第一节 证券概述
一、证券的定义 证券是多种经济权益凭证的统称，即用来证明持券人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。
二、证券的类型（一）按照是否标明面价，可分为：有价证券与无价证券
无价证券：是指不能使持券人或第三者取得一定收入的证券.包括证据证券和所有权证券.如收据、借据、保险单、供应证和购物券等。
有价证券：是具有一定的票面金额，证明持券人对某种资产拥有所有权或债权，有权按期取得一定收入的书面凭证。我们在证券投资学中所使用的证券一词专指有价证券。
（二）按照发行主体分为：政府证券、金融证券和公司证券（三）按照交易地点可分为：上市证券与非上市证券（四）按照证券的历史分为基础证券和衍生证券（五）按照权益的属性可分为：股票与债券
三、有价证券的分类
有价证券可分为货物（商品）证券、货币证券和资本证券。
(一)货币证券：指可在某种程度上发挥货币功能的证券，即对货币有请求权的凭证，如支票、汇票等。(二)资本证券：指能够在某种程度上发挥资本所具有的价值增值作用，
持有人可据以取得一定的资本性收益和享受其他各种投资性权益的证券。
包括股权证券和债权证券。
(三)商品证券：是对货物有提取权的证明。主要是提单
四、资本证券与衍生证券 虚拟资本是独立于现实的资本运动之外、以有价证券的形式存在、能给持有者按期带来一定收入的资本，如股票、公债券、不动产抵押单等。 虚拟资本是随着借贷资本的出现而产生的，它在借贷资本的基础上成长，并成为借贷资本的一个特殊的投资领域。
基础证券与衍生证券 （1）基础证券：证券的原始品种和先有品种，在整个证券系列中居于基础地位，其他证券则由此派生。
基础证券的内涵 （1）界定了证券的本质特征（2）具有可塑性（3）对由此派生的证券价格波动具有制约作用（4）直接源于投资者
（二）衍生证券 或证券衍生品，是以另一或者另一些证券品种的存在为前提，并以这一些证券品种为买卖对象，且价格也最终以这些证券品种决定的新型证券品种。
衍生证券的内涵：（1）建筑在别的证券基础上，一经产生又可以相对独立运动的证券（2）其交易内容离不开其赖以生成的别的证券且其价格受到原始证券的制约（3）具有避险功能又具有很高的风险（4）其与真实资本间没有直接的对应关系
衍生证券：期货类证券:债券期货、股票期货、股指期货 期权类证券：认股权证、可转换债券、股票期权 资产支持证券：资产证券化过程中，以用于证券化的资产及其所产
生的收益以及这个过程中信用升级为依托而发行的证券。
五、资产证券化
（一）资产证券化：是通过一定的机构和一定的程式，将某种或者某些能够产生现金收入流但流动性较差的资产进行结构性重组，然后以此资产为依托发行在金融市场可以流通的资产支持证券。
（二）资产证券化结构：１ 确定资产证券化目标，组成资产池。２ 组建特设信托机构（ＳＰＶ），实现真实出售。 3、完善交易结构，进行信用增级 ４ 资产证券化的评级。 ５ 安排证券销售,向发起人支付购买价格。 ６ 证券挂牌上市交易,资产售后管理和服务。
信用增级： 内部信用增级包括：优先/次级证券结构、超额抵押 、储备基金账户
外部信用增级：金融机构的承诺与担保、信用评级
（三）资产证券化的资产要求1、具有可理解的信用特征 2、具有可测、稳定的现金流 3、可以定期偿还 4、违约率低5、适用多样化的借款人 6、清算值高
资产证券化的主要特点 ：（1）多样性的资产组合降低融资风险和融资成本。 （2）改善财务结构，盘货发行人的资产。 （3）与发行人的隔离及追加担保增加投资的安全性。 （4）证券化应用范围广，灵活。（5）上市交易带来的便利。
主要品种：（1）转手证券（2）抵押贷款支持债券（3）转付证券
四、证券的功能
（一）转化功能（二）融资功能（三）配置功能 1、集中资金 2、分配资金 3、引导资金流向（四）投资功能 （五）反映功能 （六）调控功能
理解：虚拟经济与虚拟资本
虚拟经济是相对实体经济言的，是经济虚拟化（西方称之为“金融深化”）的必然产物。经济的本质是一套价值系统，包括物质价格系统和资产价格系统。与由成本和技术支撑定价的物质价格系统不同，资产价格系统是以资本化定价方式为基础的一套特定的价格体系，这也就是虚拟经济。由于资本化定价，人们的心理因素会对虚拟经济产生重要的影响；这也就是说，虚拟经济在运行上具有内在的波动性。广义地讲，虚拟经济除了目前研究较为集中的金融业、房地产业，还包括体育经济、博彩业、收藏业等。
虚拟经济的特征：高度流动性、不稳定性、高风险性、周期性和高投机性
虚拟资本是独立于现实的资本运动之外、以有价证券的形式存在、能给持有者按期带来一定收入的资本，如股票、公债券、不动产抵押单等。 虚拟资本是随着借贷资本的出现而产生的，它在借贷资本的基础上成长，并成为借贷资本的一个特殊的投资领域。
第二节 证券投资
一、投资的概念
（一）定义：个人或者机构通过投入一定的经济资源，购买一定的资产或者权利，在一定时期内承担一定的风险，以期获得一定收益的行为或者过程。
（二）投资的五要素 １、投入经济资源２、购入资产或者权利３、时间４、风险５、
报酬
二、证券投资的概念
(一)证券投资的定义:个人或者机构投资于证券以期待获得投资收益的行为和过程.
（二）证券投资的特点１、是金融投资２、是直接投资 ３、是高风险投资 ４、高收益投资
三、投资和投机
（一）投机的意义 １、有利于活跃证券市场，促进资金和证券的流动； ２、产生证券价格 ３、提高证券市场的有效性
（四）投机与投资的差异１、行为动机的差异 ２、持券时间的差异 ３、风险观念的差异４、资金来源的差异
一、证券投资学的研究对象与任务 证券投资学是一门以证券投资理论与客观实践为研究对象的学科。
二、证券投资学的主要研究内容1、以现代组合理论和资本市场理论为主导；2、对证券市场运作的介绍，对投资对象的分析，对投资操作程序的展示，基本分析和技术分析的阐述。3、介于两者之间
三、证券投资学研究的方法与要求
1、既重视规范分析，也重视实证分析，定性分析与定量分析相结合。2、强调结论、观点的特定性即适用背景，而不刻意追求其普遍适用性或惟一性。 重视相关因素的综合分析。
3、强调动态的分析考察。 强调分析方法的多样化和综合运用
本章思考题
1、证券投资学以什么为研究对象？学习证券投资学的意义主要体现在哪些方面？ 2、学习、研究证券投资学应采用怎样的方法？3、什么是证券？请列举出你熟悉的一些证券品种，并说明它们属于哪类证券。4、如何理解有价证券的涵义？为什么说证券投资的对象通常只能是有价证券，特别是有价资本证券？５、投资行为与实物投资行为的区别。
６、比较证券投资与证券投机之间的异同，并说明正当的证券投机对于并说明正当的证券投机对于证券市场运行的积极意义
第二章 股票
第一节 股票的概念
一、股票的定义 定义：股票是由股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息、红利及其他投资者权益的可转让凭证。
股票概念的理解：
1、股票的发行主体是采取股份有限公司这种组织形式的企业。 2、股票是一种资本
权益凭证。 3、股票的数量关系用股份额来反映。 4、股票是一种可以流通的证券。
二、股票的特征
１、无期性２、流通性３、风险性４、趋利性５、有机性 此外还有责任有限、责权平等、权益广泛等特点。
第二节 股票的分类
一、按股票持有人所享有的权益分类 普通股、优先股、后配股、混合股和偿还股
（一）普通股票： 普通股是股份公司发行的最基础的股票。普通股的权益包括：
１、公司决策参与权。２、公司盈余分配请求权。３、公司剩余财产分配权。４、优先认股权。５、股份自由转让权
（二）优先股
１、定义：优先股指由股份公司发行的、在分配公司收益和剩余财产方面比普通股票具有优先权的股票。２、特征：优势：分配、剩余财产的分配 劣势：主要表现在两方面：
其一，优先股持有者一般无权参与公司的经营管理，没有对公司人事、决策等方面的表决权。其二，一般不能享受公司利润增长所带来的分配利益
３、优先股的类型：（１）累积优先股与非累积优先股。（２）参加优先股与非参加优
先股。（３）可转换优先股与不可转换优先股。（４）浮动股息优先股与固定股息优先股
(三)后配股票 后配股的表现：1、公司盈余分配2、剩余财产分配
(四)混合股票
混合股票是在公司分红上比普通股票具有优先权，但在公司剩余财产的分配上则处于普通股之后的股票。
特征： 1、在盈余分配上与优先股相同；2、在公司剩余财产分配上则与后配股相同；
3、股东享有的其他权益内容，则由公司在法律允许的范围内确定，一般与普通股相同。
（五）偿还股票
偿还股票是在发行时就预定公司在将来盈利后用收益偿还本金，随后收回注销的股票。
二、根据股东姓名的记载情况划分
记名股票、不记名股
1、权利的行使 ２、转让
三、A股、 B股、 H股
第四节 股票的估值
股票估值是估计股票的内在价值与真实价值，目的是识别被错误定价的股票以发现投资机会。 1、市盈率 2、市净率
本章思考题
１、什么是股票？请说明股票的特征。 ２、比较普通股与优先股。 ３、比较记名股与无记名股。 ４、股票有那几种类型，各种股票的特征是什么？
第三章 债券
第一节 债券的概念
一、定义 是一种债权证书，是发行人按法定程序向投资者发行的，承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
二、债券的要素：１、票面价值 ２、币种 ３、偿还期限 ４、票面利率 ５、债券发行者名称
其他：如计息次数、还本付息方式
证券简称: 96国债(6)
证券代码: 696
债券品种: 96年10年期
债券种类: 无纸化
发 行 量: 250.00亿元
上市日期: 96年7月12日
起息日期: 96年6月14日
到 期 日: 2006年6月14日
发行价格: 100.00元
票面利率(%): 11.83
到期本息:
备 注:
三、债券的特点 1、偿还性 2、流通性 3、安全性 4、收益性
四、债券的种类
（一）按发行主体不同可划分为国债、地方政府债券、金融债券、企业债券（二）按付息方式不同可划分为：贴现债券（零息债）与附息债。（三）按利率是否变动可分为：固
定利率债券和浮动利率债券。（四）按偿还期限长短可划分为: 长期债券、中期债券、短期债券。（五）按募集方式划分: 公募债券、私募债券（六）按担保性质可划分为: 无担保债券、有担保债券。（七）特殊类型的债券: 可转换公司债券。（八）根据债券形态分类 ：实物债券、凭证式债券与记账式债券 （十）按照发行的地区和使用的币种分为：国内债券和国际债券（扬基债、武士债、龙债、欧洲债）
六 债券与股票
（一）债券与股票的相同点
１、同属有价证券。２、同为筹措资金的工具。３、同时具有收益性、流动性。４、两者的收益率相互影响。
（二）债券与股票的区别
1、性质不同2、期限不同3、风险不同4、流动性不同5、收益不同6、发行者的范围不同
第二节 债券的信用评级
一、概念 信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券，按照其偿还能力的大小对其信用质量进行级别的评定，以供投资者参考。
二、信用评级的依据
（一）产业分析（二）财务分析１、收益能力 ２、财务构成 ３、偿债能力 ４、
经营效率 ５、清算价值（三）信托证书分析１、财务限制条款 ２、债权优先次序 ３、银行借款证书等方面的条款
三、债券评级的特点
１、债券评级目标的明确性 ２、债券评级主体的中立性 ３、债券评级结果的动态性
４、债券评级服务的有偿性
四、债券评级的作用
１、降低信息成本 ２、降低发行成本 ３、为政府部门金融监管提供依据 ４、保证资本市场的顺利发展
五、目前国际上流行的债券等级一般分为十级
最高级 AAA （标准普尔） Aaa（穆迪）
高 级 AA Aa
中高级 A A
中 级 BBB Baa
中下级 BB Ba
半投机级 B B
投机级 CCC Caa
投机级 CC Ca
充分投机级 C C
最低等级 D D
本章思考题
１、什么是债券？请说明债券的特征。２、比较债券与股票的特征。３、请说明债券的种类及各种债券的特征。
第四章 证券投资基金
第一节 证券投资基金的概念
一、信托：是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名义为受益人的利益或特定目的，进行管理或者处分的行为.
二、基金：基金发起人通过发行基金券（收益凭证）的形式，将投资者的分散资金集中起来，交由基金托管人保管，基金经理人经营管理，然后将投资收益分配给基金券持有人的投资制度。
三、证券投资基金：
基金发起人通过发行基金券（收益凭证）的形式，将投资者的分散资金集中起来投资于证券交易品种，交由基金托管人保管，基金经理人经营管理，然后将投资收益分配给基金券持有人的投资制度。
第二节 证券投资基金的类型
一、从证券投资基金的市场特点出发，可分为私募基金和公募基金、上市基金和非上市基金等类型 。
１、私募基金，指以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。
２、公募基金，是指以公开发行方式向社会公众投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。
３、上市基金：是指基金单位在证券交易所挂牌交易的证券投资基金。
４、非上市基金：是指基金单位不能在证券交易所挂牌交易的证券投资基金。
二、按规模是否固定分类，可分为封闭式基金和开放式基金。
封闭式证券投资基金是指基金的预定数量在规定的时间内基金资本规模不再增大或缩减的证券投资基金。
开放式证券投资基金是指基金证券数量从而基金资本可因发行新的基金证券或投资者赎回本金而变动的证券投资基金。
三、从基金的组织形式出发，可分为公司型证券投资基金和契约型证券投资基金。
公司型证券投资基金，在组织上是指按照公司法（或商法）规定所设立的、具有独立法人资格的证券投资基金公司。
契约型证券投资基金，简称契约型基金。在组织上是指按照信托契约原则，通过发行带有受益凭证性质的基金证券而形成的证券投资基金组织。
四、从投资对象出发，可分为股票基金、国债基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金等。
第三节 证券投资基金的组织结构
一、投资人 机构、自然人
二、基金管理公司
（一）定义：基金管理人，以契约的形式，对资产进行管理并收取费用的机构。（二）基金管理公司的职能１、与受托人签定管理契约２、按照契约进行管理与操作３、信息披露
三、基金受托管理公司 信托关系中的受托人并尽受托人的义务。
四、顾问公司 提供信息、投资分析和投资咨询等顾问服务的专门公司。
第四节证券投资基金的运作程序
一、投资基金的设立 二、投资基金的交易 三、投资基金的变更与终止
本章思考题
１、什么是证券投资基金？请说明证券投资基金与信托之间的关系。 ２、请说明信托的原理。 ３、证券投资基金的组织形式是什么？各自的优缺点。 ４、什么是信用评级？请说明为什么要进行信用评级。 ５、顾问公司在基金业务中的作用是什么？
第一节 证券市场概述
一、证券市场的定义 证券市场是依法设立的证券交易的场所。
二、证券市场的作用 １、融通资金的作用 ２、引导资金的作用 ３、配置资源的作用 ４、反映的作用 ５、调控的作用
三、证券市场的主体构成 1、发行主体 2、投资主体 3、投资银行 4、中介 5、监管主体 ６、证券交易所
第二节 证券市场的客体
一、证券基础品种 证券基础品种是证券的原始品种.
特点 1、界定了证券的本质特征 2、具有可塑性 3、他对由此产生的证券的运动特别是波动具有最终制约作用 4、直接来源于筹资者
二、证券衍生品种 证券衍生品种：金融衍生工具是指以另一（或另一些）金融工具的存在为前提，并以这些金融工具为买卖对象，价格也最终由这些金融工具决定的新型金融工具。
证券衍生品种分类： 1、债权与权益；2、期权与期货
三、基金证券
第三节证券市场的分类
一、按市场的职能分类，可分为证券发行市场和证券交易市场。
二、按市场的性质分类，可分为债券市场、股票市场和基金市场。
三、按市场的交易组织形式分类，可分为交易所市场和柜台交易市场。
其他分类，如现货市场与期货市场，国内证券市场与国际证券市场。
场内交易市场与场外交易市场
一、场内交易市场定义：又称主交易市场、证券交易所市场，是以证券交易所为核心形成的市场。
（一）证券交易所定义：证券交易所是依法设立的，为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。
（二）证券交易所的特征１、有固定的交易场所和交易时间 ２、参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制 ３、交易的对象限于合乎一定标准的上市证 ４、通过公开竞价的方式决定交易价格 ５、集中了证券的供求双方 ６、实行“公开、公平、公正”原则
（三）证券交易所的功能1、证券交易所为交易双方提供一个持续的、自由的、有秩序的市场 2、证券的审核上市。3、对证券交易进行监管。 4、创造合理的价格形成机制。 5、引导社会资金的合理流动和资源的合理配置。 6、提供及时准确的市场行情信息。 7、提供高效率的交易系统和多样化的交易工具。
（四）证券交易所的组织形式
１、公司制证券交易所：公司制证券交易所采用公司组织，多为股份有限公司，是盈利性的法人组织。
２、会员制证券交易所：（１）定义：会员制证券交易所由许多会员自愿参加组成，不以盈利为目的的法人团体。（２）会员：经国家有关部门批准设立、具有法人资格、依法可从事证券交易及相关业务并取得证券交易所会籍的证券经营机构。主要是证券公司。（３）交易席位：是证券经营机构在证券交易所进行交易的固定位置，其交易资格。
按报盘方式分为有形席位与无形席位；
按经营证券种类分为普通席位（经营A股、国债、债券、基金等）与特别席位（经营B股的席位）；
按席位用途分为代理业务席位与自营业务席位。举例：席位号的用途
二、场外交易市场
（一）概念 场外交易市场 是指除证券交易所之外的一切证券交易的场所。
（二）场外交易市场的类别 １、柜台交易市场 在我国台湾称之为店头市场或柜台买卖，是指在证券商营业处所买卖非上市证券。 ２、计算机网络交易市场
第五节 美国的证券市场结构
一、美国的证券市场结构
一是主板市场，纽约证交所市场，美国证券交易所。
二是二板市场，全国证券交易商协会自动报价系统（简称NASDAQ），又称纳斯达克证券市场。
三是场外交易电子报价板市场（简称OTCBB）和红粉单交易系统（简称Pink Sheets）等场外交易市场。
二、美国证券交易所 (AMEX) 美国证交所是原美国第二大的证券交易所。
三、NASDAQ市场
１、什么是NASDAQ市场？NASDAQ成立于1971年，它将电子计算机技术引入OTC市场，把遍布全国乃至全世界的证券商连接起来，形成现代化的电子证券场外交易市场。
２、NASDAQ的特征
（1）为那些中小型高成长的企业上市融资服务。（2）它率先采用了计算机技术；（3）建立了 “做市商”制度。（4）NASDAQ以比美国证券交易所更为宽松的上市条件和快捷的电子报价系统。（5）NASDAQ已成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券交易市场：（6）完善的管理和高效的服务
四、做市商制度
1、做市商的概念：，所谓做市商制度，是指在一定监管体系下，券商持有某些股票或债券的存货，并以此承诺维持这些股票和债券的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易的券商就是做市商。
2、做市商制度的功能（１）坐市。（２）造市。（３）监市。
3、做市商具备的条件（1）具有雄厚的资金实力。（2）具有管理证券库存的能力。（3）要有准确的报价能力。
4、做市商的权利与义务 做市商的义务：首要的任务是维护市场的稳定和繁荣。
做市商的特殊权力：（１）资讯方面的优先权（２）融资融券的优先权。（３）一定条件下的做空机制。（4）要求减免印花税
本章思考题
１、什么是证券市场？它有哪些功能？２、试比较公司制证券交易所与会员制证券交易所的不同。３、什么是场外交易市场？发展场外交易市场有何利弊？４、 请列举NASDAQ的特征。５、请说明做市商的功能。６、证券基础品种与衍生品种之间的关系。
第六章 证券发行与上市
第一节 证券发行概述
一、证券发行的概念
发行人依法出售依附于证券权利的行为。
二、证券发行的功能与目的
１、扩大资金筹措渠道２、有效分散经营风险３、引导资源合理配置４、推动储蓄向投资的转化５、促进企业转换经营机制６、改善财务结构７、巩固本公司经营权
三、证券发行价格 １、平价发行２、溢价发行3、折价发行
四、证券发行的方式（一）公募发行与私募发行（二）直接发行与间接发行（三）有偿增资发行与无偿增资发行
五、公募发行
（一）公募发行的优点与缺点
优点：1、增加资本，调整财务结构２、提高公司知名度３、提高公司运作效率
缺点：１、发行过程复杂，费用昂贵２、不利于商业秘密的保护３、不利于公司控制权的把握
（二）公募发行的程序
１、签定承销协议并与其他中介签定协议２、尽职调查３、编制递交规定的文件４、组织承销团与分销团５、核准６、上市协议７、路演８、销售
（三）定价方式１、美国的“累计订单方式”２、香港的“固定价格方式”3、拍卖定价机制
（四）价格的确定１、市赢率法２、净资产倍率法
六、股票的私募发行
（一）私募发行的优缺点
优点：１、审查较为宽松２、市场压力减轻３、投资者专业素质高４、保护公司的控制权５、费用低，程序简便
缺点：１、发行难度大２、流动性差３、发行价格低
（二）私募发行的主要投资者１、业务关联的公司２、专业投资机构
（三）选择私募发行的公司１、筹集资金数量不大２、考虑筹集资金的成本３、有不良记录的饿公司４、特殊情况的公司（项目融资、金额太大）
（四）私募发行的程序
１、寻找投资者２、准备文件３、私募备忘录４、认购协议５、尽职调查６、认购
七 国际上的证券发行制度
世界上证券发行的审核制度，主要有两种：注册制和核准制。
注册制 也称申报制或登记制，是指发行人在公开发行前，按法律的规定向证券发行主管机关提交与发行有关的文件，在一定的期限内，主管机关未提出异议的，其证券发行注册即发生效力的一种证券发行审核制度。 实行注册制最具代表性的国家是美国和日本
其主要特点是：主管机关的审核强调公开原则和形式审查原则，主管机关要求发行人依照法律、法规的规定，全面、真实、准确地提供一切与发行有关的资料，对其投资价值不作判断，在申报文件提交的一定期间内，主管机关未提出补充或修订意见或未以停止命令阻止注册生效者视为已依法注册，发行人即可正式进行证券的发行。
这种审核制度的优点是：
1）可以简化审核程序，减轻主管机关的负担；2）有利于具有发展潜力和风险性的企业通过证券市场募得资金，获取发展机会；3）提高投资人的投资判断力，减少对政府的依赖性。
美国《1933年证券法》规定，其证券发行注册分三个阶段：
第一，注册文件送达阶段，即证券发行人依照法律规定提交申报文件。申报文件分为两部分，一部分是为投资者准备的招股说明书，注册生效生即向广大投资者公布；另一部分是存放于SEC以供投资者查询的文件。前者为公布文件，后者为备置文件。第二，注册生效等待阶段，注册文件交由SEC审核，如果SEC未提异议的，审核自提交申请20日后，或由SEC决定的更早的日子自动生效；SEC认为注册文件有不充分不确切之处，可以向申报人提出补充、修订的要求，申报人应进行补充、修订；如果SEC认为提交的文件有重要事项，有虚假记载等情形时，可以发出生效终止令。申报人如能进行按照要求进行了修订，SEC可以解除终止令。
第三，正式发行阶段，注册生效后，发行人需将印刷好的招股说明书散发给广大投资者，证券销售正式开始
核准制 核准制的特点是，证券主管部门对证券发行既要进行的形式审查，又要进行实质审查，除审查发行所提交的文件的完全性及真实性外，还要审查该证券是否符合法律、法规规定的实质条件，方可获准发行。实行发行核准制的国家主要是一些欧陆国家，如法国、瑞士等，还有东南亚与菲律宾等新兴证券市场所在国。
核准制的优点是：1）对拟发行的证券进行了形式上和实质上的双重审查，获准发行的证券投资价值有一定的保障；2）有利于防止不良证券进入市场，损害投资者利益。
缺点：一是主管机关负荷过重，在证券发行种类和数量增多的情况下，也难免“萝卜快了不洗泥”，质量不保；二是容易造成投资人的依赖心理，不利于培育成熟的投资人群；三是不利于发展新兴事业，具有潜力和风险性的企业可能因一时不具备较高的发行条件而被排斥在外。
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