四川成飞集成科技股份有限公司财务分析报告

四川成飞集成科技股份有限公司

财务分析报告

目录

一． 二．

公司简介 ............................................................. 2 行业现状与未来发展趋势 ............................................... 2

（一） 行业现状： ....................................................... 2 （二） 汽车覆盖件模具的需求状况： ....................................... 2 （三） 行业的竞争格局： ................................................. 2 三．

公司财务分析 ......................................................... 3

（一） 基本指标分析 ..................................................... 3 （二） 盈利能力分析 ..................................................... 4 （三） 营运能力分析 ..................................................... 6 （四） 偿债能力分析 ..................................................... 9 四． 五．

风险因素 ............................................................ 13 总结 ................................................................ 13

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一． 公司简介

四川成飞集成科技股份有限公司是成都飞机工业（集团）有限责任公司控股的，以汽车模具制造和航空零件加工为主业的高新技术企业。公司代表性产品是中高档轿车的侧围、顶盖、车门、翼子板等大型、高档次的外覆盖件模具。公司与一汽大众、上海大众、奇瑞汽车、广州本田、广州丰田、长安铃木等国内知名的汽车制造商都建立了良好的业务关系，同时汽车模具产品还远销到美国、英国、意大利等国家，成功为通用、福特、路虎、雷诺、沃尔沃等国际知名汽车制造商的车型配套制造模具。公司是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业，是行业内四大汽车覆盖件模具企业之一，是四川省确立的重大工艺装备国产化基地。

二． 行业现状与未来发展趋势

（一） 行业现状：

随着全球经济回升，模具工业快速发展，行业收入和利润都呈现快速上升的局面。2011年模具工业将处于稳定发展之中，预计将有18%以上的增长。

（二） 汽车覆盖件模具的需求状况：

汽车覆盖件模具制造业与汽车产业的发展密切相关。汽车市场需求潜力巨大，中国汽车市场正处在高速增长期，对“十二五”期间的汽车产销量问题，各大汽车集团都制定了雄心勃勃的计划，预计 2015年中国汽车产量破4000万。相应的将带动汽车覆盖件模具市场需求快速增长。

1. 中外合资汽车制造商为降低成本，提高竞争力，采用国产模具的趋势进一步增强。 2. 民族汽车工业的崛起为汽车模具行业带来了一个快速增长的新兴市场。

各民族品牌汽车产量逐渐形成规模，为提高生产效率，原来以手工件为主的汽车零部件生产改为用模具冲制，增加了对汽车覆盖件模具的需求。此外，民族品牌汽车制造商开始发展中高档汽车，提高了对汽车模具的质量要求，推动了汽车模具企业的发展。

3. 汽车覆盖件模具出口形势向好。汽车市场的全球化竞争加剧，为降低新车开发成本、增强产品竞争力，顺应全球制造业向中国转移的趋势，国外汽车制造厂纷纷进入中国采购汽车覆盖件模具，使我国汽车覆盖件模具的出口量迅速增加。

（三） 行业的竞争格局：

1. 汽车覆盖件模具产品市场情况如下： 车型 对应模具档次 公司参与度 微型车 低档 未参与 中低档车 中档车 中高档车 高档车 中低档 低 中档 ★★ 高 中高档 ★ 高 高档 基本未参与 2 / 14

模具市场竞争激烈程度 ★★★★ ★★★

2. 目前，全国汽车覆盖件模具制造企业约100 多家，其中一汽模、二汽模、天汽模和本公司综合实力最强，是行业内少有的能够生产中高档轿车外覆盖件模具且年销售收入超过亿元的企业，是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业。

3. 民营资本投资增加。

由于现在汽车覆盖件模具需求旺盛，发展前景良好，吸引了大批民营资本投资进入，使得汽车覆盖件模具企业数量迅速增多。受技术积累和装备水平限制，新建的民营模具企业多集中在中低端市场。

4. 外资模具企业陆续进入。

外资汽车覆盖件模具企业也陆续进入中国。目前外资汽车覆盖件模具企业主要是与其配套的企业（外国汽车制造商）一起进入，这些企业的规模都不大，特点是专业为单一客户服务。

三． 公司财务分析

在财务分析部分，拟采用两条分析路线，第一，对公司三年的财务数据进行分析；第二，同行业中相同指标的比较分析。

（一） 基本指标分析 1. 主营业收入（单位：万元）

图1：成飞集成主营业务收入

35000300002500020000150001000050000200820092010成飞集成

主营业务收入在09年短暂下滑后，迅速上升，10年增长率达到67%，说明企业的盈利能力在不断增强。主营业务收入增长率超过远远超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。

2. 管理费用，财务费用，营业费用增长率（单位：%）

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图2：成飞集成三费费率

1501005002008-5020092010成飞集成

三种费用涨幅很大，甚至超过100%，远高于主营业务收入的增长率。公司应该注意控制各项费用的支出。

（二） 盈利能力分析

1. 净资产收益率（单位：%）

2008 成飞集成 天汽模 宁波双林 8.0094 20.561 19.9675 图3：成飞集成净资产收益率

98.58成飞集成7.572008200920102009 7.8774 21.701 22.5236 2010 8.859 6.402 13.057

净资产收益率在09年短暂下滑后，迅速上升，10年增长达到0.9个百分点，可见公司对股东投入资本的利用效率和获利能力在不断提高，但并不稳定。

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图4：3家上市公司净资产收益率比较

2520151050200820092010成飞集成天汽模宁波双林 2008年和2009年两年，在同行业中公司的获利能力较弱，但在2010年，其他公司发展不景气的时候，成飞集成依旧保持稳健的发展，赶超天汽模。

2. 销售毛利率（单位：%）

2008 成飞集成 天汽模 宁波双林 图5：成飞集成销售毛利率

29282726252423200820092010成飞集成2009 28.4 26.14 28.98 2010 25.08 22.17 31.25 26.13 25.31 32.69

销售毛利是销售净额与销售成本的差额。成飞集成的毛利率在2010年有明显下降，说明企业的毛利额在下降，补偿期间费用后的盈利水平降低。如果维持这样的状况，企业可能面临亏损。企业一方面要调整定价，另一方面控制成本支出，增加净利润。

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图6:3家上市公司销售毛利率比较

35302520151050200820092010成飞集成天汽模宁波双林

虽然，成飞集成在2010年面临了净资产收益率的下降，但在行业中的地位没有改变，可见，净资产收益率的下降是全行业面临的问题，这可能与不稳定的钢材市场有关，而导致成本上升，净利润下降。

3. 市盈率

股价 成飞集成天汽模 宁波双林 图7:3家上市公司市盈率比较

6005004003002001000成飞集成天汽模宁波双林市盈率每股收益 0.06 0.06 0.37 市盈率 517.1667 323.6667 97.08108 31.03 19.42 35.92 成飞集成的市盈率远高于同行业。说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。但公司必须稳健发展，如果盈利增长不理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。所以高的市盈率对于公司来说既是机遇也是风险，公司应该好好把握这个机遇，合理规避风险。

综上，企业的盈利能力在行业中处于中等水平，需要增加销售量，控制成本。

（三） 营运能力分析

1. 应收账款周转率

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2008 成飞集成 天汽模 宁波双林 图8：成飞集成应收账款周转率

543210200820092010成飞集成2009 3.19 6.07 4.28 2010 4.48 5.61 4.48 3.24 7.37 4.42

2010年公司收回的大量的应收账款，所以应收账款周转率大幅度提升。一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。但从另一方面说，如果公司的应收帐款周转率过高，则表明公司奉行较紧的信用政策，付款条件过于苛刻，这样会限制企业销售量的扩大，特别是当这种限制的代价（机会收益）大于赊销成本时，会影响企业的盈利水平。所以公司应该将周转率维持在一定水平。

图9:3家上市公司应收账款周转率比较

86420200820092010成飞集成天汽模宁波双林

同行业相比，成飞集成的周转率偏低，如果应收账款率一直维持在一个较低水平，那说明债务人施欠时间长，资信度低，增大了发生坏帐损失的风险；同时也说明公司催收帐款不力，使资产形成了呆帐甚至坏帐，造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是很不利的。

2. 存货周转率

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2008 3.2 1.14 2.58 2009 3.56 0.98 3.16 2010 5.54 1.36 3.25 成飞集成 天汽模 宁波双林 图10：成飞集成存货周转率

6543210200820092010成飞集成

2010年存货周转率大幅度增高。一般来讲，存货周转速度越快（即存货周转率或存货周转次数越大、存货周转天数越短），存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。还可以减少仓储成本。

图11:3家上市公司存货周转率比较

6543210200820092010成飞集成天汽模宁波双林

成飞集成在行业中存货周转率高于其他公司，说明公司长短期营运能力均较强，处于行业领先地位。

3. 总资产周转率

2008 成飞集成天汽模 宁波双林 0.36 0.54 0.76 2009 0.3 0.49 0.9 2010 0.4 0.49 0.86 8 / 14

图12：成飞集成总资产周转率

0.50.40.30.20.10200820092010成飞集成

2009年总资产周转率大幅度下滑是因为销售收入较少。在紧接着的一年里，由于销售活动的大范围开展，汽车模具加工及生产车身零部件业务收入增加，销售收入的上升，2010年的总资产周转率比起2009年有明显好转

图13:3家上市公司总资产周转率比较

10.80.60.40.20200820092010成飞集成天汽模宁波双林

成分集成的总资产周转率在同行业中处于弱势，说明企业全部资产的利用效率不高，企业应该大力提升营业收入，提高竞争力。

综上：营运能力是一个公司经营成果最直接的表现，通过这些指标可以看出一个公司是否可以持续发展。从对成飞集成的整个营运能力的分析来看，公司近几年的营运能力在稳步提高中，这与公司在存货上有效的管理是分不开的。虽然公司在应收账款流转上略有欠缺，但相对来说，公司的存货，应收账款等各项资产的流动性都算不错，持有时间都比较短。经历了成长期后，公司正逐渐进入稳定期，公司会更加科学的管理公司的资产，提高营运能力，在经营业绩上实现突破。

（四） 偿债能力分析

1. 流动比率

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2008 6.4 0.83 0.95 2009 6.99 0.86 1 图14：成飞集成流动比率

864成飞集成202008200920102011(1) 成飞集成 天汽模 宁波双林 2010 2.18 1.89 2.61 2011(1) 2.09 2.02 2.52

从图形中可以看到，2010年之前，公司的流动比率远远高于正常值，但是自2010年开始，公司的流动比率大幅度下降，基本保持在最佳水平，从报表中可以看出，流动资产并没有发生很大的变化，之所以比率有如此大的变化是因为流动负债大幅度增加。可以看出，随着经营活动的开展，公司的资产负债结构更加合理，负债比例适当增加，在保证偿债能力的前提下，提高了盈利能力

图15:3家上市公司流动比率比较

864202008200920102011(1)成飞集成天汽模宁波双林

2010年之前，公司的流动比率远远高于行业的正常水平，但是自2010年开始，公司的流动比率大幅度下降，基本与行业正常水平一致。

2. 速动比率

2008 成飞集成天汽模 5.74 0.32 2009 6.57 0.33 2010 1.95 1.33 2011(1) 1.81 1.22 10 / 14

宁波双林 图16：成飞集成速动比率

765432102008200920102011(1)0.66 0.63 2.08 2.02 成飞集成

作为流动比率的补充，速动比率的变化和流动比率的变化是一致的。经过2009年的一个高点以后，在2010年恢复到一个接近正常值的水平，并且在2011年的第一季度得到了很好的保持。速动比率的值从另一方面也放映了公司在保障偿债能力的情况下，适当增加负债比例，合理了资本结构，提高了盈利能力。

图17:3家上市公司速动比率比较

765432102008200920102011(1)成飞集成天汽模宁波双林

作为流动比率的补充，速动比率的变化和流动比率的变化是一致的。2010年之前，公司的速动比率远远高于行业的正常水平，但是自2010年开始，公司的流动比率大幅度下降，基本与行业正常水平一致，并且在2011年的第一季度得到了很好的保持。

3. 资产负债率

2008 成飞集成天汽模 宁波双林

11.47 74.38 60.94 2009 10.75 71.24 60.88 2010 27.12 40.48 29.73 2011(1) 26.82 36.61 30.71 11 / 14

图18：成飞集成资产负债率

3025201510502008200920102011(1)成飞集成

从2010年开始，公司的资产负债率有很大的提高。从报表中归结出以下几个原因： a) 2010年子公司安徽成飞集成瑞鹄汽车模具有限公司新增中信银行、交通银行保证

借款。

b) 应付票据数额大幅度增加。原因也是由于2010年子公司安徽成飞集成瑞鹄汽车模

具有限公司应付票据增加。

c) 应付账款比期初增加了156.45%。原因是应付账款和设备款的增加。

d) 预收账款比期初增加了47.42%，原因是本期预收了中国重汽集团济南商用车有限

公司款项。

e) 应付利息有所增加。原因是子公司安徽成飞集成瑞鹄汽车模具有限公司短期借款

应付利息所致。

图19:3家上市公司资产负债率比较

8060402002008200920102011(1)成飞集成天汽模宁波双林

可以看出，公司的资产负债率一直维持在一个较低水平。这对于债权人来说是个好消息，说明企业偿债有保证，则贷款给成飞集成不会有太大的风险。而公司应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策。

综上：公司的流动比率和速动比率等在前几年都处于一个过高的阶段，这样子虽然流动性和偿债能力很强，但是资产负债比例并不是很优化。负债比例过小导致公司的盈利能力收到限制。但是从2010年开始可以看出，公司增大的负债比例，特别是期限比较短的流

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动负债，这样就在保证了偿债能力的前提下，减少了自有资金的占有率，提高了盈利能力。从2011年第一季度看出公司良好的继续了这样子的资产负债结构。

四． 风险因素

1. 受汽车产业发展状况影响

汽车覆盖件模具是汽车制造中必需的重要工艺装备，其需求量主要受汽车新车型开发及改型换代周期的影响，因此汽车覆盖件模具制造业与汽车产业的发展密切相关。随着我国国民经济的持续增长，居民购买力的不断提高，预计汽车产业在未来仍将处于快速发展阶段。2011 年市场需求预计增长18%以上，相应将带动汽车覆盖件模具市场需求快速增长。但国家之前的鼓励买车计划进入尾声，很多购车需求在优惠期已提前实现，再加上汽油价格不断飙升，开车成本上升，汽车的需求量并不稳定，这将对本公司的生产经营产生重要影响。

2. 行业内部竞争激烈的风险

成飞集成是我国汽车覆盖件模具的重点骨干企业，产品的技术含量和质量水平一直位于国内前列。作为国内四大汽车覆盖件模具企业之一，本公司一直独立于汽车整车制造商，最早开始进行市场化运作，已积累了丰富的市场竞争经验，有较强的综合竞争能力。由于我国汽车产业发展较快，汽车覆盖件模具市场处于成长期，发展前景较好，进入的企业仍不断增加。根据中国模具工业协会统计，目前国内年销售收入超过1,000 万元的汽车覆盖件模具企业约有30 家，市场竞争日趋激烈，这会对公司的销售规模和盈利水平形成一定的压力。

3. 高层次技术人才不足的风险

汽车覆盖件模具制造业是技术与经验并重的行业，对核心技术人员和高级技术工人的技术及经验依赖很强，而优秀的管理人才对公司的发展也是必不可少的。随着公司的快速发展，对各类高层次人才的需求也越来越迫切，但社会技术工人普遍缺失的状况严重。面对其他企业的人才竞争，公司面临着人才吸引和保留的风险。

4. 受原材料市场的限制。

模具行业是钢铁行业稳定的用户，而且是对钢铁产品升级的主要推动者，模具产业升级在一定程度上受制于高档钢材的品种、质量和服务。钢材的价格也在一定程度上影响模具的成本，左右公司的利润。

五． 总结

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通过上述分析可以看出，成飞集成有着良好的市场发展环境，随着汽车产业的不断发展，成飞集成将获得更大的发展空间。从财务的角度看，成飞集成在08年到10的各项财务指标反应了其总体财务状况基本上良好，增长能力呈现增长趋势，市场普遍看好企业的发展。公司已经形成了以汽车覆盖件模具为核心的业务发展体系，汽车覆盖件模具业务最近几年业绩持续增长，盈利性较强，产品质量受到客户广泛认可，公司正进一步积极和海外客户联系，拓展海外市场。但从财务分析中，我们也可以看出成飞集成存在着成本控制不好，总资产利用率偏低等问题。公司需要控制好各种风险，抓住“十二五”的机遇，实现发展目标。

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