤房地产信托基金以及即将开始销售的人民币黄金ETF,但是相比约近6000亿元人民币存款相比,可投资的人民币产品还是有限。与之相应,香港离岸金融的建立,将会大大的推动人民币在金融领域的计价交易功能,香港地区将会作为一个实验场所,进一步推动人民币的国际化。 (4)人民币国际化在政府层面的体现

我国政府先后与多个国家和地区签订的一系列本币互换协议,通俗来说,货币互换协议就是两国进行贸易和投资时,可以不使用第三国货币,而是直接使用本国货币进行计价和结算,从而可以避免不必要的汇率损失,在一定时期内累计到一定额度时,由两国央行汇总结清。双边互

换,不但可以帮助交换国解决短期国际收支问题以及稳定金融市场,更有利于便利双边之间的贸易结算,贸易融资,从而更好的抵御这次全球经济衰退对区域贸易的冲击。

表5我国进行货币互换的主要国家和规模和规模 货币互换签署国 韩国 中国香港金融管理局 马来西亚 白俄罗斯 印尼 阿根廷 冰岛 新加坡 新西兰 乌兹别克斯坦 蒙古国 哈萨克斯坦 韩国 中国香港 泰国 规模(人民币:亿元) 1800 2000 800 200 1000 700 35 1500 250 7 50 70 3600 4000 700 签署日期 2008年12月12日 2009年01月20日 2009年03月11日 2009年03月11日 2009年03月24日 2009年03月29日 2010年06月09日 2010年07月03日 2011年04月18日 2011年04月19曰 2011年05月06曰 2011年06月13日 2011年10月26日 2011年11月22日 2011年12月22日 2012年02月21日 土耳其 100 资料来源:根据中国外汇管理局资料整理 货币互换大致分为三类:一类是在《清迈倡议》框架下与日本、韩国、菲律宾、马来西亚、和印度尼西亚分别签订了六份双边货币互换协议,总额合计235亿美元,其中我国承诺出资165亿美元,另一类是金融危机爆发后我国与其他国家签订的一系列货币互换协议。根据中国人民银行发布的相关数据显示,自2008年末至2012年2月底,我国就己经先后和16个国家和地区货币当局签署了相关协议,总规模达到1.6812万亿元人民币。其中值得一提的是,2009年中国首度与香港签署货币互换协议,当时规模为2000亿元人民币,2011年,中国人民币银行与香港金融监管局续签货币互换协议,呼唤规模由原来的2000亿元人民币扩到4000亿元人民币。金融危机之后我们国家加快与这些国家签署货币互换协议的歩伐和规模,将人民币国际化进程进一步提速。

货币互换协议的签署,可以降低签约国家在双边贸易活动中面临的美元汇率波动风险,利于双边贸易发展,其次客观上为人民币跨境结算提供了支持支持,为人民币在更大范围上作为贸易结算货币奠定基础,最后与这些国家签订货币互换协议,表明这些贸易伙伴国家对人民币的认可,一定程度上推进了人民币国际化的进程。

根据国际上货币国际化的实践经验,国际货币的地域发展走向,都是\"周边化——区域化——全球化\因此人民币的使用地域范围下一步必定会继续拓宽,虽然人民币结算试点范围已经推广到全国,但是国际上与中国贸易实行人民币结算的国家和地域还是十分有限,人民币要成为被国际普遍认可的结算货币还有很长的一段路要走。其次,从国际货币主要功能的演进看,都经历从\"结算货币——计价单位——价值储备\"的过程,因此接下来人民币不会只停留在结算货币,在货币职能上会不断的深化。

综上分析,人民币国际化尚处于初级阶段,即使在可预见的将来,在中国的五年计划中,人民币国际化的目标尚不能完成。虽然国际上货币国际化的路径不尽相同,货币国际化最成熟的美元是通过布雷顿森林体系建立的,但是这样的路径是不可能复制的。中国有中国的国情,人民币国际化的发展也有着这个时代特定的背景条件,按照人民币国际化现有的发展状况,预示着

中国在这条道路上还有很长的道路要走,但是这个方向是不会动摇的。

三、跨境贸易人民币结算影响因素的实证分析

跨境贸易人民币结算的发展,就是人民币国际化推进的一部分,跨境贸易人民币结算的扩大必定会带来人民币国际化以及资本项目开放的发展。为了更深入探讨跨境贸易人民币结算的影响因素,进而深入发掘他们对人民币国际化甚至资本项目开放的影响,这一部分笔者增加了对跨境贸易人民币结算的影响因素进行实证分析。本章'特别选取了 2010年16个试点城市的跨境贸易人民币结算的截面数据建立回归模型,来佐证跨境贸易人民币结算影响因素。 (一) 理论基础

巴曙松(2003)指出,当前人民币国际化的务实策略是推进人民币在边境贸易的支付结算功能,进而提高人民币在国际贸易中作为结算货币的程度。'2曹勇(2007)则认为,跨境贸易人民币结算面临很多的制约因素,只有当本国对外贸易占世界贸易比重足够大的时候方有可能使用本币进行国际贸易结算。黄泽民(2009)认为,中国外向型经济向内需型经济的成功转型是跨境贸易的重要条件,但是受制于对外贸易占本国经济的比重,中国经济过分依靠外贸出口影响本币地位。

任何国家的货币要想成为国际货币并在国际上流通,都必须以国家强大的经济实力作为基础,国际上众多货币国际化的国家,如美国,日本,德国以及法国,都很好的印证了这个问题。近年来,不管是经济规模、经济增长速度还是贸易量方面都具备了能够支撑跨境贸易人民币结算乃至人民币国际化进程的条件。本文结合前面的理论研究分析得知跨境贸易人民币结算的发展受诸多因素的影响,其中包括经济实力,贸易量等。本文根据研究主题,选取跨境贸易人民币结算作为被解释变量,GDP、人均GDP、财政收入,进出口贸易额作为解释变量,以此来对影响跨境贸易人民币结算的因素进行实证分析。 (二) 变量的选取与数据来源

跨境贸易人民币结算是2009年首先在广东和上海当中的4个城市开始试点实施,直到2010年6月17日,国务院才联合发布通知,将试点范围扩大到16个省自治区。根据论文所讨论的问题,考量数据的可得性,本文选取包括北京、天津、内蒙古、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、湖北、广东、广西、海南、重庆、四川、云南16个城市的2010年的跨境贸易人民币结算额、人均GDP、 GDP.财政收入以及进出口贸易额的相关数据进行回归分析。为了考量边境地区是否对跨境贸易人民币结算有影响,我们将引入一个虚拟变量(当变量取1时表示该地区属于边境省市,反之则取0)。其中这16个省的进出口贸易额,由于国家统计局提供的是美元单位数据,本文采用2010年的平均汇率变化,100美元=676. 95人民币的公式进行换算,并将指标值全部统一为以亿元为单位的数据。具体的变量选取情况如下:

1、 被解释变量

跨境贸易人民币结算额(Y):所谓跨境贸易人民币结算,是指经过国家允许指定、有条件的企业在自愿的基础上以人民币进行跨境贸易结算,商业银行在人民银行规定的政策范围内,可以直接为企业提供跨境贸易人民币相关结算服务,其业务种类包括进出口信用证、托收、汇款等多种结算方式。 2、 解释变量

① 人均GDP (XI):人均国内生产总值常作为发展经济学中衡量经济发展状况的指标,是重要的宏观经济指标之一,它是人们了解和把握一个国家或地区的宏观经济运行状况的有效工具。将一个国家核算期内(通常是一年)实现的国内生产总值与这个国家的常住人口 (目前使用户籍人口)相比进行计算,得到人均国内生产总值。

② GDP总量(X2): GDP即英文gross domestic product的縮写,也就是国内生产总值。通常对GDP的定义为:一定时期内(一个季度或一年),一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和提供劳务的市场价值的总值。

③ 财政收入(X3):是指政府为履行其职能、实施公共政策和提供公共物品与服务需要而筹

集的一切资金的总和。财政收入表现为政府部门在一定时期内(一般为一个财政年度)所取得的货币收入。财政收入是衡量一国政府财力的重要指标,政府在社会经济活动中提供公共物品和服务的范围和数量,在很大程度上决定于财政收入的充裕状况。

④ 进口贸易额(X4):贸易额又称贸易值,是以货币表示的贸易数值,是用货币表示的反映贸易规模的指标。各国贸易额一般都用本国货币表示,为了便于国际比较,常用美元计算。而进口贸易额是指实际进入我国国境的货物总金额。 ⑤ 出口贸易额as):从我国出口的实际货物总金额。

⑥ 虚拟变量(X6): 1表示该地区属于边境省市,0则表示该地区为非边境省市。

此外,本文的数据主要来源于各省市自治区2011年统计年鉴,中国人民银行官网,国家统计局,中国人民银行各省市支行公布数据,国家外汇管理局,中国金融网,中国统计信息网,人民网,新浪财经网等。

(三)跨境贸易人民币结算影响因素的实证分析

现针对上述选取的被解释变量和解释变量进行描述性统计、相关性及共线性分析,之后再对其进行回归分析。 1、变量的描述性统计

表5变量的描述性统计

从表5中变量的统计性特征来看我国各省市区2010年跨境贸易人民币结算额(y)的均值为299. 37亿元,极大值为1728. 3亿元,极小值为10. 48亿元,地区相差极其悬殊。并且GDP总量(x2)、进口贸易额(x4)和出口贸易额(x5)这三个解释变量的极值差距也很大,最大相差135.91倍。说明各个地区的发展很不均衡,地区差异很大。而在均值和中值方面,人均GDP (xl). GDP总量(x2)和财政收入(x3)比较接近,说明其受异常值的影响较小。 2、变量的相关性分析

表6变量的相关性分析

注:和分别表示在0.05和0.01的水平(双侧)上显著相关。

从上表可以看出,除了虚拟变量(x6)以外,其他解释变量均与人民币贸易结算额(y)呈正相关关系。理论上,跨境贸易人民币结算就与财政收入,进出口贸易额和GDP、人均GDP有着密切的正向关系,这个结果证明是符合预期和实践的。其实人民币国际化一开始就是从边境贸易'的人民币结算开始的,但是一直处于缓慢的发展状态,直到实行跨境贸易2人民币结算,才迈入实质性的步伐。跨境贸易人民币结算最初是在上海和广东的4个城市开始试点。截止到2011年,发展最快的城市是北京,广州以及深圳,因而一定程度上应证了文献综述中提到的国际贸易结算选择理论,其中决定结算货币的因素,主要包括口商品的差异性、市场地位等。因而跨境贸易人民币结算发展最快的,往往是市场经济发展程度深,产品差异程度较大的经济发达地区,产品差异程度较大的经济发达地区,非经济发展程度较低的西部或者边境地区。所以代表边境省市的虚拟变量与人民币贸易结算额呈负相关关系,尽管这种关系并不显著。

并且财政收入(x3)、进口贸易额(x4)和出口贸易额(x5)与人民币贸易结算额(y) 的正相关关系在0.01的水平上是显著的。其中按2010年的数据显示,跨境贸易人民币结算与进口贸易额的相关程度最高,这与我国目前跨境贸易人民币结算90%以上集中在进口方面的现实是相符合的。

同时,在解释变量中我们可以观察得到GDP总量(x2)与财政收入(x3)、出口贸易额(x5),财政收入(x3)与进口贸易额(x4)、出口贸易额(x5)以及进口贸易额(x4)与出口贸易额(x5)都呈显著地正相关关系,因此接下来我们要对解释变量进行多重共线性的检验,以免出现回归模型的设定误差。

3、 多重共线性分析

表7多重共线性分析

根据表1显示的容差与VIF两列可以发现,除了财政收入(x3),其他解释变量都不存在容差中小于0. 1标准以及方差膨胀因子VIF大于标准10的情况。结合上文对变量进行的相关性分析我们可以知道财政收入(x3)与GDP总量(x2)、进口贸易额(x4)和出口贸易额(x5)间存在多重共线性,因此在接下来的回归分析中我们将避免同时用上述四个变量对人民币贸易结算额(y)进行回归分析。 4、 回归分析

由变量间的相关性分析结果可知,只有财政收入、进口贸易额和出口贸易额与人民币贸易结算额的正相关关系是显著的,而其他几个解释变量的相关性则不显著。因此,为了研究2010年各自变量对人民币贸易结算额的影响,我们首先针对每一个可能影响人民币贸易结算额的因素单独与因变量进行一元线性回归分析。此外,我们还特别考虑了进口贸易额占GDP总量的比例a4/X2)对地区人民币贸易结算额的影响。详细的回归分析结果如下表:

表8 —元回归分析的结果

注:括号内为估计参数的t值,右上角“*”的表示显著性水平,、“***”、“**”和\"*\"分别表示估计参数在1%、 5%和10%的水平上是显著不为零的。

在表,8的全部回归结果中,除了边境省市虚拟变量(x6)与人民币贸易结算额(y)模型的F值没有通过模型有效的显著性检验之外,其他一元回归方程都至少通过了在10%的显著性水平下的F检验。边境省市虚拟变量没有通过F检验,可能的原因是样本数量不够多。而从其他6个模型的结果对比中我们可以发现,每个解释变量的系数都通过了显著性检验,说明它们都能在不同程度上解释被解释变量的变化,所以这些变量都是影响人民币贸易结算额的因素。并且与相关性分析的结果一样,进口贸易额(x4)是最能解释人民币贸易结算额变动的因素,其解

释力高达82.8%。而对人民币贸易结算额影响最大的是财政收入(x3),当财政收入每增加1元就会带来人民币贸易结算额增加0.276元。(注:在这里我们的比较范围并不包括人均GDP (xl)和进口贸易额占GDP总量的比例(X4/X2),因为其单位与其他自变量有很大差别。

通过上述的一元回归分析我们已经确定了会对各地区人民币贸易结算额产生影响的因素,而为了进一步检验在逐歩加入自变量后各变量对因变量影响大小的变化情况,接下来我们将针对上述影响因素进行多元回归分析。但是在回归的过程中,我们需要注意以下三点问题。首先,由于部分解释变量存在多重共线性,所以我们会避免同时用GDP总量(x2)、财政收入(x3)、进口贸易额(x4)和出口贸易额(x5)对人民币贸易结算额(y)进行回归分析。其次,虽然一元回归分析的结果显示进口贸易额占GDP总量的比例(X4/X2)对因变量的解释力度也较强,不过考虑到其单位与其他变量较悬殊,因此在多元回归分析中并不会涉及该变量。而只靠自己无法解释人民币贸易结算额的边境省市虚拟变量(x6)则将再次被引入到回归模型中,看看在变量的相互作用下其是否会对因变量产生影响。再次,考虑到人均GDP (xl)和GDP总量(x2)都是衡量地区经济发展状况的变量,在下面的分析中我们会避免将其同时放在一个方程中。最后,经过大量的模型调试,我们确定了 8个回归结果比较理想的模型,具体的回归结果如下表所示:

表9多元回归分析的结果

根据上述回归分析结果表明:对人民币贸易结算额(y)解释得最好的回归模型为第8个回归方程,其调整的拟合优度最高,为93.5%。不过其他回归方程也都能很好的解释了人民币贸易结算额(y)的变化,F值全部都在0.01的水平上是显著的。但除了模型5、 6和8之外其他模型的D. W.值都不是很接近2,说明该回归方程的残差可能存在自相关现象。接下来将主要分析各解释变量对人民币贸易结算额(y)的具体影响:

①人均GDP (XI):由模型2、 6和8可知,与一元回归分析的结果所不同的是人均GDP与人民币贸易结算额居然呈负相关关系,可能的原因是加入其他变量之后,人均GDP对人民币贸易结算额的影响发生了变化,但只有模型6的系数通过了 10%的显著水平下的t检验,其他的均没有通过t检验,说明人均人均GDP对人民币贸易结算额的影响发生的变化并没有得到有力的佐证。

② GDP总量(X2):由模型3、 4和7可知,与人均GDP—样,GDP总量与人民币贸易结算额也呈显著的负相关关系,但系数很小,说明加入其他变量之后,GDP对人民币贸易结算额的影响发生细微的反向变化。

从多元回归结果看,人均GDP、 GDP总量对人民币贸易结算额的影响是负的,但从表8来看,进口贸易额占GDP总量才是影响人民币贸易结算额的重要因素。

③ 财政收入a3):从模型5、 6和8的回归结果我们可以发现,财政收入的变化会引起人民币贸易结算额反向变化,其每增加1元最大会带来人民币贸易结算额0. 365元的减少。并且所有模型的系数都在0.01的显著性水平下显著不为零,也与一元回归分析的结果相反。根据理论上,显然一个地区经济的发展,财政收入的增加,应该会带动进出口贸易的增加,进而会促进跨境贸易人民币结算的发展,但是与进出口的增加对跨境贸易人民币结算有着直接的影响不同,各地财政收入的增加,影响因素是非常多的,所以一定程度上导致了实证结果的偏差。 ④ 进口贸易额(X4):与一元回归分析结论一致,该变量与人民币贸易结算额成正比例关系,并且所有系数都在0.01的显著性水平下拒绝了其为零的原假设。由全部模型结果可知当其他自变量不变得情况下,进口贸易额变化1个单位最大可以使得相应的人民币贸易结算额变化0. 111个单位。这一方面是由于试点的进口企业并没有受到任何限制,另一方面是由于我国的进口企业更具有定价权,因而在选择结算币种方面可能更有优势。当然,人民币的升值预期,使得人民币更愿意被收汇方接受,而境外企业所持的人民币缺乏也是原因之一。

⑤ 出口贸易额(X5):除了模型5的系数通过了 5%的显著水平下的t检验之外,其他模型的结果虽然显示出口贸易额对人民币贸易结算额的影响是正的,但是在统计上却是不显著的。造成这种现象最直接的原因可能是由于中国对进口试点企业没有限制,而对出口试点企业加以限制。其次,由于跨境贸易人民币结算刚开始试行,出口退税的标准还有流程依然与实践的需要有差距,还有美元贬值的发展趋势及继续贬值预期导致出口利用人民币结算带来的外汇风险损失无法弥补出口退税这部分的收益,所以很多出口企业在2010年的时候还处于观望的态度。我国的出口结构依然以资源性和劳动密集型产品为主,单一且层次低,在出口贸易中明显处于较为劣势的地位,这显然不利于出口企业在结算货币中的决定权。

⑥ 边境省市虚拟变量(X6):该变量在模型中虽然没有通过t检验,但系数为正数,说明边境城市具有贸易优势,可以对人民币结算带来正向的影响。但回归模型分析与早前的相关性分析结果相反,并且该变量的系数并没有通过显著性的检验,因此难以确定边境省市的划分是否会对该地区的人民币贸易结算额产生影响。

四、跨境贸易人民币结算、人民币国际化与资本项目开放之间的互动关系分析

(一)资本项目可兑换与人民币国际化的关系研究

资本项目可兑换以及人民币的国际化,都反映了一个国家的货币 放程度,而这两者之间必然存在着密切的联系。大部分学者持有资本项目自由兑换是货币国际化的前提条件这种观点,但是按照国际上的经验,在资本项目可兑换和人民币国际化问题上,其实并不存在谁是谁的前提条件的必然联系。美元就是一个很好的例子,美元成为国际货币主要是通过布雷顿森林体系的建立实现的,而当时美国的资本项目仍然存在着诸多限制。依据赵宽海的观点,就是人民币的自由兑换和人民币的国际化其实不是同一回事,但是资本项目可兑换可以加快人民币国际化进程,但是在人民币国际化的起歩阶段,并不一定要实现货币的完全自由兑换。

图3资本项目与人民币国际化关系图

1、资本项目可兑换和人民币国际化相互促进

中国改革开放从来就不是一个逻辑完整,计划周全的进程,每一项改革的实施和推进都是摸着石头过河,在缺乏现成完善的经济理论和充满矛盾的体制中完成的。我们不能认为,一定要实现资本项目自由兌换才能实现人民币国际化,有时候倒逼机制很重要。其次,资本项目可兌换,需要有完善的金融体制和成熟的市场经济作为前提,中国离这个阶段还有巨大的差距,但是并不意味着中国不能逐步放松资本管制,更不能意味着中国不能进行人民币国际化。从本质上,人民币国际化与资本项目可兑换是经济发展当中的两个事件,两个目标,它们完成有着各自的轨道,有着特定的条件。资本项目可兑换,广义上是取消对跨境资本交易、资金跨境流动以及本外币兑换的管制,而人民币国际化的实现,则需要人民币逐步具备计价结算、投资交易以及储备的国际货币职能。一定程度上而言,资本项目可兌换并不存在前因后果的关系,事实上,我国现在尚未实现资本项目可兑换,但是已经坚定不移的走向了人民币国际化道路。但是孤立的谈资本项目可兑换,或者孤立的谈人民币国际化问题都是没有意义的。因为他们在齐头并进的同时,是相互影响、相互促进的。

2、 资本项目可 放是人民币国际化最终实现的重要前提

笔者认为,人民币国际化实际上是指一种货币的资本职能从原来的适用区域扩展到周边乃至全球的一个过程,人民币国际化的实现,意味着这种货币最终会具备国际计价结算、投资、储备的全部职能。其中人民币国际化最核心的要义是人民币要逐渐实现基本可兑换(主要是资本项目可兑换),人民币在市场经济自发选择中成为国际储备货币的一员。显而易见,人民币国际化所具备的职能要全部实现,必须要在逐步放开资本项目管制,实现资本项目开放的基础上。只有我国实现资本项目 放,境外居民或者金融机构才能自由的持有和使用人民币,人民币才能成为各种金融产品计价和交易投资手段。只有人民币具有保值、升值或者兑换的便利途径,进而不断增强境外居民持有人民币作为储备资产的意愿,同时人民币的交易、投资功能也

能得到有力的体现,才能最终实现人民币国际化。人民币走出去的重点是跨境贸易和跨境投资,因此人民币跨境结算功能不能再局限于跨境贸易而应当逐步拓展到资本项目下。实现资本项目的可兌换,是人民币从贸易流通货币向投资货币,乃至储备货币转型的必备条件和重要步骤,脱离资本项目的可兑换来空谈货币的跨国界结算、投资都是不现实,也绝对不可能的。可以说,资本项目可兑换是实现人民币国际化和国际金融中心建设等中国金融发展战略的源泉和根本,在人民币资本项目可兑换限制的同时又实现人民币国际化,这样\"两全其美\"的路根本走不下去。

值得补充的是,这里说的资本项目的开放,不是指资本项目彻底的开放,即使是货币国际化程度最高的美国,他们在资本项目的开放上还是有所保留,所有为有所不为,比如美国对非居民和共同基金购买某些产业的证券就是有限制的。人民币国际化进程不断的推动,不一定要以资本项目的完全自由兌换为前提,但是人民币要成为国际货币,资本项目的长期管制必然会制约人民币国际化的进程。成为国际结算货币和国际投资货币,最终必须实现资本项目的基本自由可兑换,人民币资本项目可兑换,是中国更深层次融入全球化的制度基础,它能使中国经济运行发生大变化,达到以开放促进改革,以改革促进人民币国际化进一步深化的效果。 2012年2月27日,世界银行公布其与国务院发展研究中心联合编制的题目为《2030年的中国》的报告,当中提出\"人民币成为全球货币取决于中国金融业改革与开放外部资本账户的速度和成果\"。中国人民币成为国际化货币是中国崛起的一个关键战略,在人民币国际化的进程当中,人民币的资本项目可兌换是至关重要的问题,如何进行安全稳健的资本项目开放任重道远。

3、 人民币国际化与资本项目开互为各自进一步发展的重要条件

人民币国际化的推进不是简单鼓励的行为,而是一项复杂的、系统性工程,涉及的内容远远不止资本账户的开放,还有汇率制度的改革,利率的 放以及各种金融改革的方方面面,可以说,资本项目是推动人民币国际化的改革之一。人民币国际化进程在循序渐进推动的同时,既要求资本项目可兑换作为依托,要求资本项目不断开放等金融改革措施必须迅速跟进,同时也会推动资本项目在风险可控的前提下开放程度进一步加大,资本项目开放本身,有利于促使开放的条件得以满足,例如金融机构风险管控能力会在不断提高资本项目 放和增进竞争的过程动态中得以实现,而随着资本项目的进一步 放,又会大大的促进人民币国际化的速度。 资本项目可兑换与人民币国际化相互促进,互为各自发展提供条件。

2012年央行最新报告称,我国正处于资本账户开放战略机遇期,笔者认为, 放风险基本可控的前提下,不要过分强调人民币国际化条件完全成熟再进行资本账户开放,人民币国际化本身,可以促进资本账户的开放和发展。

(二)资本项目与跨境贸易人民币结算的关系研究

图4跨境贸易人民币结算与资本项目关系图

1、建立畅通的流通渠道是跨境贸易人民币结算进一步发展的关键

为境外人民币建立畅通的流通渠道,是促进跨境贸易人民币结算进一歩发展的关键。

一个完整的跨境贸易人民币结算流程,应该包括人民币在中国境内输往境外的流出渠道,同时也包括人民币在境外回流到中国境内的过程。目前,境外人民币回流方式主要有三种渠道,分别是一部分通过贸易方式,使得人民币以计价货币方式回流到中国境内,第二是购买在境外发行的以人民币计价的有价证券,主要是债券,最后是中国人民银行以及中国银行和他国签署的清算协议,或者货币互换协议。随着跨境贸易人民币结算的扩大,沉淀在境外的人民币规模会越来越多,对于跨境贸易人民币结算走向国际化,这些回流渠道是十分有限的。如果人民币一味的净流出沉积在境外而无法回流,境内人民币和境外人民币之间无法形成畅通的人民币跨境流通渠道,跨境人民币结算之路必定受到阻隔,甚至中断。

实现资本项目自由兑换,逐歩放开我国资本项目严加管制的对外直接投资、股权类投资以及债务证券投资、个人流动等领域,直接关系到境内外资金的自由流动,一方面即可以不断拓宽人民币流出渠道,更可以从根本上解决境外人民币回流渠道的问题。为跨境贸易人民币结算建立一个顺利畅通的流通渠道,成为跨境贸易人民币结算进一步扩大的关键。

2011年8月,商务部网站发布《商务部关于跨境人民币直接投资有关问题的通知〈征求意见稿〉》,首次明确跨境人民币直接投资(人民币FDI)监管框架。跨境人民币直接投资,是指外国投资者被允许境外合法获得的人民币依法来华开展直接投资活动,它的推行,为境外人民币回流打 了一扇窗,从而进一步解决境外人民币的去向问题,提升跨境人民币投资的可行性和操作性。

如果说这次征求意见稿并没有涉及一直以来资本项目管制下的\"禁区\如直接或间接投资有价证券和金融衍生品,委托贷款或者偿还内外贷款等,那最近热议的人民币QFir,无疑昭示资本项目开放又迈进一歩,它的建立,标志着中国放开了境外对内地证券市场的投资,它是资本项目 放长久以来,第一次进入资本项目可兑换改革的\"禁区\"。小QFII不仅可以投资境内股票,还可以投资包括债券或者银行间借贷市场,与之前的QFII不同,它其实就是海外人民币可以通过投资内地而回流的一个机制,是吸引人民币回流的重要载体。它的实施,有利于为境内外人民币搭建一个良性的流通渠道,进一步扩大人民币贸易结算的广度和深度,同时又提高国际人民对人民币的接受程度,使得人民币国际化进入实质性的跨越。

资本项目的 放,会从根本上解决境外人民币投资渠道以及回流渠道的问题,但是由于要坚持风险可控的原则,资本项目的 放只能是循序渐进,资本项目的开放,只能先是部分的开放。但是毫无疑问,资本项目的开放,是解决人民币回流问题,是跨境贸易人民币结算进一歩扩大与发展的关键。

2、提高境外人民币认可程度是扩大跨境贸易人民币结算的重要因素

要不断扩大跨境贸易人民币结算,重要因素是在于不断提高境外人民对人民币的认可程度和人民币的兑换便利程度,增加境外居民或者企业持有人民币和使用人民币的意愿。而这当中的关键取决于人民币持有者是否能够使用人民币进行自由投资,自由兑换,让人民币在变化的市场中可以取到保值、增值的作用。但是由于我国无法实现人民币在资本账户下的自由兑换,即不允许人民币持有者自由的将人民币转换其他货币到境外投资,又不能将人民币自由的进行交易投资,在一定程度上我国在限制人民币通过资本项目大规模流出的同时,严格管制着人民币通过资本项目的流入。我国目前只允许QFII在各种条件的限制下投资我国的证券市场。人民币资本账户的未完全 放或资本账户下兑换性的限制,意味着境外人民币不能直接购买人民币的离岸金融产品。据统计资本项目下人民币结算的相对规模非常小,2011全年仅占人民币结算总额的5%左右。资本项目开放在参与机构资格、审批流程、投融资规模和资金流等问题上都存在着较为严格的管制。由于未能提供足够的人民币存款、汇款、汇兑以及投资等便利化措施,使得境外人民币缺乏有效的保值、升值的投资手段,从而大大减弱了境外居民或企业持有人民币的意愿,进而成为跨境贸易人民币结算进一歩扩大的重要障碍,也使得人民币作为国际货币被接受的程度大打折扣。所以,要求资本项目不断改革和开放,不但是对于建立人民币回流渠道的要求,也是不断增加境外居民和企业对人民币认可程度以及接受程度的需求。

3、跨境贸易人民币结算是推进人民币资本项目开放的重要制度安排

随着跨境贸易人民币结算不断深化改革,人民币跨境贸易结算领域会从经常项目中不断的向资本项目延生,对资本项目直接投资人民币跨境结算业务试点及其他相关制度政策的安排,直接推动人民币资本项目可兌换进程。

2011年8月跨境贸易人民币结算试点扩大到全国,跨境贸易人民币结算从此不再受地域的限制,并逐歩扩展至部分资本项目。截止到2012年1月底,中国人民银行已经与韩国、马来西亚等15个央行或货币当局,签署了总计将近13362亿元人民币的本币互换协议。其次,随着人民币跨境贸易结算的不断推广,资本项目下人民币业务不断有新突破。在跨境直接人民币结算方面,2011年全年银行累计办理人民币对外直接投资(ODI)结算201. 5亿元,人民币外商直接投资(FDI)结算907. 2亿元。在跨境金融投资人民币结算方面,截至2011年底,获准进入银行间债券市场进行投资的境外机构已经达51家,2011年12月人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度开始试点。

2011年中国出台《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,启动境外直接投资人民币结算试点,开展外商直接投资人民币结算业务。实现境外直接投资人民币结算之后,境外投资企业可以不发生资金汇兌,直接以人民币汇出作为投资的资本金,进而为人民币资本项目可兌换创造了条件。随着跨境贸易人民币结算试点的推行,境外人民币规模不断增多,境外投资者以人民币对我国进行投资的需求会越来越大,越来越多的人民币资金沉淀在境外并且寻求流动的途径,这就本质上要求我国进一步开放我国人民币投资渠道,进一歩推动直接投资下人民币资本项目的可兌换进程。在人民币跨境贸易结算的促进下,逐步迈开资本项目人民币跨境结算歩伐,进而推进人民币资本项目可兑换的开放程度。

此外,随着境外持有人民币的规模增多,外商投资企业向境外进行跨境融资人民币结算需求也会应运而生,进而推动外债项目下的人民币资本项目可兑换进程。因此,境外直接投资人民币结算试点作为一个契机,为资本项目跨境人民币结算业务发展和资本项目可兑换进程的加速起到积极的推动作用。总之,为境外直接投资人民币结算试点,为人民币资本项目可兑换创造条件,加速人民币资本项目可兑换进程。

(三)跨境贸易人民币结算与人民币国际化关系分析

图5人民币国际化路径图

1、跨境贸易人民币结算是人民币实现国际化的初级阶段

在现有的文献资料研究当中,可以总结人民币国际化的途径大致归为2个途径,一个是人民币国际化地域层面上的\"三步走\周边化——区域化——国际化\另外一个是人民币国际化在货币职能上的三步走,\"计价结算职能——交易投资职能——国际储备职能\"。无论哪个路径,跨境贸易人民币结算都在人民币国际化的起步阶段起着重要的作用,可以说,跨境贸易人民币结算,是人民币走向国际化的必由之路。随着跨境贸易人民币结算试点的开始,人民币国际化进入实质性进程。

央行最新数据显示,2011年全年度跨境贸易人民币结算业务累计发生约2. 08万亿元,较2010年同比增长3.1倍,占同期中国涉外收付款总额的6.7%,其中以人民币进行结算的跨境货物贸易1.56万亿元,服务贸易以及其他经常项目5212. 7亿元。目前我国对外贸易规模非常大,实际上,我国是全球出口排位第一和进口排位第二的国家,已经超过了 50%的外贸依存度。随着外贸经济的发展,用人民币进行计价结算的需求日益强烈。现在人民币一跃成为我国仅次于美元的第二大对外结算币种。人民币国际化第一个层次的内容就是本币在一般国际经济交易中广泛用来计价结算。这意味着,人民币用于国际结算,是人民币国际化的初级阶段,开展跨境贸易人民币结算,无疑可以在国际计价结算这个层面上推进人民币国际化。

现阶段,人民币不可能逾越国际计价结算这个初级阶段直接成为投资货币甚至储备货币,更不可能脱离跨境贸易人民币结算空谈人民币的周边化、区域化。跨境贸易人民币结算,是人民币从周变化,走向区域化的载体,更是在切切实实对人民币国际化第一层面职能的贯彻。跨进贸易是促进我国经贸发展,不断扩大我国在国际上经济地位,政治地位的重要动力,而跨境贸易人民币结算,不但可以提高人民币在国际经济地位的重要途径,更是我国实现人民币国际化的必经之路。

2、 跨境贸易人民币结算的推广为人民币国际化奠定坚实的基础

香港是除内地以外最具规模的人民币资金池,据香港金融管理局统计,2011年年底香港人民币存款仅为5885亿元,与内地47. 2万亿元的GDP相比,差之甚远。人民币要成为世界储备货币,境外人民币的存量就是一个物质基础。严格意义上说,人民币境外的流通并不等于人民币的国际化,但是随着跨境人民币结算的推广和深入,人民币在境外的使用规模和使用空间会越来越大,在境外沉淀的人民币也会越来越多。越来越多的境外居民和金融机构持有人民币,为人民币国际化成为储备货币奠定了扎实的基础。其次,跨境贸易人民币结算,本来就是人民币国际化所具备的第一层次的国际计价结算职能的演进,跨境贸易人民币结算的实施,就是人民币国际化的过程。最后,《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,是跨境人民币结算的进一步拓展和补充,它的稳妥推进,将进一步扩大人民币非本国使用结算的范围和规模,增强人民币在跨境贸易和投资中的作用,更好的支持企业\"走出去\进一步促进贸易和投资便利化,不断为实现人民币的国际投资职能做出努力。可以说,无论是让人民币实现国际计价结算、或者投资交易还是国际储备的职能,跨境人民币结算的发展和推广,都为人民币实现这些职能

奠定了坚实的现实基础。

3、 人民币国际化促进跨境贸易人民币结算的扩大

人民币国际化,并不是一个简单的经济目标,它的实现是人民币成为国际计价结算货币,交易投资货币以及国际储备货币的全面体现。随着人民币国际化进程的推进,人民币在世界经济和政治中的国际地位不断增强,人民币在世界范围内的吸引力会不断增大,人民币的认可度和接受程度会越来越高,境外居民和金融机构更愿意持有人民币进行贸易结算,交易投资或者作为一种国际储备。因此在跨境贸易交易中,不管是国内还是国外,人民和企业都会十分愿意用人民币进行结算,从而促进跨境贸易人民币结算的扩大。

小结:笔者认为,人民币国际化,跨境贸易人民币结算以及资本项目开放,它可以是三个独立的中国经济发展目标,它们的完成都有特定的完成标志。但是在它们前进的过程中,离开任何一个谈其中一个,都成了无源之水,无本之木。

国际贸易是货币国际化的起点而不是终点,人民币贸易结算是国际化的推动力,但不能成为国际化的最终目的地。实现人民币国际化的终极目标是实现中国经济的转型,它是每个国家经济发展的内在需求,而不是中国经济发展中一向特定的制度安排。反观人民币国际化实施战略,需要跨境贸易人民币结算与资本项目的自由兑换双管齐下,双轮驱动,跨境贸易人民币结算是人民币国际化的实施步骤之一,人民币的国际化需要跨境贸易人民币结算作为现实推动的基础,而资本项目的改革与 放则是人民币国际化的内在需求,是人民币国际化程度进一歩深化的重要驱动力,内外资本市场的融合,过度的资本管制无益于国内资本市场的发育,更会直接阻碍人民币成为国际化货币。实际上,人民币国际化的进程,在一定程度上,也是跨境贸易人民币不断深化发展,资本项目不断开放的过程之一。人民币国际化进程中需要分歩推进,使得人民币资本项目不断 放与境内外人民币资金跨境流动的需求相匹配,与国内金融市场建设和改革的进程相平衡。

五、对策建议

(一)关于跨境人民币结算的建议 1、 改善进口的结构,增加进口额

实证分析结果提到中国跨境贸易人民币结算与进口额高度正相关,进口将是人民币长期输出的主要渠道,如何拉动进口需求的增长,成为推动跨境贸易人民币结算的重要措施之一。截止2011年底,我国有外汇储备3. 18万亿美元,增加进口有坚实的财力基础,进口的增长着力点应是关系国计民生的商品,具体可以从以下三方面来考虑:一是进口关乎老百姓日常生活的、物价较高的商品。这方面的进口既可以满足国内居民的消费需要,保障国内基本生活的物资供给,同时可以稳定该类产品的价格,促进国内生产同类产品不断改进自己的生产能力,形成良性竞争,在竞争中不断增加国内居民的消费福利。其次,引进国外的有助我国企业产业升级的先进技术设备以及引进可以提高我国管理水平的专业人才进而力争完成我国由传统的低附加值、高能耗、高污染、粗放型增长模式向高附加值、低能耗、低污染、集约型的产业升级转变。最后,加大战略物品的进口力度,适应国家经济的长期发展。我国其实是一个人口规模庞大,但是人均可拥有资源十分稀缺的国家,我们既要不断增加石油、矿产、粮食等战略资源产品的进口,又要不断增加新型的优质材料的进口,更合理的保护我国现有的不可再生资源和稀缺资源,保障中国未来经济发展的可持续性,提高国内消费者的福利和生活品质。 2、 不断完善跨境人民币结算机制

不断完善跨境人民币结算机制,扩大跨境人民币结算影响力。增加银行跨境贸易人民币结算工具,除银行卡转帐外还应该大力发展与现代国际贸易密切相关的信用证、托收、关税保函等结算工具和结算方式,增加如票据融资等贸易融资手段,不断提升人民币跨境结算的硬件条件和技术支持,提高人民币跨境结算的便利性,拓宽非居民获取人民币的渠道,扩大人民币认可程度和影响力。除此之外,国家可以釆取更多的优惠措施,比如类似出口退税等政策,吸引更多企业,让采用人民币跨境贸易结算的企业得到更多实惠,从而扩大广大进出口企业对跨境人民币结算的吸引力。

在一个国与国之间的经济贸易中,采用何种货币作为计价货币,很多时候要看这个国家在这笔经济交易中是否有定价权。如果在对发达的国家的经济贸易中,我们一味的追求要用人民币进行贸易结算,这显然是不现实,至少在短时间内是不可能实现的。但是在与发展中国家和周边国家的经济贸易中,我们己经积累了一定的议价能力。所以现阶段,我们要不断扩大人民币跨境贸易结算量,不断扩大跨境人民币结算的影响力,必须继续保持和扩大对这些贸易伙伴的贸易逆差,将跨境贸易经济作为扩大人民币结算,扩大人民币影响力,进而推进人民币国际化的战略突破口。当人民币在这些周边国家或者在整个亚洲广泛充当国际贸易结算货币之后,人民币的接受能力和吸引力自然会不断的增强。

3、 不断拓展跨境贸易人民币结算业务

不断拓展跨境贸易人民币结算业务,适时 展QFII和QDII。目前,我国对外直接投资(ODI)大部分以美元进行,投资规模受到国际收支平衡状况的制约,投资主体也承受了较大的汇率风险。为了进一步开展跨境人民币结算试点,中国人民币银行1月13日发布《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,办法称,人民币境外直接投资包括设立、并购、参股等方式,在境外设立或取得企业或项目全部或部分权益。但是规定只有在跨境贸易人民币结算试点地区登记注册的非金融企业才可以申请参与人民币直接境外投资。随着政策的推出,人民币外商直接投资业务必定会稳歩增长。同时,随着人民币结算规模不断扩大,境外沉淀的人民币资金量会越来越大,进而境外机构或者居民以人民币进行外商直接投资(FDI)的需求也会越来越强,进一步完善外商直接投资制度和政策,是推动跨境贸易人民币结算的重要步骤。

在我国尚不能完全开放资本项目的阶段,适时加大QFII和QDII 展力度,允许人民币资金通过QDII渠道流通到境外市场,同时境外合格机构将境外人民币资金通过QFII回流到中国境内,

既可以为境外提供更多的人民币资金来源,增强人民币境外流通性,扩大境外人民币的使用范围,同时让人民币顺利的回流到境内,是跨境贸易人民币正常推进的重要保障。但是我们看出,人民币的回流渠道仍然有限是制约我国跨境贸易人民币结算发展的重要障碍。 4、 加快离岸金融中心的建设

加快离岸金融中心'的建设,积极规划在岸金融中心,拓宽人民币流通渠道。香港一直被认为是最理想的人民币国际化实验场所,央行数据分析,2011年全年跨境贸易人民币结算量达2. 08亿元,通过香港办理跨境人民币贸易结算占到总量的八成左右,而香港的人民币存款,相当于境外全部人民币总存款的75%左右,香港成为名副其实的跨境人民币结算重心和人民币的资金中心。可以说,中国香港是中国大陆以外的唯一人民币结算中心。

一直以来,境外人民币持有者缺乏对人民币保值、增值的投资渠道,致使境外机构投机者和居民持有人民币的意愿较低,是阻碍人民币国际化进程的重要因素之一,随着人民币跨境流动不断扩大,海外对人民币的需求不断增加,为非居民提供人民币投资或者筹集手段的人民币离岸市场的出现以及壮大成为经济发展的必然。 事实上,香港已经具备人民币外汇、债券和离岸股票的定价中心和交易中心的实力,与此同时,国际资本对中国股权投资,几乎接近99%在香港进行,在RQFII的推出以及获得投资境内银行间市场的三类机构中,香港的金融机构也将持有投资境内银行间以及股票市场的最大额度,这也充分说明香港具备人民币资产管理中心的实力。香港正逐渐成为境外人民币最集中、流通程度最大、市场化程度最高的人民币国际化的离岸市场。香港离岸人民币市场的建设,会大大拓宽境外人民币持有者的投资渠道,从而增加境外居民、企业和金融机构持有人民币的愿望和需求。

随着香港人民币离岸中心地位逐歩巩固,伦敦已经明确表态希望成为全球人民币离岸交易中心,国内在岸市场的建设也越来越受到关注,上海早已经表明要成为人民币结算中心的决心。上海建设金融中心,可以形成人民币的定价中心和结算中心,发挥\"聚集效应\可以为未来人民币的国际化奠定良好的市场基础。虽然这些金融中心的最终建立,都需要靠国内金融改革进一步深化,经济进一歩发展的不断推动,并非一朝一夕的短期工程,当中要付出巨大的努力和走过复杂的路程,但是不断的推动这些金融中心的发展,无疑对我们跨境贸易人民币结算的推广和深化,以及人民币国际进程的加速,起着非常重要的作用。

5、完善相关政策和制度

完善跨境人民币结算业务相关政策和制度的力度,积极建设配套操作体系。央行发布跨境贸易人民币结算政策,不断扩大跨境贸易人民币结算试点范围。随着跨境贸易人民币结算发展步伐的加快,但是与其相关的配套政策、制度以及具体操作体系发展程度却远远跟不上跨境贸易人民币结算迅速发展的速度。要使跨境贸易人民币顺利的进展,必须要有更多的制度安排、配套政策以及监管措施。

首先,建立以银行为主的正规支付结算体系,可以实现人民币规范、高效、安全的实现人民币跨境支付、清算和结算体系,避免以现金支付和结算所带来的巨大隐患。其次,增设边境地区金融分支机构,以适应迅速膨胀的跨境人民币结算业务量的需求。现在除了香港 通人民币即时清算外,其他国家或者地区与我国的人民币支付结算渠道都不畅通。与之相联系,在保持人民币结算系统畅通的基础上,我国必须建立与之配合的行之有效的监管制度,建立人民币跨境收付信息管理系统,建立人民币跨境流通检测体系,动态跟踪人民币跨境流量、存量以及流通范围,实时掌握人民币跨境流动的真实情况,有效的监管跨境人民币结算的行为,防止参与跨境人民币结算的各个企业和金融机构的不规范以及不法行为,避免由于监管不利造成的负面影响,以防阻碍跨境贸易人民币结算进程的发展。最后,跨境人民币的结算,必然会给原本以外汇收支为基础的外汇管理制度带来的诸如,境外资金的界定,出口退税依据,凭证以及国际收支统计申报等问题,如何应对这种由于人民币结算带来的矛盾以及挑战,完善有关配套基础措

施,是当务之急。

(二)关于资本项目的对策建议 1、建立更具弹性的汇率制度

在推进资本项目自由兑换的进程中也向更具有弹性的汇率制度迈进。事实证明,弹性灵活的汇率制度,有助于减轻资本流动不稳定带来的震荡或者冲击。一直以来,我国实行有管理的浮动汇率制,实际上由于两次金融危机的爆发,我国长时间处在盯住美元的固定汇率水平上,数据显示,1997年到2005年,人民币对美元汇率保持在8. 28的水平上,而2008年到2010年6月,人民币兑美元汇率保持在6. 83水平上,稳定的汇率固然有利于我国经贸往来和投资的稳定。但是我国长时间巨额的外汇储备,面临着国际上对人民币升值预期的巨大压力。在推进资本项目自由开放的过程中,由于我国实行固定汇率制度,会助长国际游资投机的机会,大量短期投机资金的存在,可能会引发资产价格暴跌,甚至引发金融危机,进而增加资本项目开放所面临的风险,给实体经济带来巨大的冲击,而且固定的汇率制度严重影响了我国货币政策的独立性。从长远来看,弹性的汇率制度才是一个成熟金融体制最后的发展趋势,人民币汇率制度只有更富有弹性,才有利于资本项目的 放。2010年6月19日央行宣布汇改,相信这是一个很好的契机,将会进一步推进人民币汇率形成机制改革,增加人民币汇率弹性,推动资本项目不断开放。

2、 推进跨境人民币资本项目业务开展

推进跨境人民币资本项目业务开展,进一歩放宽对外直接投资管制。一直以来,中国经济维持年均8%以上的高位增长,并保持着经常账户和资本账户下的双顺差,这得益于中国出口拉动型的经济发展模式,所以短时间内,经常账户下的双顺差依然会继续保持。我们要向境外不断输送人民币,扩大人民币的对外供应量,不断加大人民币在境外的使用规模和流通空间,扩大人民币影响力,这个任务更多依赖于资本账户来完成。进一步放宽对境外直接投资(ODI)的管制,推进跨境人民币资本项目业务的开展,扩大人民币境外流通规摸,提高人民币在国际投资中的作用。

当前人民币走出去的最大障碍不是在贸易领域,而是在金融领域。过去人民币在境外使用主要用于经常项目下,现在我国以直接投资便利化为出发点,率先实现直接投资基本可兌换。因此,不断推进跨境人民币资本项目业务的开展,将会为跨境贸易人民币结算的深化发展,走出关键的一歩。为了放宽对外直接投资管制,发展跨境人民币资本项目业务,我们应该适当的扩大投资主体的范围,在风险可控条件下,允许非试点地区的金融机构或者企业参与。同时,我们政府应该推出更多的优惠措施,积极鼓励企业以人民币对外进行投资。比如说放宽对使用本币对外投资企业的投资范围、投资种类以及投资比例的限制,或者给予该类企业更优惠的融资条件等。此外,不属于对外直接投资,但是与直接投资或者贸易密切相关,且相对风险较小的贷款,我们可以适当放宽条件,允许此类资本的输出,扩大人民币境外流通规摸,更充分的满足非居民对人民币的需求。

3、 适时调整我国资本项目开放重点和顺序

适时调整我国资本项目开放重点和顺序,形成更均衡的资本项目开放格局。我国一向采取宽进严出的均衡管理理念,鼓励资金流入,限制资金流出。对于资本项目的开放顺序有着基本的原则,主要是基于风险小的先行,风险大的后行的,渐进、有序态度。2006年我国推出合格境内投资者(QDII),允许通过合格境内机构投资者投资海外市场。在海外证券投资方面,我国只允许QDII购买,而不允许个人直接购买境外证券,我国对外直接投资(ODI) —直发展缓慢。要想我国资本项目开放有实质性的进展,我们资本项目进一步 放的着力点,必定会是在目前部分可兑换或者不可兑换的项目上。我国目前存在严厉管制的主要集中在三个领域上,借用外债、跨境证券投资以及中资机构对外借贷和对外直接投资。但是要资本项目开放一步到位,是绝对不可能的,按照目前的形式看,未来允许外国投资者在中国发行人民币计价的股票以及

债券,提高我国证券投资可兑换程度,扩大我国对外直接投资,将会是下一步资本项目开放的重点和着力点。

最近的RQFII就是最好的实践,RQFir制度允许境外主体将合法获得人民币资金通过QFII2渠道进入境内资本市场,虽然目前我国只允许RQFII在限定的范围内、有条件的投资我国证券市场,但是在我国资本项目尚不能完全开放时,RQFII可以有效集中境外大量分散存在的人民币资金,并通过投资分享内地资本市场的成长,其流动性和收益率都较为客观,有利于增加人民币的吸引力。RQFII的启动,将扩大人民币使用范围,进一步促进人民币回流渠道的建立,从而使人民币国际化即将迎来\"扩容与扩量\"并行的全面提速。

有数据显示,目前我国将近70%的对外资本输出,都是通过官方外汇储备运用渠道达成。官方外汇储备运用的方式,有利于风险管理和控制,但是由于官方外汇储备方式的输出,面临着投资风险过于集中,投资回报率较低等问题。因此,根据我国经济发展的实际情况以及国际金融环境的变化,在跨境人民币结算推行的配合下,不断拓宽对外投资渠道和投资主体的同时,不断调整资本项目开放重点和顺序,在适时推进资本项目的开放同时,形成更均衡的资本账户开放格局,也是至为关键的一步。

值得一提的是,资本项目的 放不等于资本项目的彻底开放,要做到资本项目的彻底开放,允许资金到境内外双向投资,要看时机是否合适,条件是否成熟,不可一蹴而就。德国自上个世纪50年代 始改革,直到80年代才彻底废弃废除\"向非居民出手国内债券和货币市场票据的所有限制\"\"废除对非居民持有国内债券的利息收入征收预扣税\"等限制,实现资本项目彻底开放。 4、建立人民币跨境流动监测体系

我国一直对资本项目可兑换保持审慎态度,主要是因为资本项目的开放进程,会对中国金融市场带来许多不可预测,甚至是中国境内金融机构无法抵御的金融风险,进而给中国经济带来冲击。因此,资本项目的 放,放松对资本的管制,并不是要我们放松对资本的监管,相反是对我们的监管体制和监管水平提出了更高的要求。我国在放松资本管制,加大资本项目 放的同时,应该不断加强跨境资本流动监管,越是扩大开放,越要加强统计检测,避免无管理、无数据的混乱局面。首先,要不断提高人民币跨境流动数据透明度,提高数据发布频率,完善数据修正机制,提高数据公布的时效性和影响力,扩大数据监测范围,提高建立金融体系稳健性分析检测和评估手段,利用数据研究人民币跨境流动的发展变化规律和趋势,判断对我国边境地区经济金融的影响,为我国在制定调控政策时提供

有力的参考。其次,加强人民币跨境流通监测与预警。密切监测人民币跨境流动趋势和变化,完善监测体系,同时加强预警,建立针对异常流入或者流出的跨境资本紧急应对预案,不断提高我们防范各种金融突发事件的能力。最后,要加强事后对人民币跨境流通数据的核査,通过定期制定各种专报,人民币跨境流动动态等方式,不断的总结经验,对人民币跨境流动保持持续性的监测。现在我国宏观调控手段不够健全、国内金融机构风险管控能力较弱,金融市场缺乏广度和深度是我国资本项目可兑换推进的最大瓶颈,因此推进资本项目可兌换进程的同时,必须加强跨境资本流动监管,使之与我国金融监管发展水平相适应。否则,让资本项目可兌换置于无监管或者落后于监管水平的状态,很容易导致不可预测的金融风险,进而严重影响我国经济的发展。

(三)关于人民币国际化的相关建议 1、 稳步推进人民币国际化

人民币国际化要稳步推进,万不可操之过急。人民币国际化是中国经济不断强大的内在要求,也是中国经济发展的重要目标。人民币国际化的实现绝非一朝一夕,而是需要中国经济发展到一定的高度,金融体制改革进展到一定的深度,国内外各种支撑人民币国际化的条件不断成熟的自然产物。它的实现,需要我们付出巨大的努力和历经非常长的过程,在短时间内,我们是不可能实现的。所以对于人民币国际化的目标,我们不能操之过急,否则会适得其反,最后不但

不能起到促进国内经济深化改革,进一歩提高中国经济地位的作用,反而会给中国经济带来不可防范的金融危机。诸如,要配合人民币国际化进一步深入,资本项目必须有所开放,但是资本项目的开放不可能一蹴而就,在国内金融体制还处于不太完善的阶段时,一味的开放只会给国内金融体制带来难以抵御的冲击。此外,跨境人民币结算的扩大和深化,毫无疑问会增加人民币在境外的使用规模和影响力,促进人民币国际化。但是跨境人民币结算的盲目扩大,配套的法律法规措施无法跟上,在实际操作过程中,不但会降低企业结算效率,甚至会侵害贸易双方的利益。同时,人民币国际化,技术手段固然重要,但永远不可能绕过制度改革,想走捷径的办法只会将风险延后,将中国金融置于更不可预测和控制的风险之中。总而言之,人民币国际化的规模可大可小,但是绝对不能没有,速度可快可慢,但是决不能止步不前,温度可冷可热,但是一定要健康成长。当中国各项经济条件都发展成熟,那人民币国际化是一件水到渠成的事情,届时,我们才能最大限度的分享到人民币国际化带来的成果。 2、 增加与周边国家的经济贸易互动

与周边国家经济贸易互动,推进跨境贸易人民币结算的使用规模和使用范围。因为以中国现有的在世界中的经济地位来看,要中国与发达国家或者其他国家贸易短时间内实现人民币结算贸易,那是不可能的,甚至在未来很长一段时间内,都是不太可能的。因为在于经济实力较强的国家,中国没有定价计价的权利。但是与之不同的是,在于周边许多国家的经济贸易中,中国有着明显的实力优势,使用人民币进行结算成为一种可能。在东南

亚地区,中国——东盟自由贸易区建立之后,中国在这些国家中的经济地位不断增强。据统计2010年中国与东盟之间贸易额达到2928亿美元,其中中国对东盟直接投资占25.7亿美元,而中国对东盟直接投资累计达到108亿美元。2011年,中国继续成为东盟最大贸易伙伴,而东盟则首次成为中国第三大贸易伙伴。中国与东盟之间的贸易互动越来越频繁,中国在东盟国家的经济贸易影响力越来越大,由此增加这些国家的跨境贸易人民币结算的使用规模和使用量,是完全可行的。此外,虽然在文章的实证结果当中,边境贸易对跨境贸易人民币结算的输出结果解释能力并不显著,但是很大程度是由于数据不足,并不意味着边境贸易的发展对人民币国际化毫无用处。相反,人民币国际化就是从边境贸易中的人民币结算开始缓慢发展的。边境地区这种对人民币的需求和认可度是发自内心的,也是最有力的,所以坚持加大对边境地区的贸易发展,也是继续推进人民币国际化的有力措施。

3、 签订双边本币互换协议

签订双边本币互换协议,在第一层面上积极推动人民币国际化进程。签署货币互换'协议初衷是为了应对资本短期流动性问题,特别是在金融危机爆发以后,美元流动性趋紧的情况下,我国与一些贸易往来频繁的国家签订货币互换协议,让这些国家用人民币购买中国产品。增加与境外试点国家的和地区的货币互换协议签订,不仅可以解决人民币跨境贸易结算境外试点国家和地区的人民币头寸来源,更有利于贸易双方锁定汇率风险,促进双边贸易的发展,也不断的提升了我国应对金融危机、维护金融体系稳定的能力。同时货币互换当中的创新机制,如支持互换资金用于贸易融资等,客观上推动了国际贸易中的人民币计价与结算。多项货币互换协议的签署,表明贸易伙伴国对人民币国际地位的信任和支持,在加强区域经济合作的同时,客观上提升了人民币国际地位,推动人民币国际化进程。

4、 发展境外直接投资人民币结算

在积极推动与周边国家进行经济贸易的同时,加大对这些国家的直接投资,使得人民币作为计价结算手段的同时,作为国际投资手段的职能也得到发展。人民币国际化要深化,那人民币作为国际货币的职能也要不断的推进。2011年《经济蓝皮书春季号》中指出,2010年我国吸引外商直接投资达到1057. 35亿美元,(不包括金融领域),同比增长17. 44°/。,这个水平远远高于全球跨国直接投资增速,但是同期我国对外直接投资的规模却只在400亿美元至500亿美元之间。近年来,我国企业境外投资数额持续增加,连续9年年均增长速度超过50%, 2011年

在跨境贸易人民币结算范围扩大到全国的大背景下,启动境外直接投资人民币结算点, 展外商直接投资人民币结算业务,但是我国境外直接投资绝对数额远远小于我国引进外商直接投资的数额。借鉴美元和英镑国际化的成功经验,我们必须深入贯彻\"走出去\"发展战略,不断出台相关法律法规和政策措施,鼓励、引导和保障有条件的企业和金融机构开展境外直接投资,在走出去的同时,不断增强人民币计价、结算、投资、储备的功能,不断推动人民币国际化进程。

结论:

由文章的实证分析证明结果显示,中国跨境贸易人民币结算与进口额高度正相关,反而与出口额的关系不是非常明显,并且据外汇管理局实际数据统计,中国现阶段跨境贸易人民币结算90%以上来自于进口。我们都认为,GDP和进出口总量表示的经济与贸易规模都是货币国,化的首要决定因素。进口的增长,将会是人民币长期输出的主渠道,对于提升一国货币^国际化程度有积极意义。中国人民币国际化最核心的利益是货币通过国际商品和金融市&计价功能的发挥,中国居民、企业和政府可以一劳永逸地消除绝大部分的汇率波动风险:赢得全面的国际竞争优势和主动权。而跨境贸易人民币结算的结构失衡,是影响人民币国际化的重要原因之一。在以出口导向型经济增长模式为主的中国,如何提高中国企业出口产品的定价权,扩大跨境贸易人民币结算在出口额的比重,进而起到扩大人民币国际影响力,推进人民币国际化进程的作用,至关重要。

此外,人民币国际化虽然最初是有边境贸易人民币结算当中缓慢开始的,但是显然在实证结果中我们很难判断边境贸易对跨境贸易人民币结算是否有显著的关系,结合实践,对跨境贸易人民币结算具有巨大推动作用的反而是中国经济发达的非边境地区。所以要大力发展跨境贸易人民币结算、推进人民币国际化,必须大力发展中国经济发达地区的跨境贸易人民币结算。但是也并不意味着边境贸易地区的跨境贸易人民币结算毫无意义,跨境贸易人民币结算在这些地区发展较慢的原因是由于这些地区的市场经济发展程度较低。但是由于在这些边境地区贸易当中,人民币结算的使用是自发的,所以在这些地区已经有了对人民币深厚的认可度,随着这些地区经济的发展,必定会大大的促进跨境贸易人民币结算的发展,从而助推人民币国际化。

同时,通过对跨境贸易人民币结算、人民币国际化以及资本项目之间的逻辑关系分析,人民币国际化也会有网络外部性效应,人民币的使用范围越大,使用的人越多,就越便利,从而也会有更多的人使用,因此人民币国际化程度的提高,直接影响到跨境贸易人民币结算的发展。随着跨境贸易人民币结算试点的全国推广,全国各地跨境贸易人民币结算面临着井喷式的增长。而人民币国际化因为跨境贸易人民币结算试点的开始迈入实质性的征程,也因跨境贸易人民币结算的发展开始加速,人民币国际化的研究 始变得有迹可循,人民币国际化的未来正在变得清晰。跨境贸易人民币结算和人民币国际化在一定程度上讲,是在同一道路上行驶。而资本项目也面临着一个新的发展机遇,不再谈管制,而谈如何实现可自由兑换,如何 放。无论是资本项目自身发展的要求,还是跨境贸易人民币结算和人民币国际化进一步发展的诉求,资本项目开放,将是中国金融改革的下一歩重点之一。

最后笔者认为,如何有规划,有策略的放开资本项目,为跨境贸易人民币结算提供一个畅通的流通渠道,并且如何在人民币的国际结算以及金融计价功能上深化人民币国际化进程,应该成为当下推进这三者不断向前推进工作的重中之重。

参考文献

[I] Aliber R Z. The Costs and Benefits of the U.S. Role as Reserve Currency Country [J]. Quarterly Journal of Economics, 1964, 79.

[2]Cohen Benjamin J. The Future of Sterling As An International Currency[M]. Macmillan. Press, 1971

[3]Frankel, Jeffrey A. The Japanese Cost of Finance:A Survey[J], Financial Management, 1991, 20(1)

[4]Friberg, Richard. In Which Currency Should Exporters Set Their Price[J]. Journal of International Economics, 1998, 45

[5]Hartmann, P. The International Role of Euro[J], Journal of Policy Modeling 2002, Vol.24 [6]Rey H. International Trade and Currency Exchange[J]. Review of Economic Studies, 2001, vol. 7

[7]Gionannini, Alberto, Exchange Rates and Traded Goods Prices, Journal of International Economics, 1988,24, 45-68

[8]Shin_ichi, Fukuda and Masanori Ono. On the determinants of exporters' currency pricing: History vs. expectations[J], Journal of the Japanese and International Economies, 2006, Vol.20, No. 4, 548- 568

[9]Balbach, Anatol B, and Resler, David H. (1980), \"Eurodollars and the U.S. money supply\Federal Reserve Bank of St. Louis Review62(6):2-12

[10]Black, S(1991), \"Transactions costs and vehicle currencies\" , Journal of International Money and Financel0(4):512-27

[II] Betts, Caroline and Devereus, Michael B. (2000), \"Exchange ratedynamics inamodel of [12]Pricing-to-market^ , Journal of International Economics50:215~244 [13]章玉贵.中国经济增长与人民币的国际化前景[J].商业研究,2005 [14]杨宽欣.论货币的演化方向和人KH1的国际化[J].商业时代,2005

[15]郑杨.关于发展人民币跨境业务的若干思考Q].宏观分析,2011

[16]姜波克,朱云高.资本账户开放研究:一种基于内外均衡的分析框架[J].国际金融研究,2004, [17]潘成夫.跨境贸易人民币结算的突破、影响与前景[J].金融与经济,2009, (8) [18]胡晓炼.人Lvi币资本项目可兑换问题研究[J].中国外汇管理,2002, (2) [19]姜波克.国际金融新编:第四版[M].上海复&出版社,2008

[20]高海红,余永定.人民币国际化的含义与条件[J].国际经济评论,2010, (1) [21]姜波克、张靑龙.货币国际化:条件与影响的研究综述[J].新金融,2005, (8) [22]赵越.对跨境贸易人民币结算运行机制的思考[J].云南财经大学学报,2010, (2) [23]高焰.基于资本账户管制状况下的人民币国际化[J].货币银行,2011, (9)

[24]孙天仁、李永群等.跨境直接投资助推人民币国际化[N].人民日报,2011, (22)

[25]张小红,朱启松.谈跨境贸易人民币结算实施的背景及意义[J].商业经济研究.2010, (3) [26]人民银行牡丹江市中心支行课题组.积极推动人民币区域化国际化进程[J].金融调研,2010 [27]吴慧萍.国际货币和货币国际化研究成果综述[J].现代财经,2010, (7) [28]郝咪咪.人民币国际化之路探析[J].商场现代化,2010, (11)

[29]赵庆明.多人民币资本项目可兌换及国际化研究中国金融出版社,2005

[30]蒙代尔.汇率与最优货币区[M].蒙代尔经济学文集第五卷,中国金融出版社,2003 [31]马章良.人民币国际化对中国外贸的影响[J].金融与经济,2009, (05) [32]靖立坤.\"畅想\"资本项目可兑换[N].经济参考报,2011

[33]王勇.走出人民币跨境流动管理的三重困境[N].外汇管理,2011, (8)

[34]唐真龙.改革先行还是坚定闯关资本项目开放引发头脑风暴[N].上海证券报,2011, (11) [35]李丹丹.资本项目 放寻突破人K币国际化提速[N].上海证券报,2010. 8 (2) [36]刘伟.小QFII入场可推进人民币国际化[N].证券日报,2011. 8 (2) [37]张健华.资本项S可兑换的国别比较[J].中国金融,2011, (14)

[38]黄益平.谢沛初.我国资本项目开放的条件、时机与进程[J].中国金融,2011, (14)

[39]李继宏.从境外直接投资人民币结算试点看人民币国际化进程[J].区域金融研究,2011, (5) [40]李华青.人K币冋流问题研究[J].区域金融研究,2011, (5) [41]露口洋介.人民币国际化的现状和展望[J].国际经济评论,2011, (3) [42]曹金玲等.专家把脉人民币结算\"症结\"[N].第一财经日报,2009, (8)

[43]赵亚奇.从跨境贸易人民币结算试点看人民币国际化问题[J].经济论坛,2009, (21) [44]张纯威.跨境贸易人民币结算:演进历程与发展条件[J].特别策划,2010, (10) [45]曹勇.国际贸易计价货币的选择[J].对外经济贸易大学学报,2007, (6)

[46]张大龙.多措并举推进我国跨境贸易人民币结算业务发展[J].探索与争鸣,2011

[47]李丹丹、苗燕.\"十二五\"将逐步实现人民币资本项目可兑换[N].上海证券报,2011. 1.19(03) [48]袁雪.资本项S管制下的人K币国际化道路[D].云南财经大学硕士论文 [49]魏金山.闽台市场一体化可行性分析及实现方式探讨[J].国际贸易论 [50]陈岱松.中国当前资本项目管制制度分析[D].华东政法大学博士论文. [51] 金融界http://www. jrj. com. cn/

[52]中国人民银行网站http :〃www. pbc. gov. cn [53]价值中国http://www. chinavalue. net/

[54]国家外汇管理局http ://www. safe. gov. cn/ [55] 国家统计局http://ww. stats, gov. cn/ [56]中国经济网http://www.ce.cn/

[57沖国经济倍,續http://www. cei. gov. cn/

[58]新淑才经J\"J hctp:/7msn. finance, sina. com. cn/ [59] 凤凰网http://news, ifeng.com/

攻读硕士学位期间发表的论文和参与的课题

1、 冯雪君.中国创业板市场IPO折价因素实证分析[J].商业经济,2010, (12) 2、 冯1!君.简析中国房地产财富效应[J].企业导报,2011 (11)

致谢

时光荏苒,岁月如梭,彷佛昨天还坐在教室里听老师上课,还和同学们不着边际的谈天说地,一眨眼今天就到了毕业的季节,心里面只有满满的不舍和感恩。在这里我首先要感谢我的导师贤成毅教授三年来的教导和培育,老师严谨的治学态度、渊博的知识、敏锐的洞察力、深入而细致的分析问题的方法和严于律己、平易近人、不断进取的学者风范都给我留下了深刻的印象,老师待我们亦师亦友,对我的生活、学习和工作都产生了深远的影响在这次毕业论文的研写当中,从选题、谋篇到定稿,从选题、资料的收集、论文的内容结构,直到最后的完成,老师都给予了悉心的指导和帮助,提出了宝贵而具体的修改意见。在三年的学习生涯中,值此论文付梓之际,谨向我敬爱的老师致以诚挚的敬意!

我还要感谢蒋团标教授、刘澈元教授、王修志副教授、戴魁早副教授对我毕业论文所作的指导,也非常感谢经济管理学院罗知颂院长、黄宗远教授、朱全涛教授、吴欣望教授和同学们在生活和学习上给予我的帮助。在这里我要特别感谢国民经济学专业的同窗们,三年的读研期间我们建立了深厚的友谊,在与他们的学术交流过程中令我受益匪浅。

最后,我要感谢我的家人,是他们生下我,养育我,无论是在精神还是物质上都给了我最坚强的后盾,支持我在求学路上不断前进,对家人的感激之情是难以言表的,我只有用我今后更加努力的工作和学习来汇报他们对我的恩情。最后还要感谢经济管理学院09 级这些同窗和朋友,你们的陪伴,让我有了一个精彩的研究生生涯。 感谢答辩委员会的各位专家、老师,致以诚挚的谢意!

冯雪君

2012年4月15日桂林