投资学案例

松下电器是由日本的“经营之神”松下幸之助于1918年创立的，到20世纪60年代已经成为 日本最大的家用电器制造商，同时松下电器的海外投资也急剧增加，松下逐步把海外企业 建到了美国、欧洲、中东、拉美甚至非洲。在进入20世纪90年代时，松下电器产业公司 拥有50多个事业部，90多个营业所，14个研究所，以及60多家国内子公司，现在已成为 业务遍及全球的大型跨国企业。在2002年和2003年《财富》杂志评选的世界500强中， 松下电器连续两年名列第45名

松下电器产业株式会社总部在日本大阪。1987年9月，松下电器首次在中国（北京）成立 了合资公司。在此之后，又相继成立了从家用空调、洗衣机等家用电器到通讯设备、图像、 音响、半导体等生产器材的广泛领域的独资•合资公司。1994年9月2日，松下电器产业株 式会社与北京华瀛盛电器开发公司共同创立了松下电器（中国）有限公司（原简称CMC）。 2002年12月17日，松下电器（中国）有限公司正式转变为独资公司，英文简称也由CMC 变为MC。公司从事业支援性公司变为地域统括性公司

但是进入20世纪90年代后，在海外高速发展中的松下一度陷入发展的困境，并且在2001 年的第二季度，发生了松下集团自1971年以来的首次季度性亏损。

为了摆脱困境，重整旗鼓，松下集团先后在战略重组、统一品牌等方面进行了大刀阔斧的 改革。松下将原有的战略分区调整为新的亚洲、欧洲、美洲三大运营中心，并建立地区总 部，解决了众多海外市场的分区统一管理问题。2003年，松下集团将原先并列的Panasonic 和National两个品牌统一为一个品牌：Panasonic,此举是松下夺回全球市场战役中极为匝 要的一次出击，不仅强化了消费者对松下品牌的认同度，也显示出松下以单一品牌制胜全 球市场的决心。

•直接投资与间接投资的区别

（1）能否有效地控制国外企业的经营管理权

（2） 二者投资的目标不同

（3）

资本构成不同

（4） 投资者投资风险的大小不同

• 直接投资

国际直接投资，又称为对外直接投资、境外直接投资、外国直接投资或海外直接投 资，

指投资者到国外直接开办工矿企业或经营其他企业，即将其资本直接投放到生产经营 中以获取长期利益的经济活动，其特征在于：投资者能够对企业的经营管理拥有有效的控 制。

国际直接投资包括绿地投资、购买国外企业的股票并达到控股水平、利用以前国际 直接

投资的利润在海外再投资三种形式。

•间接投资

国际间接投资主要是指国际证券投资以及以提供国际中长期信贷、经济开发援 助等

形式的资本外投活动，是一种仅以获取资本增值或实施对外援助与开发为目的的跨国 投资。

国际间接投资包括国际证券投资和国际信贷投资两种形式。

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案例讨论

• IBM成立于1914年，是世界上最大的信息工业跨国公司。目前，IBM在软件部门 的发

展上主要采用收购方式。1995年，IBM以35亿美元收购了莲花公司，在此后 十年内，又先后斥资收购了 Tivoli公司、Mercur）r Storage Systems公司、Informix 数据库软件公司、Think Dynamics公司等一系列公司。特别是2002年，IBM斥资 35亿美元收购普华永道的全球商务咨询和技术服务部门，即普华永道咨询公司。

• IBM靠什么从一个单纯的硬件提供商发展成为一个集硬件、软件和服务于一体的综 合

IT服务巨头？ •

IBM主要是依靠跨国并购这一方式而成为综合IT服务巨头的。

1. 主观上，全球并购使IBM迅速壮大了自己软件和服务方而的实力，在公司内 部达到了主机硬件、软件与服务三部分业务的综合发展，实现了公司战略重组，迅 速进入新的行业领域，从而实现企业的综合化经营，并成为向综合服务转型的典范。

2. 客观上，全球并购又同时达到了消火竞争对手、减轻竞争压力、增加产品和服 务的市场占有份额、增强企业竞争力和实力、提升企业形象的效果。

案例分析巴西吸收FDI的成功 •

1992年1月到1997年期间巴西约发生了 600起购并，其中61%的购买者是外国企业（北 美）。服务业购并占购并总量的1/3,英中金融与保险、电信及信息服务业是主要的受资 对象。 •

私有化几乎占巴西FDI流疑的27%。1991年1月至1998年4月，除去企业债务 的转移，巴西获得了 430亿美元的私有化收入，仅1997年就占一半多。大部分收入来 自出售电子业、网络蜂窝电话业、钢铁业和煤矿业的企业。参与私有化的外国投资者大 多数来自美国，其次是西班牙、智利、瑞典和法国。 •

流入巴西的FDI的部门结构也在发生主要的变化。20世纪90年代以前，只有小部 分FDI投向制造业，而且主要是对现有企业的合理化改造。而自1991年以来，随着经 济增长加速和经济稳定，以服务于当地市场和地区市场为目标的制造业的FDI显著增加 了。另外，服务业占FDI流入量的份额增加了，这主要是该部门私有化的结果。 •

试根据以上材料分析近年来巴西吸收FDI增加的主要原因

资者到国外直接开办工矿企业或经营其他企业，即将其资本直接投放到生产经营中 以获取长期利益的经济活动，其特征在于：投资者能够对企业的经营管理拥有有效的控 制。 •

国际直接投资包括绿地投资、购买国外企业的股票并达到控股水平、利用以前国 际直接投资的利润在海外再投资三种形式。

•国际直接投资，又称为对外直接投资、境外直接投资、外国直接投资或海外直接投资， 指投

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典型案例一一三星的国际化之路

三星曾一度是廉价货的代名词，三星也曾采取过分追求规模化的产量以谋求价格制胜的经 营方式，在国际市场上没什么地位和影响力。美国《商业周刊》的数据显示：三星2000年, 三星品牌开始发力，此后一路飙升，从2000年的43位，价值52亿美元，2001年的42 位，价值64亿美元，2002年的34位价值，83亿美元，到2003年的25位，价值108亿 美元，2004年已经上升到22名，仅以1位之差排在索尼之后，成为亚洲第二大品牌。

早在1993年，三星就认识到只有国际化和复合化才能提高企业自身的竞争力。三星陆续 将国内的生产基地转移到生产成本具有比较优势的国家和地区，还将研发、设计、研究所 等都逐步迁往欧美发达国家，以跟踪最前沿的技术。三星在1 9 9 3年大规模提拔了一批 在海外经营中具有丰富实战经验的人才，晋升在海外技术方面具有特长的人才。

三星最先选择在美国和德国建立销售机构有一定的必然性。20世纪50、60年代的韩国与 美国的政治、经济关系十分密切，美国技术领先、市场容量大和自由度高都给三星提供了 机遇。而德国电器制造业长久以来尽显欧洲产品的精致、卓越和华贵之美，选择从德国突 破欧洲市场也显示了三星初生牛犊不怕虎的勇气，而三星得益的不仅仅是电器产品的潮流 和市场的信息，更加获得了融资方面的便利。

•以三星对中国的投资为例，中国已经成为三星公司全球发展战略的重要部分，也是 除韩国

外全球最大的投资对象国。在过去几年内，三星对中国进行了大规模的投资。 2004年末，三星设立中国总部属下生产企业近30家、投资公司1家、销售企业16 家、研发中心1家、售后服务中心1家，员工人数达到3万4千名，总投资额近24 亿美元，到中国发展事业的三星子公司达到24家。三星一直把工作重点放在已经 投资的企业经营正常化、扩大企业生产规模及对其技术改造的投资等方面。三星计 划以后对其具有优势的领域，如通信、半导体、电子零部件、保险、证券等进行投 资，并且将三星的新技术及先进经营理念转移到中国，不断扩大事业并稳步成长。

在进行国际化的同时，三星也在调整自身没有比较优势的产品，比如由于中国市场微波炉 竞争相当激烈，使得三星微波炉在中国已经没有任何优势而言，三星就干脆把该工厂转移 到了东南亚其他生产成本较低的国家。

三星也曾经走过一段以模仿和学习为主导的阶段，正是学习和模仿，致使三星日后的超 越，并成为别人模仿和学习的对象。

1993年，在洛杉矶举行的“电子部门出口产品当地评价会议”上，三星把竞争对手的产品 与自己的产品放在一起进行比较，三星产品无论是设计还是性能上都存在着巨大的差距， 三星产品只能干拜下风。

痛定思痛，三星会长李健熙提出了“学习”。李健熙使用了一个概念是“业”，即每项事业的 独特的本质和特性，三星的要学习的公司应该是“业”中首屈一指的公司。三星电子模仿的 对象是索尼和松下，重工业模仿的对象是三菱，库存管理学习的是西屋电器、苹果计算机、 联邦速递，顾客服务模仿的是施乐，物流学习的是HS和玫凯琳……我们从三星模仿和学 习的对象和特征可以看出：三星是全方位学习，针对每个跨国公司，学习它们最擅长的一 部分，确保使自身成为“全能冠军”。

三星一直崇尚自身的人才优势和人才战略，但是三星实际上依然实行以资历、民族为基础 的用人制度，为此失去了很多优秀的员工，在人才本土化等方面要落后于欧美等国家。比 如三星在中国市场，一些重要的决策部门和高层很少有中国人，这种情况在三星其他国家 的公司也是如此。再比如在三星的一些招聘中，我们都可以看出，三星有意无意地倾向于 朝鲜族人。这对于一个真正走向国际化的公司来说，是相当不利的。伟大的公司都具有非 常强的文化包容性，这也是为什么500强中，欧美公司占据大量席位的原因。

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从《三星的国际化之路》这个案例中我们可以以哪些国际直接投资理论来进行解释？ 国际生产折衷理论

♦所有权优势 ♦内部化优势 ♦区位优势

典型案例——索罗斯投资案例

1992年8月，索罗斯以5%的保证金方式大量抛空英镑，购入马克，英镑对马克的汇率降 至联系汇率的下限。当索罗斯听到英格兰银行将运用1 2 0亿美元去买进英镑时，他豪气 盖天地说：“我正准备抛空这个数量。”发动了历史上第一个投机资金挑战欧洲货币汇率的 战役。在市场巨大的抛压下，9月1 6日英格兰银行被迫两次宣布提高利率，反而导致英 镑一再下跌，最后只有宜布退出欧洲货币体系。英镑汇率由1英镑=2.1美元下跌到1.7美 元，“量子基金”获利20多亿美元，索罗斯个人收入达6.5亿美元，在1992年的华尔街十大 收入排行榜名列榜首。 1993年3月，索罗斯先悄悄购买黄金，然后开始散布消息，称有“内线消息”透露，经济起 飞在中国正大量收购黄金。许多投机商闻风而动，疯狂追高购进，致使当时国际上的黄金 价格在4个月内暴涨了 20%,而此时大赚一笔的索罗斯已悄然撤退，留下一群惨遭套牢的 投资者。索罗斯的如此神通源于他的“内线”：打开“量子基金''的董事会名册，就会发现索 罗斯与欧美及犹太世界的金融家们都有密切联系。这些资深的银行家、投资专家、政界要 人遍及西方各国，为索罗斯带来了不少重量级客户，也给他提供了不少“内线消息”。

■股票的持有期收益率:反映了股利收入和股价变动对股票收益率的两方而的综合影 响。其

公式为：

■ HPRt=【Dt+ （ Pt- P0）］ /P0 Dt——t时期的现金股利 Pt——t期末的股票价值 P0一t期初的股票价值

■（-）收入型证券组合。收入证券组合强调本金安全和经常收入的稳泄。经常收入 包括债

券利息和优先股、普通股股利。

■（-）增长型证券组合。增长型证券组合的目标不在于当前收入的多寡，而在于组 合将来

价值的增加。因此在证券的总收益中较多地着重于资本增值，较少考虑经常 收入。这类证券组合多是髙风险的股票组合。

■（三）收入与增长混合型证券组合。该证券组合管理的目标同时兼顾经常收入稳左 和资

本增值。投资于这类证券组合的投资者采取调和折衷的方式，建立一个中等风 险的证券组合

■（四）避税型证券组合。该证券投资组合的首要目标在于避税。通常投资于市政债 券。 ■（五）货币市场型证券组合。由于货币市场投资规模大，中小投资者很难参与其中 的投

资，而该证券组合正好满足这种需求。

■（六）国际型证券组合。该证券投资组合是新兴品种，主要投资于海外不同的国家。 实

证研究证明，这种证券组合的业绩总体强于只在本上投资的证券组合。 ■（七）指数型证券组合。该证券投资组合模拟某种市场指数，在证券品种的构成上

只包含了所模拟指数的成份股。例如：华安180指数基金的投资组合 四、证券投资组

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合的评价

■（-）证券投资收益

■概念：指初始投资的价值增值量 ■来源：利息或股息收益

资本损益

利息或股息的再投资收益

案例讨论

・1999年1月21日，索罗斯预言；美国己经出现了和日本80年代后期完全相同的资 产泡

沫，美国将发生一次大的经济危机。1999年5月，索罗斯在股票、汇率、债券 的宏观趋势预测上连连失误，致使其管理的基金出现“危机”：先是看淡美国股票及 债券，但美股首季却升幅一成多，美债价格也是一直升到4月底才回落。与此相反, 索罗斯看好的日元却因美元持续坚挺而严重损失。索罗斯的基金管理公司在第三季 度大举吸纳科技股，包捋200多万股微软股份，还增持了太阳电脑公司、奎尔通信、 VertiasSoftware.德尔电脑公司的股份。其中，奎尔通信是纳斯达克成份股中表达 最佳的股票，全年升幅高达2601%。于是到了 1999年11月，索罗斯放下的资产总 值82.7亿美元的量子基金单月收益高达18.9%,完全扭转了 1999年亏损的颓势。 试分析在该案例中，索罗斯所运用的投资理论有哪些？

参考答案

・传统的经济学家认为市场是具有理性的，其运作有其内在的逻辑性。由于投资者对 上市公

司的情况能够作充分的了解，所以每一只股票的价格都可以通过一系列理性 的计算得到精确的确定。当投资者入市操作时，可以根据这种认知理智地挑选出最 佳品种的股票进行投资。而股票的价格将与公司未来的收入预期保持理性的相关关 系，这就是有效市场假设，它假设了一个完美无瑕的、基于理性的市场，也假设了 所有的股票价格都能反映当前可掌握的信息。另外，一些传统的经济学家还认为， 金融市场总是“正确”的。市场价格总能正确地折射或反映未来的发展趋势，即使这 种趋势仍不明朗。

・索罗斯经过对华尔街的考察，发现以往的那些经济理论是多么的不切实际。他认为 金融市

场是动荡的、混乱的，市场中买入卖出决策并不是建立在理想的假设基础之 上，而是基于投资者的预期，数学公式是不能控制金融市场的。而人们对任何事物 能实际获得的认知都并不是非常完美的，投资者对某一股票的偏见，不论其肯定或 否定，都将导致股票价格的上升或下跌，因此市场价格也并非总是正确的、总能反 映市场未来的发展趋势的，它常常因投资者以俯赅全的推测而忽略某些未来因素可 能产生的影响。实际上，并非目前的预测与未来的事件吻合，而是目前的预测造就 了未来的事件。所以，投资者在获得相关信息之后做出的反应并不能决定股票价格。 其决定因素与其说是投资者根据客观数据作出的预期，还不如说是根据他们自己心 理感觉作出的预期。

・投资者付出的价格已不仅仅是股票自身价值的被动反映，还成为决定股票价值的积 极因素。

同时，索罗斯还认为，由于市场的运作是从事实到观念，再从观念到事实, 一旦投资者的观念与事实之间的差距太大，无法得到自我纠正，市场就会处于剧烈 的波动和不稳定的状态，这时市场就易出现“盛一衰”序列。投资者的赢利之道就在 于推断出即将发生的预料之外的情况，判断盛衰过程的出现，逆潮流而动。但同时, 索罗斯也提出，投资者的偏见会导致市场跟风行为，而不均衡的跟风行为会因过度 投机而最终导致市场崩溃。在本案例中，我们可以看出，索步斯是在不断观测市场 的变化，根据变化不断调整自己的投资策略，以期达到最好的投资结果。

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阅读材一跨国公司管理的本土化

一直以来，人们认为比较成功的跨国公司一定是“本土化”做的很好的公司，事实上，这一 点也得到了验证。管理人员的本土化，为跨国公司深入了解当地市场的消费文化、消费需求 和生活习惯提供了有益的帮助，为公司拓展当地的业务积累了经验：同时，启用本地经理人 员拉近了跨国公司与当地消费者之间的距离。

■最近，另外一种声音逐渐引起人们的关注：在跨国公司深度本土化的过程中，已经 出现了

过度本土化的倾向。近来“反本土化”的动作，则似乎是对上述做法的“纠正”。 2004年4月6日，朗讯以涉嫌违反美国《反海外腐败法》为由，宣布解雇其中国区 的CEO、COO（首席运营官）、一名财务主管和一名市场部经理的职务，此后担任这 些职位的均为外籍人士。同年9月，随着甲骨文原确大中华区总裁陆纯初的下台， “甲骨文中国十年团队一朝散尽

■同伊莱克斯和微软一样，全球“五大”咨询公司之一的凯捷、欧洲第一的家居建材供 应商

欧倍德、工业自动化巨头霍尼韦尔，甚至某些号称“本土化榜样\"的跨国公司， 也纷纷陷入了过度“本土化”的恐慌与混乱之中。

2005年1月18 0,在“中国最具影响力跨国公司”颁奖现场，摩托罗拉中国总裁 时大覩在谈及本土化与全球化的话题时认为，本土化一定要建立融合的经验，本土 化与全球化应该是优势互补，相辅相成。

百事中国区总裁朱华煦则认为，100%的本土化并不是好事，会影响其国际化。很多员工到 百事来工作，就是希望能够感受不同的文化背景。因此，100%本土化对吸引年轻员工来说 反而有负面影响。而最关键的是提供给员工一个学习成长的机会，让他们感受到，其成长 是依照工作表现、业绩而定，不会因国籍而定。

“本土化”在经历了巨大的成功之后，似乎进入了一个“反思期”，我们希望中国的跨国企业 能在“本土化”何“国际化”之间找到合适的支点。 案例分析：“耐克”的奥秘

■ 一、案例介绍

耐克公司是美国著名的运动鞋公司，它是1964年由美国俄勒冈大学的长跑运 动员费尔和他的教练波曼合伙组建的，两人初始投资是各300美元，委托日本的一 家鞋厂按波曼的设汁试制了 300双球鞋。最初的球鞋储存在费尔父亲家的地下室里, 每逢比赛，由费尔和波曼带到出径运动场上去推销。1972年，奥运会田径预赛在美 国俄勒冈举行，费尔和波曼说服了部分马拉松跑运动员穿着耐克鞋参赛。结果，苴 中有四斜进入预赛前七名，费尔和波曼趁机大做广告，耐克运动鞋从此声名大振， 不断发展壮大。耐克公司1994年的销售额已经达到38亿美元，产品销往81个国家。 但特别值得我们注意的是从耐克的最初发迹到以后的成长发展，耐克公司本身并不 制造球鞋，97%以上的耐克球鞋的生产采取在第三世界国家合同承包、加工返销的 形式进行，其中2/3是在韩国生产的，然后由耐克公司收购，由耐克公司独家在发 达国家销售。 ■二、案例思考：

试用“价值链”的有关原理分析耐克公司成功的奥秘

参考答案：

耐克赖以成长壮大的秘密不在制造环节，而在其对产品设汁和广告营销环肖的控制，这 用“价值链“的原理很容易解释。因为在运动鞋行业，其制造环肖料重工轻，规模经济效益有 限，生产工艺成熟，而其研究开发和广告推销环节，固左成本高，产品的广告边际成本低， 经济规模效应高，是应关键控制的战略环巧。耐克球鞋在市场上主要靠其“最佳设计”和高档 名牌为号召，不惜重金聘请麦克•乔丹等顶级明星在美国电视肖目收视率最髙的黄金时间作 广告，成功地塑造了耐克球鞋的髙档名牌形象。耐克这种“抓住设计、营销、外包生产制造“ 的价值链战略是

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其成功的奥秘所在。

这个案例给我们的重要启示是：通过“价值链\"分析来剖析企业竞争优势，从而确龙正确 的经营战略是企业成功的关键之一。 德国奔驰汽车公司在美失败教训 -）基本案情

奔驰是徳国产的名牌赛车，以苴车速快、售价昂贵、保险费髙在美国被看作是一种身份和 地位的象征。1981年比徳•休兹出任奔驰美国销售总部总裁，将奔驰车的销售重心从欧洲转 移到美国，并经过种种努力，建立起在美国的营销网络，将奔驰客车在美国的销售量从1980 年的1万辆提高到1985年的3.5万辆，翻了三番。但到1987年后，奔驰赛车在美销售量逐 渐下降，到1993年，在美销售量跌至3000辆，被迫关闭在美的零配件批发储运中心。比徳 休兹也被迫辞去其总裁职务而离开奔驰公司。 （二）思考题

为什么会出现如此巨大的反差?试从汇率风险管理角度分析奔驰公司在美受挫的原因并提 出事先防范措施。 三）参考分析

1. 制泄进入美国市场的营销策略中，忽略了马克对美元汇率变动趋势的预测。马克长期处于 被低估位置,马克对美元的升值导致出口产品在美国市场售价的提高，从而失去市场竞争力。 2. 防范措施：（1）选定目标市场时应将汇率因素考虑在内，应选择进入本币被髙估并将持续 高估的市场。（2）发生本币升值现象，可采取直接投资于货币贬值的国家，以降低生产成本, 生产产品再销回本国。

案例分析 一、中国的一批冬牌企业率先“走出去\"并取得成功。

＞ TCL在越南建立年产50万台彩电的生产线以及年产30万台数码相机和电工产品生 产

线，总投资逾亿美元：

＞格力在巴西生产空调；通信商中兴也在巴基斯坦建厂：

＞著名的海尔集团在全球建立了 13家工厂，在美国和巴基斯坦建有工业园，海尔还利 用

其品牌效应获得订单，交给当地工厂为其贴牌制造，这样的海外工厂已有9家。 ＞无锡市光明集团在柬埔寨建立的制衣公司的产量已占到集团总产疑的近1/3。 ＞广东格兰仕集团投资2000万美元，在美国西雅图设立了研发中心；

＞深圳华为技术有限公司的海外研发机构遍及8个地区总部和32个分支，在硅谷、达 拉

斯、班加罗尔、斯徳哥尔摩和莫斯科设立了研究所，并同摩托罗拉、英特尔、微 软、日电等成立联合实验室，

案例分析：中信澳大利亚公司的海外经营的成功经验

＞截至2003年底，中国企业已在160多个国家和地区投资设立7470家企业，中方直 接投资金额超过332亿美元。 海尔集团的国际化经营

■（-）基本案情

海尔企业是我国家电行业的特大型企业，1984年从一个亏空147万元的集体小 厂迅速成长成一个目前集科研、生产、贸易和金融与一体的由70多个企业和科研 机构组

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成大型国际化家电企业集团，现有设计中心18个、工业园10个（其中国外 2个，分别位于美国和巴基斯坦）、海外工厂13个、营销网点58800个、服务网点 11976个，一个具有国际竞争力的全球设计网络、制造网络、营销与服务网络体系 已经构建出。回顾海尔的国际化经营过程可以划分为以下三个阶段： ■

1•内向型发展阶段（1984—1990年）。这期间海尔完全致力于国内市场，建立起国内 销售和服务网络，完善企业管理，力争取得市场领先地位，创立国内品牌，为向海 外发展打下基础。

2.出口阶段（1990-1996年）：1990年海尔开始迈出它国际化进程的第一步，实现 产品的出口，首先是欧洲、美国和日本等发达国家，并随后进军东南亚、拉美、中 东和非洲等地的发展中国家，发展海尔专营商和经销网点，建立起全球性的营销网 络，截至到1996年已在31个国家建立了 3000多个经销网点。

3•海外投资阶段（1996—至今）。为了更好地参与国际竞争，1996年海尔进一步提出了“本 土化”战略，开始海外投资设厂，1996年12月在印度尼西亚成立海尔保罗有限公司，海尔 占51%股份，这标志着海尔首次实现了生产的国际化。随后，海尔又在菲律宾、马来西亚、 南斯拉夫等地相继设立了生产厂° 1999年3月海尔在美国南卡罗来纳州建立了当地设计、 当地生产并当地销售地首家“三位一体本土化”的海外海尔——海尔美国冰箱厂，这标志着 海尔的国际化进程进入了一个崭新的发展阶段。2002年3月，海尔在美国纽约中城百老汇 购买原格林尼治银行大厦这座标志性建筑作为北美的总部，此举标志着海尔的三位一体本 土化战略又上升到新的阶段，海尔已经在美国树立起本土化的名牌形象。 （二）思考题

试通过海尔国际化经营的发展历程来分析说明中国企业跨国经营取得成功的经验。 ■（三）参考分析

从海尔国际化经营的发展历程我们可以看到海尔成功的经验主要有：坚持髙质 量髙技术为保障，以创国际需牌为导向，通过推行本上化战略，坚左不移地走国际 化道路。

迪斯尼集团在东京、巴藝、香港的迪斯尼乐园的经营方式

分析提示：邓宁OIL理论为跨国经营中出口、许可贸易和国际投资三种方式的选择提供了一种解释。 该理

论认为只有、”1厂商特定资产所有权优第，内部化优豺，国家区位优势三个条件都满足的情况下，投资 厂商才可能进行对外直接投资：只具备所有权优势和内部化优势而不具备区位优势时，厂商选择出口：只 具有所有权优热，只能采取许可经营方式。在木案例中，欧洲迪斯尼经营失败的原因主要是进入模式的选 择错误，关键是为仔细考虑在区位优势是否具备的情况下，就贸然通过直接投资方式进入。在欧洲迪斯尼 开办的1992年，欧洲大多数国家收入已经很臥闲呗时间的支配方式和娱乐习惯已经形成，因此不管是 游客人数还是人均游乐开支均低于预讣水平。在此种情况下，根木不具备国际直接投资所需要的区位优势， 贸然进入终将导致失败。如果欧洲迪斯尼采取的是东京迪斯尼的技术转让方式，迪斯尼集团的损失也不会 那么大。可惜的是，迪斯尼集团在高客流商支出的日木采取了低风险低收入的技术转让方式，而在低客流 地支出的欧洲采取了岛投资、岛回收、岛风险的直接投资方式。

花旗银行与旅行者集团的合并

1998年4月6日，在全球金融界享有盛誉的花旗银行宣布同专长与保险业务和投资银行业务的 旅行者

集团合并，合并涉及的资本总额高达820亿美元，是当时世界上最大的金融合并案。 花旗银行与旅行者集团合并后，将新公司定名为花旗集团，但沿用旅行者集团的商标，因为这是 美国保险服务行业最有信誉的商标之-o用花旗之名，用旅行•者之商标，这样的结构安拙体现出 两大公司的合并是平等的合并。合并后的花旗集团的总资产为7100亿美元，年净收入为500亿 美元，年营业收入为750亿美元，

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股东权益为440亿美元，股票市值超过1400亿美元。其业务 遍及全球100多个国家和地区，客户达到

10000 7J个以上，成为全球规模最人，服务领域最广的 全能金融集团。

这次合并并未受到美国司法，法院和国会的反对，这对美国银行业务范圉的进•步拓展，开展实 质性的混业经营具有开创性的重大意义。

试根据以上案例分析近年来跨国银行购并趋势的背景和动因。

答：提示性答案：（1）金融全球化和自由化的趋势使得跨国银行面临日益强烈的外部压力，尤其 是来自于非银行金融机构的竞争，为了应对竞争，跨国银行纷纷拓展业务领域，向全能化的方向 发展，购并成为跨国银行实现快速拓展的有效途径。案例中，通过与旅行者集团合并，新花旗集 团成为了集银行，保险，投资银行等多项业务为•体的全能金融集团，综合竞争力大大提升。

（2）跨国银行的购并不再是单纯的人吃小，而更多的是追求强强联合和优势互补，花旗银行与 旅行

者集团的合并就是典型，不仅实现了资产规模上的强强组合和业务上的互补，在无形资产的 利用上也达到了双贏的效果。

73%、EM手和乐芝萌域略狡术联显

IBM （关国）、西门子（徳国〉和东芝（日木）在1992年为在木世纪末开发256兆位芯片而结成战略 技术联盟。來自3个公司的200位工程师在IBM商级半导体技术中心共同工作，并向东芝的管理人员汇报, 所有开发256兆位芯片所需的基木投入先由IBM投资，然后把发票寄给西门子和东芝，帐也和支岀由每一 公司安排在其他两家公司的廉员控制。这3家公司共同研制新产品的机构包括IBH技术中心和西门子、东 芝在关国的总部。 二、♦»«#：

试对该案例作简要分析。

参考答案：

随着国际竞争环境的日益复杂和竞争压力的不断增大，跨国公司为广获取保持其垄断优热的技术资源, 不仅通过其自身体系内的研尤与开发，还通过体系外的合作与交流，跨国公司研发战略联盟就是一种重要 的体系外合作方式。IBM、西门子和东芝都是半导体行业的巨头，也是主要的竞争对于•，他们能“心平气和” 地走到一起來合作研究、开发，除了宏观环境閑素外，主要与半导体行业的微观特征有关。一方而是产品 生命周期短，匸艺革新率较商，另一方而是研尤与开发需要承担商额成木和风险。这三家公司缔结联盟的 主婆目标就是分担在设讣新空芯片中涉及的岛额成木（估计要10亿茨元〉及其风险和实现知识共享，保持关 键技术独占性，从而排挤新的竞争者，形成寡占竞争的态势。

世細曲海”

——上迄:»因幽匡莢收购逋用大宇10%的股份

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1. 背景材料

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1997年6JJ,上海汽牟丄业（集团）总公司与世界最大的汽牟公司美国通用汽牟公司共同投资15・7亿美元 在上海浦东金桥合资建立整乍制造基地上海通用和大型研发机构一一泛亚汽午技术中心，加强科学技术研 尤阵地建设，进一步扩大国际交流与合作，与汽午行内的其他企业一起形成了汽车•工业科技振兴的新局面。 近年來.通用汽午的财务公司也不断与上汽财务公司商讨，建立合资的汽车消费信贷机构，为中国客户提 供一体化的汽吃消费信贷。现在，上汽正式参股通用大宇慰味着双方的经济利益捆绑得更加紧密了。

作为韓国三大汽午公司之一的大宇汽午，也是一个世界著名的汽花公司。其产品设讣和销售网络遍布欧英 和亚洲许女国家.但是在1997年亚洲金融风波之后，由于经营不善.最终面临着岛达177亿芙元的债务而 破产。

2案情简介

2002年10丿J,上海汽牟集团出资5900万芙元收购关国通用汽午在韩国的新合资公司通用大宇汽乍科技公 司（GJ! DaewooAutomobile Technology Company） 10%的股票.上汽集团总栽胡茂元将作为中方股东代表进 入该公司的董事会。这项投资使得上汽获得了大宇在中国和全球市场的销售网络°这是我国大型汽午集团 首次走出国门参与全球汽午丄业的重组和购并行动.也为中国汽车制造企业参与国外企业联合重组的探索 实践写下了崭新的一页。

2000年，有3家公司垒与大宇的拍卖竞争一一关国福持公司.通用公司和由韩国现代和总大利菲亚特公司 组成的联合体。在福特.现代与菲亚特宣布退出竞争、完全放弃并购之后•精明的通用在双方协商时在2002 年年初与韩国方面达成苛刻并购条件并签署协议：仅并购通用选中的几个企业.其他问题一概不管。这些 选购的对象资产价值7亿芙元，其中通用仅仅出4亿茨元现金.其余的以发行债券和债权团分摊的办法解 决。除上述条件外，韩国的债权团和金融机构还要向新设立的通用大宇汽车公司提供20亿茨元的长期低息 融资支援•同时韩国政府也要对通用大宇提供一些优患税收政策待遇。通用汽车通过剥离大宇原有的许女 不良资产.保留了祐国境内的3个汽车厂的优质资产，汉城的设讣中心、在海外的部分分销公司•即汽午 设计，生产、销吿全过程的精箭，并且由关国通用汽牟公司和大宇汽车公司的债权人合作成立的一家绝对 控股的新公司一一大宇汽午科技公司接管大宇汽牟侨牟生产业务。2002年4刃通用汽车•及其合作公司的亚 洲合作伙伴——上汽集团和日木铃木汽午公司.联合投资收购持股67%,其分配比例为：通用汽牟占 41・1%,日木铃木占14. 9%（出资8 900万关元），上汽集团占10%?（出资5 970万羌元），其氽33% 由大宇债权人持股。新合资公司通用大宇于2002年10月底正式成立并运营。

坪析

1 •促进上汽融入国际汽车工业

作为国家鼓励发展的三大汽车集团之一，近年來上汽集团的“外向度”明显提高，大力实施“全球经 营”匸程.寻求更广阔的发展空间。迄今.这家企业集团已与全球11个国家和地区的著名跨国公司组建丁 57家合资企业.合资企业的销售收入和利润占整个集团的90%以上-2002年，上汽集团70%的出口订单來 自于合资的外方母公司。其中，上海大众、上海通用等整乍企业市场份额商.实力强.已成为中国汽车工 业举足轻重的“龙头”企业。这类整乍企业对整个中国汽午产业产生厂牵引作用°因此.上汽集团参与通 端。

2. 参考答案：

五年内中国的跨国兼并和并购必将得到快速的发展.主要原因为以下四点： ⑴中国积累了大址的资木储备：

(2) 中国劳动力的管理和技术素质越來越高：

(3) 由于竞争日益激烈，中国很笫行业对于高附加值的品的需求越來越大： (4) 中国公司非常愿总学习发达国家的管理经验。

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庆尔玛中扩 張肉 敦別I

一.案例背景

沃尔玛公司由关国零皆业的传奇人物山姆沃尔顿先生于1962年在阿肯色州成立。经过四十参年的发 展,沃尔玛公司已经成为英国最大的私人廉主和世界上最大的连锁零售商。目前•沃尔玛在全球开设r 6, 600 女家商场，员工总数180炙万人.分布在全球14个国家。每周光临沃尔玛的顾客1・75亿人次。沃尔玛在 中国的总投资额达17亿元人民币.创造了超过36, 000个就业机会。

沃尔玛中国包括沃尔玛购物广场、山姆会员商店、沃尔玛社区店三种业态.其中沃尔玛购物广场68家、 山姆会员商店3家，社区店2家。

以“天天平价”的衿学为基础，沃尔玛所开创的“购物广场”理念为顾客节省了时间和开支•并提供了一 种独特的购物体验。购物广场以沃尔玛折扣店内传统的36个非食品商品部门为特色。

山姆会员商店是以沃尔玛创始人山姆•沃尔顿的名字命名的会员制仓储商店，其目的是会员们的采购 代理.以“会员特恵价格”向公司和个人提供超值的名牌商品。山姆会员商店以大包装、低利润的经营方 式，使顾客可享受低廉的仓储价格。

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