2011年上半年日化行业上市公司分析

日用化学品科学

Vol．34No．9Sep.2011

2011年上半年日化行业上市公司分析

沙

克

摘要：介绍了日化行业的发展状况，从上市公司的2011年上半年报业绩、产品竞争力、项目进展情况、公司的财务状况以及投资可行性方面给予深入的分析。关键词：日化工业；股票；公司；分析中图分类号：TQ658TQ649

文献标识码：D

文章编号：1006-7264（2011）09-0009-04

日化行业是一个发展潜力非常巨大的市场，也是国内各行业中发展最为迅速的一个行业。洗涤用品和化妆品是与每个老百姓息息相关的重要消费品，在电视广告中，化妆品广告占第一位，可见日化行业无处不在。

从日化行业的几家上市公司的业绩来看，平均市盈率较高。这说明，国内日用化工企业未来可能有较高的增长率，但从2011年上半年的盈利数据来看，日用化工行业中的上市公司业绩分化明显，加上国外知名品牌如宝洁和联合利华的冲击，市场竞争相当激烈，国产日化用品的生存环境不容乐观。相反，目前境况比较好的都是一些民营企业和私人企业，它们在中国的洗涤消费领域一直是领头羊，如立白、纳爱斯和开米等日化企业，但在中国的资本市场却不见其踪迹。下面就资本市场上的几家日化行业的上市公司业绩和近来的发展状况做一分析。

增长中的明星品牌，也是短期盈利增长的主要来源之一，而高夫则有望成为公司又一个快速增长的子品牌。①美加净老树焕新枝，增速提高值得期待：市场普遍认为美加净是增长缓慢的现金牛，美加净在走出形象模糊的误区，明确自身定位后，已开发出深受市场欢迎的系列新品，在大宝被强生收购亟待整合的局面下，美加净面临发展的新机遇，上海家化增速将大为提高；②佰草集的天花板尚未到来，成长空间巨大：预计该品牌在店铺数量达到3000家之前将一直保持较高的销售增长率，依托持续高效的新品开发和不断加大的品牌广告投入，在渠道内良性增长和外延扩张保持较快节奏的前提下，判断未来3年～5年，佰草集品牌的年复合增长将保持在30%左右；③佰草集的成功可以复制：以公司现有的团队、技术与营销能力，进攻、防守和储备相结合的品牌布局，再创新增长点成功的概率很高。

上海家化的竞争优势主要体现下在以下方面：①本土智慧与全球化视野相结合的差异化竞争策略；②进攻、防守和储备三结合的多品牌架构；③强大的研发实力；④专业稳定的经营管理团队。

未来改制带来的治理结构提升值得期待，而市场化的调薪原则也保障了主营业务持续较快地增长。集团国有股权的或将转让带来的公司改制以及下一步股权激励的或将实施，是公司经营管理进一步走向市场化的关键点，有利于提升公司在竞争激烈的化妆品行业中的综合竞争力。权威机构预测，上海家化未来3年盈利的复合增长率为42%。截至2011年9月7日，上海家化集团的改制终于取得实质性进展。上海市国有资产监督管理委员会将以公开挂牌方式出让所持有的家化集团100%国有股权，挂牌

1上海家化

2011年上半年实现净利润2.07亿元，同比增长

29.95%，每股收益0.49元。随着中国化妆品市场快速增长，公司成长空间巨大。根据国家统计局的数据显示，2005年以来国内化妆品零售总额的增速基本都维持在17%以上，且基本超过全社会消费品零售总额的增速水平，2010年全国化妆品零售总额达到889亿元。该公司主营化妆品行业，在行业已经超过百年历史，未来着重发展增速更快的护肤品子行业，未来成长空间巨大。

上海家化目前已经形成了梯度分明、攻守兼备的多品牌矩阵，未来持续增长动力十足。六神是公司最强大的现金牛，美加净增速重新加快，佰草集是快速

收稿日期：2011－08－08

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价高达51.09亿元。挂牌时间为2011年9月7日起20个工作日，同时，明确了交易方式、转让底价和受让方资格条件等事项。

上海家化作为中国日化行业的支柱企业，在充分竞争的日化市场上创造了六神、美加净、清妃、佰草集、家安和舒欣等诸多中国驰名品牌，占据了众多关键细分市场的领导地位，此次公司大股东上海家化集团的改制颇受业界关注。

含有荧光增白剂，引起了社会对洗衣液添加荧光增白剂的关注。广州浪奇副董事长、总经理傅勇国在股东大会上坦言，近日的安全性事件再次唤醒了消费者对洗涤用品内含化学品的关注，而广州浪奇将加快MES产品投入量产的进度。荧光增白剂是一种无色的荧光染料，具有增白效果。业内人士指出，目前国内大型洗衣粉生产厂生产的洗衣粉几乎都添加了荧光增白剂，添加量为0.10%～0.50%。而洗衣液市场情况与洗衣粉一样，除部分所谓的山寨厂产品外，其余产品几乎都添加了学名为CBS-X的荧光增白剂，跨国品牌添加的量远比国内品牌大。目前国内外都有报告证明，在洗衣粉及洗衣液中按标准添加荧光增白剂CBS-X不会对人体和环境造成负面影响。对此，广州浪奇基于坚持绿色安全的品牌理念，已主动提高产品安全标准，如浪奇全效洗衣液以生物基表面活性剂MES为主要活性成分，是少数不含荧光增白剂的洗衣液。

据悉，由于技术门槛较高，国际上仅有几家化工巨头生产及应用MES原料。广州浪奇于2003年便开始着手MES的技术研发，2008年初获国家科委、商务部等5部委认定，成为国家重点新产品。虽然目前采用MES的日化产品已经上市，但广州浪奇仍未大量生产该系列产品。这主要由于生产MES原料的设备仍处于最后调试阶段，只有调试完成，采用MES的日化产品才能实现量产。广州浪奇将尽全力协助奇宁化工，加快MES试产进度，力争2011年下半年实现量产。除此以外，广州浪奇已成功从资本市场募集资金5.2亿元，其中4.3亿元用于南沙生产基地，以确保新基地快速建立。该募投项目的产品将大部分采用MES，也为广州浪奇追逐绿色环保市场增添产能砝码。

2011年8月27日广州浪奇公告称，公司2011年上半年实现营业收入为9.54亿元，同比增长94.65%，净利润为849.4万元，同比增长40.49%。2010年同期公司实现净利润605万元，每股收益0.035元。广州浪奇表示，2011年公司利用全国营销网络建设，落实精准营销，使公司销售业务增长，同时净利润也较2010年同期有所增长。

广州浪奇2011年3月完成定向增发，募资近5亿元投入南沙生产基地，预计公司新一代绿色表面活性剂MES项目年内投产，如投产顺利，其在广州市区厂区将按此前规划搬迁，该黄金地块将变为商住用地进行开发，发展前景光明。

2索芙特

2011年7月11日，索芙特公布业绩预告，预计

公司2011年上半年亏损约800万元～1200万元。2010年同期，公司盈利62.77万元。公司表示，公司生产使用的主要化工原材料涨价，生产成本增加，导致公司报告期内出现经营亏损。作为完全市场竞争的消费品公司，面对国际和国内日益激烈的竞争，公司在报告期的生产经营活动中遭遇了原材料价格上涨、人工工资成本上升及产品销售市场竞争加剧等问题和困难的挑战。公司将通过采取建立有效的激励机制，把公司的发展与员工的成长和报酬更紧密地结合，加强产品研发和创新，提升公司产品的附加值等措施，减少和降低因生产成本上升对公司业绩的冲击，持续给消费者和股东创造价值，在维护股东利益的前提下，把公司的长远发展和短期目标有机结合起来。

3广州浪奇

2011年1月5日广州浪奇公告称，公司7839.5万

股限售股份于2011年1月10日上市流通，占总股本比例为45.425%。2011年1月13日，公司非公开发行不超过5000万股新股的申请获得证监会核准。2011年3月4日广州浪奇公告称，公司拟用募集资金对广州浪奇日用品有限公司追加投资2.2亿元。本次增资由公司单方面对浪奇日用品公司进行增资，该公司的另一股东韶关浪奇有限公司同意放弃对该公司进行同比例增资。增资后，公司对浪奇日用品公司的出资额由7200万元增加至2.92亿元，出资额占总出资额的97.33%，韶关浪奇出资额仍为800万元，出资额占总出资额的2.67%。同时公司表示，本次增资是公司建立扩大绿色环保产品生产能力和实现可持续发展的需要，有利于提升公司的综合竞争力和抗风险能力。

广州浪奇MES产品或将于2011年下半年量产。由于蓝月亮被“中国打假第一人”王海起诉其洗衣液·10·

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南风化工

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原本以牙膏等日化产品为主业的两面针，近年来先后涉及金融投资、清洁护理用品、医药业、纸业、精细化工业、种植加工业和房地产开发等行业。有报道称，两面针目前持有南宁市商业银行5%的股份，持有柳州市商业银行1000万股，截至2010年12月6日，两面针仍持有中信证券9552.75万股。

为了保住公司的业绩，公司在2010年年末就发布公告称，公司管理层决定以不低于13元/股的价格在证券市场出售及处置不超过800万股中信证券股票。粗略统计，两面针早在1999年就开始持有中信证券，以每股约5元的成本价格进行计算，出售800万股将盈利6400万元，一举抵消了2010年前3季度4020万元的亏损。

2011年以来，公司在经营方面尚未有大动作，2011年年初的一次股权转让也并未改变公司的实际控制人。日化品涨价对公司有多大的影响也难以估算，从长远来看，由于公司持有大量金融股权，如果未来有资产注入说不定会改变公司目前的尴尬局面。但现在还看不到，投资者没有很好的介入理由。

2011年8月19日半年报显示，报告期内整体经营情况的讨论与分析报告期内公司实现营业收入54648.62亿元，比2010年同期上升25.32%；营业利润为-2030.25万元，比2010年同期-2105.25万元减少了75万元；归属母公司的净利润为-1441.51万元，比2010年下降45%。截止2011年6月30日，公司总资产350515.49万元，净资产222691.89万元。

2011年上半年，面对严峻的经营形势，公司以“对标一流、降本提效”为主线，围绕扭亏增盈开展工作，把握企业内外部形势变化，及时采取有效措施，积极应对各种挑战，公司总体经营运行质量有所提高，经营结果扭亏为盈。

报告期内，公司完成营业收入14.44亿元，同比增长7.18%；完成营业利润4496万元，同比增加195.95%；完成利润总额6988万元，同比增加262.19%；归属于母公司所有者的净利润为1204万元，同比增加9887万元。

影响公司经营业绩的主要因素有以下几个方面：营业收入增长；毛利润增长；期间费用下降，2011年上半年开支2.87亿元，同比下降了11.88%；营业外收支差额对利润增长也起到了一定作用。本报告期营业外收支差额2491.66万元，同比增加2114.08万元。

2011年上半年经营中的问题与困难主要表现在2个方面，一是筹资活动困难。国家实行紧缩性货币政策，对公司筹资活动产生了一定影响，同时2011年上半年应收账款额增加，在一定程度上亦影响了公司资金周转；二是大宗商品采购价格高位运行，且出现阶段性供应紧张，不仅加大公司的采购成本和现金流出，还给公司加大内部和市场消化价格压力困难。上述问题在2011年下半年不会发生根本变化，公司将继续直面困难，周密筹划，科学运营，提高运营效率，努力完成年度目标。

6*ST白猫

2011年7月28日，*ST白猫发布公告，浙报控

5两面针

2011年1月12日，两面针公告公司第1大股东

股借壳公司一事已于2011年7月26日正式获得了证监会批准。*ST白猫被浙报传媒借壳。根据重组方案，*ST白猫将以其全部资产及负债与浙报集团下属全资子公司浙报控股拥有的报刊传媒类经营性资产（共计16家子公司的股权）进行置换；置出资产由浙报控股指定其全资子公司美加净日化接收；资产置换过程中形成的置换差额由白猫股份向浙报控股非公开发行股份购买。本次重组完成后，浙报控股持有的美加净日化100%的股权将转让给白猫集团，而白猫股份的总股本约为4.3亿股，浙报控股将成为白猫股份的控股股东，占比64.62%。

始建于1912年的上海白猫股份有限公司，2002年通过重组即将退市的双鹿挂牌上市。凭借旗下“中

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柳州市国资委将所持公司8336万股（占公司总股份的18.52%）无偿划转给柳州市产业投资有限公司持有。公告披露，本次股份划转前，柳州产投公司未持有公司股份；上述股份无偿划转完成后，柳州产投公司将持有公司股份8336万股，占公司总股份的18.52%，成为第1大股东。鉴于柳州产投公司是柳州市国资委全额出资的国有独资公司，柳州市国资委通过柳州产投公司控股公司，仍是公司的实际控制人。

与连年亏损无助的日化企业相比，两面针的业绩还算不错，因为持有大量金融股权，两面针只要在报告期内抛出点股权，业绩便会做得好看，至少不亏。

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华”和“美加净”等多个知名品牌，20世纪90年代中期，白猫的年销售收入曾达到17亿元，总资产高达10亿元以上。但近年来，白猫股份效益明显下滑，公司2007年—2009年连续3年亏损，冠上了*ST帽子，公司股票也在2010年5月25日起暂停上市。

入，其2011年的广告支出显然仍将不菲。而在天价的广告推广费用之外，霸王2011年的困境可能还将继续。此前霸王发出预警，初步估计2011年上半年业绩将亏损。分析原因，霸王认为仍是由于“二恶烷风波”继续冲击其洗发护发产品的销售。此外，集团必须承担为建立新产品的品牌形象和恢复消费者对洗发护发产品的信任所产生的额外促销推广活动费用。

值得注意的是，霸王集团认为其凉茶业务2011年将为其带来收益。但就目前霸王凉茶的市场表现来看，并未达到此前“市场第2”的预期。资料显示，2010年霸王凉茶在十大凉茶排行榜中仅居第9位。

霸王集团2010年年报显示，霸王凉茶2010年收入不到7000万元，占集团总收入的4.7%。霸王凉茶不惜斥巨资请巨星做广告，投入大量资金和许多营销精英，但其销售情况并不理想，主要是因为霸王从洗发水到凉茶的产品跨度较大，违背了品牌相关性和一致性的原则。

霸王凉茶和洗发水品类差别很大，市场开拓模式差别就很大。而且比起宝洁来说，霸王这几年的难度很大，如果新开拓的几个品类想要齐头并进则更难。

7霸王集团

2011年8月14日消息，霸王集团市值1年缩水

140亿港元，霸王数亿广告投入成效难显。有分析认“二恶烷风波”的影响范围甚广，消费者对霸王为，

的疑虑还没有完全消除。

2010年年中，香港媒体曝出霸王品牌洗发水被查出含致癌物质二恶烷，此后国内各大媒体相继跟进。除了二恶烷之外，霸王集团大肆宣传的“中药世家”身份也备受争议。自此，霸王陷入空前危机。霸王集团2010年年报显示，霸王集团2010年转盈为亏，经营亏损1.316亿元，利润率较2009年的25.8%下降为-8.9%。

“二恶烷风波”给霸王集团股价带来的负面影响至今仍没有回暖迹象。2011年8月10日，霸王股价再跌3.88%，跌破1港元收0.99港元，跻身“白菜股”。2011年8月11日霸王股价再跌2.02%，报收0.97港元。在2010年“二恶烷风波”爆发之前，霸王的股价约6港元，跌幅约83%，按照霸王集团招股说明书28亿股的总股本计算，霸王股价缩水约140亿港元。

稍加留心就可以看到，霸王的各种广告和活动都非常重视强调其“中药世家”身份。相对于大牌洗发水，霸王对单一的手段显得过于倚重。而目前霸王旗下的霸王凉茶、追风和本草堂皆处于前期投入期。从2010年的数据看，霸王2010年度分销开支达9.42亿元，较2009年同期增长约47.8%。霸王集团认为上涨的原因主要是2010年新推出的霸王凉茶和丽涛产品的上市推广支出，以及自“二恶烷事件”发生后，为恢复消费者对集团产品的信心而额外增加的促销推广活动费用支出。

反观目前霸王无处不在的广告以及金喜善的加

8结语

作为日用消费品行业，日化行业潜力无限，巴菲

特投资吉列公司获得巨大回报的案例给了看好日用消费品的投资者以极大的信心，事实上，“大消费”概念股一段时间以来也获得了资金的追捧而行情火爆。从2011年上半年日化行业的几大上市公司中期业绩报告的情况来看，A股仅有的以日用化妆品为主业的2家上市公司———上海家化和索芙特呈现两极分化。虽然同属一个行业，上海家化稳步扩张，经营稳健，市场发展良好；索芙特则身陷经营窘境，通过出售金融资产才能实现2010年上半年勉强盈利。总体来看，日化行业在2011年上半年中艰难前行，加之近来债务危机引起的国际国内大的经济环境出现动荡，2011年下半年对日化企业来讲是一个严峻的考验。

Analysisoflistedcompanyofdailychemicalindustryinthefirsthalfof2011

SHAKe

Abstract:Stateofdevelopmentofdailychemicalindustrywasintroduced.Halfannalsperformanceoflistedcompany,productcompetitiveness,stateofplayofinvestmentproject,financialsituationofcompanyandinvestmentfeasibilitywereanalyzedindepth.Keywords:dailychemicalindustry;stock;company;analysis

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