评判上市公司投资价值的财务指标体系

财会探祈　通俗易懂的学习培训。　其次．政府必须加大农业科技投入．完善农业社会化服务体　系。经过１　９　９４年的税制改革以后．“财权上移、事权下放“的格　局造成了县、乡政府的可用资金越来越紧张．在各级财政部门对　基层农业事业单位实行“断奶”的同时又取消了其大部分服务型　收费．导致大量从事农业服务工作的人员流失。完善农业社会服　务体系．关键是必须要在政策上予以倾斜．对涉农事业单位的经　费开支．一律纳入财政支出范围．保证基层农业单位的正常经费　开支．并将各级农业服务机构的经营服务收入全部纳入预算内资　金管理．设立农业科研专项基金．扶持农业科研单位开展农业科　学研究．并对其加强管理、监督。　评判上市公司　投资价值的财务指标体系　一朱［摘辉史海燕河北大学管理学院　要］投资者进行证券投资，最为关心的就是对上市公司　（３）增加部分农用品进行补贴．切实减轻农民负担。改革开放　投资价值的评判。目前的投资者对企业投资价值的评判主要是通　ｅ．４１Ｌ送的一系列报表来进行的。传统的财务指标体系有　以后．虽然我国农用生产资料的供给有了很大的增长．但相对于　过分析企＿迅速发展的农业来说．需求缺口仍然较大．加之生产成本的增加．　其存在的优势，但是随着评判市场的日益完善，这些指标的弊端　导致价格上涨。为避免国家免除农业税的政策的效果付之东流．　也越来越明显。那么如何改进这些指标，如何使财务指标分析体　必须加大对农业生产资料价格的管理．我们可借鉴出口退税的成　系更加完善，就成为摆在广大投资者面前的一个迫切需要解决的　功经验．对于农用生产资料按照国家限定价格内出售的可进行一　问题。本文就是从目前市场中常用的分析指标着手，探讨目前财　定比例的退税．而农民可凭发票按购买的数量和标准从政府领取　务分析指标存在的一些缺陷逐步引入一些新的分析指标，以便对　一定的补贴。这样．一方面让农民得到了真正的实惠．另一方面　（４）改善农业生态环境，实现农业可持续发展。首先．制定有　也让企业能维持最基本的保本经营。　关耕地保护的政策．在我国人均耕地日趋减少的情况下．保护耕　地的意义显得尤为重要。为此．应改革现行的城镇土地使用税．　除农业用地外．凡在中华人民共和国境内被使用的土地，都应纳　税：对特别农业用地转为非农业用地的．应课以重税。并可适当　上市公司的价值做出更加公允的衡量。　［关键词］上市公司　投资价值财务指标ＥＶＡ　我国的证券市场从２Ｏ世纪９Ｏ年代正式建立开始．已经发展　了十几年．在这十几年的发展中．投资者的投资理念也越来越趋　于理性．已经从盲目的跟风逐步向价值型投资转移。因此．如何　从不同角度衡量上市公司的投资价值，如何控制风险．建立起财　务指标预警体系，是广大投资者所普遍面临的一个问题。　提高这两种税收的现行标准。　其次．农业综合生产能力的提高是以坚持可持续发展为基础　的．要把增加农产品的数量和质量的供给，提高农业经济效益作　目前的投资者对企业投资价值的评判主要是通过分析企业报　送的一系列报表来进行的．而财务报表是会计的产物．会计有特　为可持续农业发展的关键点　因此．应当加强对退耕还湖　植树　定的假设前提．并要执行统一的规范。而且由于我国证券市场的　造林的财政投入力度．大力改善农业生态环境。另外．为有效地　制度性缺陷．上市公司法人治理结构不健全，财务管理目标不是　防止工业污染．对于在工业生产经营过程中推行清洁生产工艺的　股东权益最大化．而是大股东利益最大化．这就使得上市公司的　企业．政府可予以一定的税收减免．要在全国范围内加快污染物　排放许可证的推广。　３．进行配套措施改革　首先．从实际情况来看．目前农村基础设施建设基本上来源　利润操纵现象较为严重．特别是利润的浮夸问题。　本文试从目前市场中常用的分析指标着手．探讨目前财务分　析的缺陷．逐步引入一些新的分析指标，力图用这些新的评价指　标来解决目前的财务评价体系中存在的问题，以便对上市公司的　于财政．但农业投入占财政收入的比重是很低．完全依靠财政将　　不能满足资金需求。因此．我们应当按照公共财政的要求．在资　价值做出更加公允的衡量。传统的财务指标评价体系　金投入上坚持”政府引导”和”市场推进　并举的原则．政府主　由于投资者的投资理念是价值型投资．是要分析企业的盈利　要投资公益性和基础性工程．为农业发展提供公共服务和基础条　一、件，充分发挥其对社会资本的引导作用；而对于能产生一定效益　能力　盈利的可持续性及增长幅度问题，所以对上市公司的评价　的实用性项目．则应当充分运用市场手段，引导各种社会资本积　不能只是单纯的评价上市公司的某个财务指标，而不与其市场价　极参与到其中来。其次．在取消对利润较高的农用生产资料的价　格相联系　最理想的情形是对每一支股票都进行内在价值的评　格补贴．逐步放开农用生产资料的价格管制．理顺农产品的价格　估，然后与市场价格相比较，得出该股票是否有被高估或低估的　　关系的同时可以考虑建立主要农产品期货市场．逐步完善农产品　可能　因此，以下几个指标是目前最常用的指标。市场机制。　１．市盈率。市盈率＝每股市价／每股收益　这个指标可能是　广大的投资者最熟悉的一个评价指标．有关证券刊物上几乎天天　报道。该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格．可以用　［１】张德扬　彭　力：吴霞提高农业综合生产能力浅议［Ｊ】．南方　来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望指　参考文献：　经济．２００５（１　０）　标，市盈率越高．表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的　［２】吕运涛　胡德池：民致富的治本之策２　００５年中央一号文件　情况下，每股收益越高．市盈率越低．投资风险越小：在每股市　价确定的情况下．市价越高．市盈率越高．风险越大　仅从市盈　［５】杜青林：提高农业综合生产能力的着力点［Ｊ］．嘹望２００５（１）　率高低的横向比较看．高市盈率说明公司能够获得社会信赖．其　［４】刘立仁：全面推进农业综合生产能力建设［Ｊ】．江苏农村经济　有良好的前景：反之亦然　２０Ｏ５（３）　２市净率。市净率＝每股市价／每股净资产．也叫托宾Ｑ值。　解析［Ｊ】．学习导报．２ｏｏ５（３）　ｅ　商场现代化　２００７年２月（下旬ＴＩ】）总第４９５期　维普资讯 http://www.cqvip.com

财会探祈　市净率可用于投资分析。美国经济学家安德鲁・史密斯认为，ｑ　价／每股收益，如果我们假设公司所有的盈利全部用于分红．则　值就像弹簧，将股市拉向它的内在价值位置。每股净资产是股票　市盈率指标实质上就是一个静态投资回收期的概念。但是净利润　的账面价值．它是用成本计量的：每股市价是这些资产的现在价　和可供投资者分配的利润不是一个概念，可供投资者分配的利　值．它是证券市场上交易的结果。投资者认为．市价高于账面价　润＝当年净利＋年初未分配的利润一提取的法定盈余公积等。所　值时企业资产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有　以用每股市价／每股可供投资者分配的利润．可以衡量上市公司　发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市　历年来利润的储备情况，从分红的角度衡量投资价值，作为市盈　净率达到３可以树立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股　率指标的有效补充。　票，就像售价低于成本的商品一样，属于”处理品”。当然，”处　２．对市净率指标的改进。市净率＝每股市价／每股净资产．　理品　也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，　但是上市公司的净资产是有大量水分存在的。在公司的资产中存　或者购买后经过资产重组能否提高获利能力。　在着大量的不良项目，最为典型的如回收希望渺茫的应收账款。　３．市销率。由于市盈率．市净率两个指标具有明显的行业特　比如说神马实业．每股净资产高达５．８９８元，不可谓不高，但是　征．限制了公司间的比较．所以西方有些学者就提出了市销率的　其净资产构成中拥有１　２．１１亿元的应收账款．一旦计提坏账准备，　概念．即每股市价／每股销售收入。这个指标主要用于创业板的　企业或高科技企业。在ＮＡＳＤＡＱ市场上市的公司不要求有盈利业　绩，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断。而且，　般上市公司的销售收入都是正的，所以计算时几乎不需剔除上　一其每股净资产就会大幅度下降。所以可以把市净率指标改一下，　改为每股市价／调整后的每股净资产．调整后的每股净资产＝｛年　末股东权益一三年以上的应收账款一待摊费用一长期待摊费用）／　年末普通股股份总数。该项指标比市净率更为谨慎。　３．对市销率指标的改进。市销率是每股市价／每股销售收入．　而目前国内有的上市公司关联购销比例较多，经常会有销售收入　市公司．保证了计算的客观性。　二、对传统财务指标体系的改进　传统的财务指标体系沿用了这么多年，说明它们必然有自己　较高却无对应的现金流入的现象。所以从现金角度出发．把销售　的优势所在，但是随着证券市场发展的曰益完善，这些指标的弊　收入改为销售商品．提供劳务所收到的现金，用每股市价／每股　端也暴露得越来越明显。　销售商品．提供劳务所收到的现金这个指标对于关联销售比例高　传统的财务指标评价体系以收益指标作为核心指标，而国内　但现金流入少的上市公司是一个很好的验证指标，比市销率更为　上市公司利润操纵现象严重．收益指标被虚报．瞒报，不能真实　谨慎。另外利用这个指标还可以挖掘潜力股。有的上市公司销售　反映企业的盈利水平及盈余质量。有的上市公司利用非经常损益　收入并不高，但现金流入很高．意味着后期销售收入存在着暴涨　操纵利润，造成市盈率很低．表面上投资价值很高，还有的上市　的可能性。　公司市销率的指标很看好，但有可能是关联交易带来的虚假的销　售收入。在当今”现金为王”的年代，运用这一体系无法预先判　三、ＥＶＡ（经济附加值）的引入　ＥＶＡ：税后利润一资产投资Ｘ资本加权平均成本，ＥＶＡ的计　断企业的财务风险，账面盈利却走上破产之路的公司屡见不鲜。　算结果反映的是一个货币数量。如果其值为正．就表示公司获得　１对市盈率指标的改进。市盈率指标对投资者进行投资决策　的税后利润超过产生此利润所占用资产的成本．即公司创造了财　的指导意义是建立在健全的金融市场假设基础之上的，倘若资本　富；反之，公司就是在耗费自己的资产。　ＥＶＡ和会计利润有很大区别。ＥＶＡ是扣除了资本成本后的沉　市场不健全．就很难根据市盈率对企业做出分析和评价。所以可　以引入一些新的指标作为辅助工具，帮助投资者更好的了解企业　淀利润．而会计利润没有扣除资本成本．但是股权投资是有成本　的投资价值。　的，只不过是机会成本罢了。我们可以用每股市价／每股ＥＶＡ，这　（１）每股市价／每股经营活动现金净流量。该比率的意义与　个指标能将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，避免决策次优　市盈率指标是相时的，都是市价与有关盈利能力指标的比．但是　化；它考虑了权益资本的机会成本，有利于减少传统会计指标对　它是从现金的角度出发，由于现金流量与会计盈余是不同维度的　经济效率的扭曲．真实地反映企业的经营业绩．而且能够较好地　变量，会计盈余是以权责发生制为基础．而现金流量是以收付实　解决上市公司分散经营中的问题。　现制为基础，所以在对上市公司的财务状况进行分析时，如果在　总之．这些评价指标各有利弊，不能单纯地说哪一个好，哪　应用传统的财务指标的同时辆以现金流量指标，则就可以有效避　个不好。ＥＶＡ是一个绝对指标，而传统的以利润为中心的评价　免一些上市公司的”纸上富贵”，因为任何一个公司都很难做到账　指标基本上是相对指标．现金流量指标也大多属于相对指标。从　上假盈余，而现金流量又很充足。所以这个指标更为可靠．每股价　目前我们国内的基本情况看．对于不同的企业应该采取不同的评　一格与每股经营活动现金净流量的比值越小．表明股票的价值越高。　ｆｒｈｔ系．这些指标有机结合．以ＥＶＡ和现金流量指标为主．以利润　《２）每股市价／每股主营业务利润。市盈率只能在同行业进行　指标为辅．才可能对股票的投资价值做出一个比较全面的评价。　比较。因为各个行业的利润率是不一样的。而用每股市价／每股　参考文献：　主营业务利润，对于一些处于开创期的高新技术上市公司是很有　［１】叶信才：用财务指标评判上市公司的投资价值，证券时报，　　１月１７日　意义的．能帮助选出一些潜在的高成长性的股票。因为这些公司　２００４年１往往期初研发支出．市场开拓支出较多．如果用净利润指标或用　［２】财政部注册会计师考试委员会，财务成本管理，大连东北　现金指标来评价．有可能会埋没这些有潜在成长性的”真金”。　财经大学出版社出版，２００６　《３）每股市价／每股营业利润。营业利润是利润的主要来源．　［５】赵爱玲：我国新的企业效绩评价指标体系中存在的问题及改　假如营业利润为负而净利润却为正，则说明有靠投资收益　营业　进建议，财务与会计，２００１，２　外收支等操纵利润的可能性。该指标可以剔除一些非常损益的成　【４】齐　萱　白默：关于构建上市公司财务信息披露评价指标　分，从主营的角度反映股票的投资价值。　体系的探讨——基于中国证监会处罚公告的实证分析，会计之友，　２ｏｏｒ￣，７　《４）每股市价／每股可供投资者分配的利润。市盈率：每股市　《商场现代化》２００７年２月（下旬刊）总第４９５期　Ｏ