企业优化资本结构的方法及应用

摘要：资本结构能够表明企业所拥有各种资本的构成比例以及各种资本的价值，它是企业在某一时期内筹资组合的最终结果。资本结构不仅会影响一个企业未来的盈利和偿债等能力，同时也会在企业的治理效率上造成差异。因此，资本结构是否合理会直接影响企业的生产经营状态和发展的前景，甚至决定着企业的胜败兴衰，加强企业资本结构优化势在必行。 关键词：资本结构、影响因素、优化

资金是企业运行的根本。优化企业的资本管理对于企业的发展来说至关重要。尤其在二十一世纪市场经济迅速发展的今天，要想在激烈的国际竞争中占据有利地位，企业就必须要不断优化自身的资本结构，提高自身的筹资能力。而其资本结构的优化有着多种影响因素，筹资决策也在其中发挥着重要的作用。因此，本篇文章将从多方面进行分析。

一：资本结构及资本结构优化概述

企业某一时期的资本可划分为股权资本和债务资本，也可划分为长期资本和短期资本。资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构主要是指企业所有的资本构成及其比例关系，而狭义的资本结构主要是指长期股权资本和长期债务资本在企业总资本中的比例关系。由于狭义的资本结构只关注了长期股权资本和债务资本的构成及比例关系，而忽视了短期负债问题，具有较大的局限性，因此本文以广义的资本结构作为研究对象。资本结构优化是指通过采用一定的手段和方法对企业的股权和负债比例进行调整，从而促使其资本结趋于最优化，并最终达到资本成本最低和企业价值最大化等目标的过程。 二：资本结构优化对企业的意义

通过对企业资本结构的研究，我们可以得出企业的资本结构与企业的治理结构以及企业的融资成本和企业价值之间的相互关系。通过对企业长期资本比例关系的研究，判断企业资本结构是否合理或存在哪些问题，对企业实行资本优化战略管理，使其趋于资本结构合理化。企业资本结构的优化也等同于企业财务管理的优化，即当企业的资本结构趋于最优时企业的财务管理也同样趋于最优，同时资本结构还影响着企业的价值以及发展能力，因此对企业资本结构的优化分析对一个企业的未来发展是非常重要的。资本结构的研究对于实现企业自身价值最大化以及股东利益最大化具有很大的推动力。对资本结构的选择直接影响着企业的融资成本的大小，从而间接影响企业的经济效益。因此及时发现企业资本结构中所存在的问题并及时调整和预防对企业的发展起战略性作用。 三：资本结构的类型分析

在财务理论中，资本结构是重要的组成内容，占据着核心的地位。根据分析的角度不同，资本结构的类型也不尽相同。第一，资本的属性结构。主要是指在企业内部，属于不同属性范畴资本价值的构成比例以及它们之间的关系。从属性的角度进行分析，可知企业的资本结构主要分为债务资本和财务资本两大类。第二，资本的期限结构。主要是指根据期限的不同，企业资本的构成比例及关系，可以将资本划分为短期资本和长期资本两大类，虽然资本结构可以从资本属性结构和资本期限结构角度进行分析，但在通常情况下，资本结构主要是指从属性的角度进行分析，即债务资本和权益资本两者的比例构成。 四：企业资本结构优化的影响因素 1.外部因素

首先，企业资本结构的优化受整个国际市场经济环境的影响。任何企业都需要在国际市场经济环境中生存，整个外部环境的发展动向深刻影响着企业自身的发展方向。尤其当一些新兴科技手段出现时企业也需要进行相应的更新，以适应时代发展趋势的变化。市场经济环境中的交易关系也影响着企业管理方向的确定。其次，企业资本结构优化受本国经济发展状况的影响。相对于国际市场经济环境，国内经济状况对企业资本结构的调整起着更加直接的作用。尤其一些国家政策的出台更是决定着企业各方面的发展方向。相比较来说，发展中国家比发达国家经济发展状况相对落后，因此，带给企业在筹资方面的影响偏向于劣势。在这样的时代大背景下，相关企业就更应该不断调整自身的资本结构与管理方式，利用本国经济与政策中对自身有利的方面尽可能的促进自身的发展。 2.内部因素

影响企业资本结构优化的内部因素主要包括以下几个方面：第一，资本成本以及财务风险。一方面，企业的资本成本将会对企业的资本结构优化带来显著的影响。企业采取资本结构优化的策略，其根本目标在于有效的降低企业成本。因此，在这种情况下，企业必须要将资本成本考虑在内。另一方面，其在优化过程中，所面临的财务风险也是不可忽视的。在激烈的市场经济环境中，企业必须提高自身资金筹集的能力，从而将财务风险控制在合理的范围内。第二，企业所面临的经营风险。在资本结构的优化过程中，企业同样需要将所面临的经营风险以及经营是否稳定考虑在内。例如，如果企业做出了一项决策，该决策将会面临着较大的风险，表明增加了企业今后的经营风险；反之，企业面临的经营风险较低。 3.资产负债率低，负债结构不合理

企业负债总额与资产总额之间的比率，就是资产负债率。它是衡量企业的长期偿债能力重要指标之一，通常情况下企业的资产负债率越小，表明其长期偿债能力越强。但从企业自身来讲，倘若资产负债率过于低下，则表明企业对财务杠杆利用不够，对企业资本结构的稳定会存在不利的因素。我国企业资产负债率低于50%较为适当，但国际上认为60%是相对合理的。如果企业的长期负债在总负债中所占的比例远远小于流动负债所占的比例，则表明该企业的负债结构是不合理的。

4.在进行资本结构决策时主观性强，没有采用较为科学合理的方法，造成资本结构不够合理

最优的资本结构是以科学合理的资本结构决策为前提的。在资本结构决策理论中，其常用的决策方法主要有资本成本比较法、每股收益无差别点法和企业价值法三种。但是在实务中，多数企业的资本结构决策有两种形式，一种是管理层根据个人的主观判断来对筹资方案进行决策，另一种是根据资金在运营管理过程中的流动性需求或风险防范的客观需求来进行筹资，这两种形式的筹资决策从实质上来说是没有使用资本结构决策方法的，因此容易造成企业的负债资本与权益资本比例不协调，资本结构不够合理，资本成本和财务风险较高等问题。 五：企业资本结构优化的有效措施 1.构建宽松和谐的融资环境

对于企业而言，实现自身资产的优化配置和经济效益最大化是重要的目标。因此，在企业资本结构的优化过程中，政府部门承担重要的职能。政府部门必须采取积极有效的措施帮助企业营造宽松和谐的融资环境，主要可以从以下三个方面着手进行：一方面，从宏观政策层面出发，企业应该加大经济改革与创新的力度，构建完善的、层次分明的资本市场。在该资本市场中，通过出台宽松的金融

政策，促使企业朝着多元化、多渠道的方向发展。国家应该紧密结合实际情况，对信贷体制进行创新，构建完善的、严谨的审批环节，促进金融服务效率的有效提升。在充分考虑各类企业特征的前提下采取不同的指导性意见，提高指导和服务的针对性和有效性，从而提高我国资本市场的活跃程度。另一方面，面向企业构建投资发展基金，提升企业融资渠道的多样性，从而实现资本结构优化的根本目标。

2.强化管理者的资本结构

优化意识，加强企业治理所有者和经营者对资本优化的态度在企业进行资本优化进程中有着至关重要的作用。企业的所有者和经营者，应积极探索多元化的融资方式，不断调整融资结构，加强其对资本市场的利用程度，而非大额举债，不断加强自己对银行贷款的依赖程度，若不改变观念，加强治理，企业完成价值最大化的目标是很难实现的。所以企业的所有者及经营者应积极探索融资方式，加强治理，实现在多变的外在环境下完成资本优化，提高经营业绩以及公司的竞争力。

3.建立并完善企业内部监督机制

在企业获得相应的筹资能力之后，提高对资金的使用效率成为优化资本结构的重要措施。要想提高企业对资金的利用效率就要保证筹得的资金都用在了促进企业发展的方面。其中很重要的措施就是防止有心人士中饱私囊。因此，建立并完善企业内部的监督机制至关重要。这样一来，可以防止有心人士挪用公款，进而提高企业的资金使用效率，提高企业自我管理与发展的能力。 4.资本市场的制度创新

要加强要想让我国资本市场的功能定位得到转变，就必须全面发挥资本市场对社会资金配置的优化功能，在资本市场中通过制度创新，再结合竞争机制，对企业融资行为进行约束和引导。首先，要加强完善证券发行制度，让企业用实际的经营发展状况和自身的信用来决定融资方式、安排融资结构；另外，要在管理层施行监督制约机制，并建立明确的会计考核制度，加强对会计信息披露的真实性和完整性，力求精确、全方位的反映企业经营绩效；最后，还要制定相关新政策，多多支持和鼓励企业债券市场的多元化发展，让债券融资的激励机制、信号传递功能乃至控制机制能够得到充分的发挥，使企业在建立自我约束机制的同时，改善其本身不合理的融资结构。

5.在进行筹资时综合运用资本结构决策方法，调整负债资本和权益资本的协调性，降低企业的资本成本运用。资本成本法进行资本结构决策能够确保企业在进行筹资时所选择的筹资方案的加权资本成本最低，测算过程较为简单便捷，但是其缺点是没有考虑财务风险因素；每股收益无差别点法则主要为管理层在一个固定盈利水平下是否应该选择债务融资方式提供了一个较为简便的方式，但是同样没有考虑风险因素；企业价值法则是是以企业价值最大化为基准，通过计算在不同筹资方式下考虑市场风险因素的企业价值高低来进行资本结构的决策，其缺点是在计算过程中的股票贝塔系数和平均风险股票报酬率等数据难以取得。结合这三种资本结构决策方法的优缺点，企业应当在进行资本结构决策时综合使用，并根据自身的管理需要加以取舍，从而实现对企业整体的负债资本结构和权益资本结构调整，促使其达到成本最低、风险最低的最优状态。 6.政府对企业资本结构扶持的力度要加大

政府和相关政策的支持对企业资本结构的优化是密不可分的。企业要想发挥自身作用，彰显自身的实力，其前提必须是要有充足的资金来做保障。而国家的

相关政策和法律法规则就是优化资本结构的后备军，在整个资金的运作过程中，银行、证券公司等金融机构就是中枢枢纽。因此，对于前景较好、有上升空间和发展前景的企业，银行要加大对其筹资的扶持力度，可以予以多种形式资金优惠政策，帮助企业降低成本，优化债务结构，从而度过资金方面的难关；而对于亏损严重、无法继续生存经营的企业则支持他们运用债务重组、破产清理等方式来保护企业的资产。 7.重视股权融资

股权的集中程度对于公司内部控制机制效用的发挥有很大的影响，股权过于分散，没有大股东的掌控，会导致企业的运营效率下降；不存在绝对控股股东，小股东缺乏监督的动力，小股东搭便车现象会使企业的内部控制机制形同虚设，管理层拥有企业的实际控制权。为了规避股权过度分散对公司治理效应的弱化，万科集团应重视股权融资。万科集团目前的融资工具主要是银行借款、发行债券、配股、融资租赁等，在资产负债率居高不下的情形下，万科集团应该考虑股权融资的比例。通过房地产企业信托融资和房地产投资基金这两种新型的融资工具，在不提高负债比率的前提下，筹得需要的资金，稀释资产负债率，提高股权融资的比率，使万科集团的资本结构更加合理稳固。 六：资本结构对企业价值的影响 1.规范企业经营管理

在企业的日常工作中，作为债券发行方的债权人对企业固定利润掌握分配权，而持有股份的股东拥有剩余股票的索要偿还全和重大事件的决定权，两者之间的权力存在巨大的差异。一旦企业面临破产，债务者享有优先权，股份持有者次之，股份持有者仅对剩余股份拥有偿还权当。因此综上所述虽然股份持有者和债务人都同时存在于公司资本结构顶层，但是其二者享受的权益和需要执行的义务大不相同：在企业面临破产时，负债越多无法按期偿还资金，企业借贷严重不平时，审计部门将对公司财产进行破产清算，资本的拥有者也会变成相应的债权人，因此债权人是资本的实际拥有者；在公司正常运营的情况下，股份持有者才是资产的实际拥有者。这两件事情的发生大多建立在公司连续经营的基础上，当公司面临破产清零的时候，债权人对公司价值更为看重。作为资产代管的企业员工，没有对资产的实际操作权，不能对财产实行分配的权利，然而这一部分人却要在公司面临倒闭的时候背负惨重的损失，可能是声名狼藉、在交际圈的地位也迅速下降，更有甚者面临失业危机。因此具体情况具体分析，股份持有者与企业实际管理人员在经营企业的目标上也存在差异，公司经营人员为了获取更大的商业利润或是为了更迅速地提高自己的社会地位，大多数都想通过利用手中的职权获取捷径私自挪用公款，丝毫不在乎企业本身的发展结构和扩张规模，这就是所谓的“管理权作用效果”。资本结构在此时就充当着平衡点，有效地组织企业经营人员的不合法行为。

2.完善公司管理体制

正如上文所提到的，在资本结构中负债资本和所有者权益的作用较为庞大，我们大多数学者都从这两方面来探讨资本结构对公司价值的影响力。从理论知识上来说所有者权益在企业资本管理机制和效果方面的作用相差不大，然而根据我国实际的理论研究和环境分析，我们在考虑所有者权益涉及的管理体制和管理效果时，也应该适当注意股权问题。相悖于狭隘的资本结构，股权主要是指所有者权益资本中不同股东所占投入比例。深入分析企业股本结构比例数据，国家股大都成为上市企业的，处于优势地位，而企业代管人员虽然享有股权，但对其并没

有实际操作权，这样的方法虽然不能有效改善企业的资本结构，但“股票权利分置变革”理论表明资本结构与企业机制紧密联系。资本所有权提供者在不断的实践中，认为资本管理体制对企业价值有促进作用，使企业价值获得了价值最大化。因此总结在企业的资本结构中，债务资本在资本管理机制方面具有双重效果，一是强化了管理效果，二是因为负债率的不断增加，会导致管理机制分崩离析；所有者权益的作用大致如上。一个公司要想维持企业价值最大化，就要不断尝试利用资本结构来平衡。 结束语：

就我国目前经济发展现状来看，资本结构优化以及筹资决策能力提高这一问题已经得到了大多数企业的充分重视。并在一些方面和一定程度上得到了落实。然而其优化水平以及能力提高的程度还有待提高。但是这更加说明我国企业有着更加广阔的发展前景和更加美好的发展未来。当然，这需要我们每一个人的共同努力，希望以企业工作者为主的广大人民群众能够积极主动的为企业发展水平的进一步提高贡献出自己的一份力量。相信随着我国经济的腾飞，企业的资本结构对企业的发展起着越来越重要的作用，资本结构的优化已经在企业的筹资决策中起着核心作用。目前我国企业的资本结构不容乐观，因此企业资本结构该如何进行进一步的优化也是值得进一步思考和探寻的问题。 参考文献：

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