Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ 史 以７｛＿＿）家 ｉ：ｍ 物制约介 ｌｌ， 样夺埘 财纷状 硎糟利状况 灭现状进行 ｒ分 ，＂根 分忻 ＿ｆｌ Ｉｉ物制曲 、 的特点以技发腱的外部＂境， 川系统陇化的 想 ｆ弘融资结构优化、ｊ』亘过财～ 努 锋进¨资 ’ 优化 逝过後企 动念 进 步 化的财秀绩妓提 ｉ策Ⅲｆ｝，为 物制药 从系统的『『Ｊ俊Ⅲ发提，｝财务绩效挺洪参杉，史审的 允对ｊ 似进 物训约 、Ｉ 的创 干¨介 价ｆｌｉｌ＿ 的捉『｝，以及坦＿ｆｊ‘放地融资ｎ 仃暇馁 川。 生物制药企业财务绩效提升策略实证研究 文ｌ王玉冬 吕晓亮 概述 生物制药行业是现代生物技术在制药 行业中的应用，集生物学、医学、药学等先 进技术为一体，是一个多学科融合的高科技 行业，与国家经济增长、医疗卫生水平的提 技型中小企业的特点及广东省科技型中小企 高具有密切关系，是我国“十二五”期间重 业可利用的外源性融资方式提出了不同发展 点培育和发展的一个战略性新兴产业。我国 阶段企业融资策略。现有策略的研究很难看 生物制药业起步较晚，但近些年发展迅速， ２００２～２００９年复合增速达２７．５％，是我国新 出有从绩效的角度出发，把融资和资金运用 相结合、把企业的财务状况和外部环境相结 合研究提升财务绩效策略，而生物制药行业 财务绩效的提升与企业的财务状况有很重要 的关系，受企业外部环境的影响很大，需要 融资和资金运用紧密结合，融资要以资金的 运用为基础，企业不仅要融得所需要的资 兴产业中发展最快的行业之一，然而，我国 生物制药产业在医药产业中的比重是９．５％， 与国际市场１ ８％相比，仅约为全球生物制药 比重的一半。可见，我国生物制药产业与发 达国家相比还有很大差距。生物制药产业资 金密集、技术密集、市场竞争激烈，财务绩 效是影响企业创新能力和核心竞争力的重要 金，特别是创新资金，还要进行优化配置使 因素。目前对生物制药企业财务绩效的研究 资金效益最大化。因此，本文针对生物制药 不多，与之相关的研究主要有高技术企业财 行业的特点、财务状况以及企业所处的环境 务绩效评价方面的一些研究。朱颐和、肖利 和“十二五”＿规划及企业发展需要，以沪深两 君运用主成分分析法对２００９年６６家战略性新 市上市的７９家生物制药企业为样本企业，根据 兴产业上市公司进行了综合评价。研究结果 其２００６年至２０１ ０年的财务数据，进行实证分析 发现，战略性新兴企业上市公司整体财务效 生物制药企业财务状况，并根据分析结果和生 益不佳，各公司财务效益差距不大。生物制 物制药企业特点及发展需要，应用系统优化思 药企业财务绩效提升策略研究很少，高技术 想从融资结构优化、财务预算管理、营运资金 企业等财务策略特别是融资策略研究较多， 和资产结构的动态调整方面，提出生物制药企 融资策略的研究主要是为高新技术企业融资 业提高财务绩效的策略，使从融资到通过预算 渠道和方式的选择以及不同生命周期如何融 实现优化配置并进一步通过动态调整形成一个 资提供支持。李沙沙根据各个发展阶段的科 提升财务绩效的策略体系，本文的研究对于 ２８ ｏ中阖高新技术企－业２０１２ ０８ 别是中小科技企业通过上市进行融资，直接 拓宽了企业的融资渠道。２Ｏ１ １年７月８日，科 ３．联盟融资策略。７９家上市生物制 药企业２００５～２００９年复合增长率约３Ｏ％， 参考文献 ｆ１］霍茵“紫鑫药 业”事件对我国生 物制药上市企业 融资风险的启示 『Ｊ－中国集体经 技金融创新联盟在中关村成立，通过金融行 ２０ｌ０年营业收入２５５４．９千万元，同比增长 业机构间的联合进行资源整合，为科技金融 ３６．４７％；净利润为３９５．５干万元，同比下降 交易提供平台。 生物制药企业财务绩效提升的策略 （一）融资结构优化策略 １．适度增加负债。７９家生物制药企业 资产负债率低，并且均值逐年下降，可以看 出生物制药企业负债相对少，依赖股权融 资，没有充分利用负债融资财务杠杆的优势 降低融资成本，影响了企业融资结构优化， 另一方面生物制药企业又是高投入，所以， 适度负债既可增加资金规模为研发创新、抢 占市场份额提供充足资金，又可优化融资结 构，有助于企业盈利和形成资金有效循环， 从而提高企业财务绩效。但是，生物制药企 业知识密集，可用于抵押资产较少，虽然７９ 家生物制药企业２００６～２０１０年各年固定资产 投资同比增长显著，而固定资产占总资产的 比率的样本均值逐年下降，企业负债融资还 是有很多困难。信用对企业负债融资有重要 的影响，生物制药企业要加强信用建设，不 断提高企业信用等级和信用数据信息的有效 性，为信贷评估、分析企业价值和信贷风险 创造有利条件，这不仅可以减低企业信贷融 资的难度，也可以通过各种联盟担保形式进 行负债融资，并优化融资结构。 ２．合理运用国家扶持政策融资。生物 制药是“十二五”期间国家重点扶持的产 业，国家出台一系列政策扶持生物制药产业 的发展，给生物制药企业发展带来了机会。 ７９家生物制药企业流动负债占总负债比率 的样本均值逐年下降的趋势，也表露出国家 和金融机构对生物制药企业期望值较高，国 家通过一些优惠政策积极引导生物制药企业 的发展。生物制药企业要积极利用政府和金 融政策扶持采用基金融资，并依靠基金的担 保，进行票据融资等引导资金流入，增加生 物制药企业的融资的能力，获得更多资金并 降低融资成本，优化融资结构。 济，２０１１ ３３（１１】 了４．５１％。可以看出没有表现出较强的盈利 ［２］王晓宇 中 能力，企业内源融资能力还很弱。我国生物 国产业规划指明 发展路径生物制 制药行业增长最迅速，但具有自主知识产权 药仍将高速发展 ［ 上海证券报， 的产品不多，企业开发费用的投入还不足， ２０１１—１１－３０ ［３］朱颐和，肖利 而“十二五”期间生物制药企业市场前景看 君战略性新兴 企业财务绩效评 好又有利好政策，所以，企业要充分利用已 价研究ｒＪ］湖北 工业大学学报， 有的优势积极与高效、科研院所和企业通过 ２０１１，２６（６） 非股权技术协议、共建研发机构、共建社团 ｆ４］李沙沙广 东省科技型中小 组织、股权投资和股权合资五种模式组建联 企业融资策略研 究——基于企业 盟，实现优势互补和资源的优化配置，一方 生命周期的视角 『Ｊ】企业管理 面提高企业的创新能力和研发效率，取得更 ２０１１．（６ｌ ［５］孪兴伟中关 多的盈利，以增强企业内源融资的能力，另 村科技金融创新的 举措、问题及对策 ～方面，通过联盟进行创新投资，解决研发 ［Ｊ］证券市场导报， ２０１１，（１ｌ 资金投入不足的问题，并降低研发成本，以 ［６】王珊珊，王宏 优化融资结构。 起，唐宇Ｒ＆Ｄ联 盟的动因与组建 ４．吸收风险资本优化融资结构。７９ 模式研究［Ｊ］商 业经济与管理， 家上市生物制药企业２０１０年营业收入同比 ２０１０。（１Ｏ） 增长３６．４７％，净利润同比下降了４．５ １％， “十二五”期间将是我国生物制药行业快速 发展时期，资金和管理水平是影响企业发展 的重要因素，而当前的欧债危机和国际经济 形势，使一些风险投资者不断进入中国，生 物制药行业又具有投资的高回报特点，这为生 物制药企业的发展提供了融通资金和提高管理 水平的机会，所以，生物制药企业要积极吸收 风险资本，并利用风险投资家的经营管理的经 验及其资源，增强企业的盈利能力，从而增加 企业的内源融资，优化融资结构。 （二）财务预算管理优化资金配置策略 １．财务预算管理优化资金配置的指导 思想。财务预算管理是企业战略目标实现的 有效管理工具，可以高效整合企业的资源， 增强企业的盈利能力，提升企业的核心竞争 力。所以，生物制药企业要想提升财务绩效 首先要构建财务预算管理体系，包括预算的 制定、预算的执行和预算的考核等。并且财 务预算管理的实施要把融资和资金运用作为 ２０１２ ０３ ｏ中阊高新技术 ３１ Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ 一个整体，以实现财务绩效最大化为主线，通过资 金的合理配置实现协同效应和资源的优化配置，从 而增强企业的盈利能力和核心竞争力，从而实现企 业价值最大化；同时，由于生物制药企业面临的最 主要风险是财务风险，所以，财务预算管理的实施 要能够对财务风险识别和预警体系有充分认识，在 国家政策的支持下，积极拓宽融资渠道、提高资金 利用效果，保证资金链的畅通，为财务绩效目标的 实现提供基本保障。 ２．财务预算制定策略。财务预算制定策略主要 包括三方面内容，一是财务预算制定的基础。生物 制药企业财务预算要在对企业内外环境和发展战略 进行充分分析的基础上进行制定。财务预算管理与 企业战略相辅相承。一方面，财务预算的制定要以 战略为基础、以实现企业战略目标为宗旨，另一方 面，要根据前一阶段的预算执行情况，加强财务预 算管理对企业战略的调整作用，提高战略的适应性 和灵活性。财务预算管理体系是企业战略的支持和 保障，面对企业内外环境的变化要做出系统而迅速 的反应，为企业战略目标的实现提供良好的平台。 虽然企业战略综合考虑外在条件与内部资源的融合 程度，在构建企业财务预算管理体系的基础上，综 合考虑企业发展状况，制定战略规划，明确战略目 标。但是，由于生物制药企业的融资和资金运用受 企业内外环境的影响非常大，并且需要具体详细的 财务信息，因此，要对“十二五”期间国家对生物 制药企业的一些财税优惠政策等政策环境、技术环 境、金融环境和市场环境等外部环境分析优势和劣 势，对企业的创新能力、盈利能力、财务状况、营 销能力等内部环境分析具有的机会和面临的威胁， 为预算的制定提供有力支持。二是财务预算的重 点。由于生物制药企业的高投入、高风险和高报酬 特点，财务预算的制定要根据企业发展战略确定财 务战略重点，集中有限资金，重点配置有利于企业 核心技术发展的环节，以提高企业的核心竞争力 和财务绩效。科技的进步和市场竞争的加剧，生物 制药企业研发费用的投入越来越多，再加上研发和 创新的高风险性，使研发费的预算管理对技术更新 和产品市场竞争力有很大影响，因此，对研发费用 的预算管理是财务预算管理的重点。财务预算的目 标体系中一定要含有有关研发费用的指标，如研发 ３２ Ｏ中闯蓠新技术企业２０１ ２ ０３ 费用率等；生物制药企业研发费用的高投人、高风 险性以及成本波动较大、研发财务预算所需信息不 充分等，所以，对于研发费用的预算要在传统预算 方法的基础上，依据本文提出的生物制药企业财务 预算的基础和指导思想、充分考虑生物制药企业的 特点以及综合产品的知识产权、技术、附加值等因 素，并做好对创新产品、创新项目的市场需求调查 然后制定。三是财务预算方法的选择。滚动预算、 弹性预算、零基预算具有不同的特点，弹性预算可 以根据业务量的变化调整预算的范围，适用面广； 滚动预算更新及时，可以提高预算的准确性，有利 于把握企业未来的发展方向，但会加大预算工作 量；零基预算可使费用降低，促使人们充分发挥其 主动性和创造性，合理运用资源，提高盈利能力， 但容易使管理者追求短期利益而忽视长期利益，给 企业造成损失。生物制药企业应根据企业所处的发 展阶段、业务量和企业内外资源的情况选择编制 方法。 ３．预算执行策略。确立责任中心是预算执行 的责任主体，确立责任中心可以使每个组织和岗位 承担起为实现预算目标而应承担的责任，促进企业 财务绩效的提高。生物制药企业可以将责任中心分 为融资中心、资金运用中心、成本费用中心、利润 中心。资金运用中心可分为营运资金中心和固定资 产、无形资产等投资中心，生物制药企业专利等无 形资产占有较大比重，也是企业创新成果和创新能 力的体现，投资中心中无形资产在财务预算中更为 重要。营运中心现金的流向和流量在财务预算中更重 要。成本费用中心可以分为成本中心和费用中心，生 物制药企业强调研发与销售，相对弱化生产，费用中 心在生物制药企业财务预算中更为重要。 ４．预算的考核策略。为了提高财务绩效，生物 制药企业要把每个责任中心与预算目标紧密相连， 对每个责任中心、每个责任岗位按照预算目标进行 考核，考核要建立指标体系、采用一定的评价方法 进行综合评价，并实行奖惩制度，实现权责利的结 合、绩效管理与员工绩效考核相结合。 （三）资金配置的动态调整策略 １．现金动态调整策略。由于生物制药企业产 品更新换代快，研发支出频率高、支出量大，现金 流量波动大，而生物制药企业融资难度又大，现金 流量预测难度大，容易使现金需求出现缺口，７９家 上市生物制药企业货币资金占流动资产比率有逐年 上升的趋势，这有利于减少企业现金出现缺口，但 是过多的现金会影响资金的优化配置、降低资金效 率，生物制药企业在不同发展阶段，现金的需求量 也不同，所以，要随着企业的发展，根据所处的发 展阶段、发展战略的调整、资本结构的变化、财务 风险的大小以及企业日常经营活动的协调性等，在 预算的基础上对现金流量进行动态调整，并实行动 态运营配置，实现资金的优化配置，提高现金利用 率和使用效果。 ２．库存资金动态调整策略。７９家上市生物制 药企业存货比率的样本均值呈上升趋势，应收账款 占流动资产比率的样本均值逐年下降，可以看出生 物制药企业的库存商品不断增加、应收账款逐渐减 少。生物制药产品保质期长，产品市场竞争激烈， 所以，企业可以通过增加研发经费的投入，提高创 新能力，使产品的市场竞争力增强从而扩大销售减 少库存，加速资金周转，提高财务绩效。另一方 面，由于应收账款占有比例逐渐减少，而货币资金 占流动资产比率又是逐年上升。因此，可以采用适 当的赊销政策减少库存，同时，７９家上市生物制 药企业销售费用占营业收入比重的样本均值逐年上 升，生物制药行业的特点使其广告宣传费用投入较 大，但是销售费用占营业收入比重的上升趋势，使 企业的盈利能力减弱，因此，通过赊销一定程度上 可以相对减少销售费用，增强企业的盈利能力，扩 大企业的内源融资，从而提高财务绩效。 ３．应收账款的动态调整。虽然７９家上市生物制 药企业应收账款占有比例逐渐减少，但是，生物制 药企业保质期长，账款回收的周期相对其他行业较 长，因此，要根据赊销对象货款支付及呆账账龄的 跟踪分析，对客户信用等级进行动态调整，并在此 基础上调整给予赊销对象的赊销价格、赊销的总金 额、和信用期，对应收账款进行有效的风险预警和 控制，减少坏账损失，同时，提高应收账款的周转 率加强应收账款回收。 ４．资产结构动态调整策略。７９家上市生物制 药企业２００６～２０１０年各年固定资产投资同比增长 显著，但是固定资产占总资产的比率的样本均值逐 年下降，流动资产占总资产比率的样本均值相对较 高，说明生物制药企业对固定资产投资减少，增强 了资金的流动性。可以降低资金短缺的风险，但 是，持有过多的流动资产，增加企业的资金成本。 生物制药产品市场比较活跃，企业要根据市场的竞 争状况、企业的创新能力和财务状况对流动资产、 无形资产以及固定资产的投资比重进行动态的调 整，以利于吸收国外的先进技术，增强企业的自主 研发能力和市场竞争力，同时，还有要对流动资产 进行风险管理，降低企业的短期债务风险和提高流 动资产周转速度。 结论 生物制药产业是“十二五”期间我国重点培育 和发展的战略性新兴产业，以沪深两市上市的７９家 生物制药企业作为样本对其财务状况和盈利状况等 相关现状进行分析，根据生物制药企业特点和发展 需要以及７９家上市生物制药企业的分析结果，从 融资结构优化、财务预算管理、营运资金和资产结 构的动态调整方面，提出了生物制药企业提升财务 绩效的策略，融资结构优化策略既给出了企业资金 需求融资渠道和方式的选择，同时又使融资结构优 化；预算策略既为资金配置提供了方法，又给出了 资金配置的重点和难点，还给出了财务预算具体编 制方法的选择以及预算执行的机构及功能；资金的 动态调整策略是在预算基础上资金配置的进一步优 化，提出的策略从融资到通过预算实现优化配置到 配置后动态调整形成一个完整的策略体系，对于企 业从系统的角度总体提升财务绩效具有重要作用， 可以促进生物制药企业的创新和企业价值的提升， 为企业进一步有效融资提供条件。ｏ （作者王玉冬系哈尔滨理工大学经济学院教授，吕晓亮系 哈尔滨理工大学经济学院硕士研究生） 基金项目： 嘲家自然基金项目（项目编号：７１１７３０６３）； 黑龙江荫科技计划项目（项目编号：ＧＣ０９Ｄ２１６）： 教育部人文社科讲究项圈（项目编号：１０Ｙ、ＪＣ６３０２４６ 黑龙江省自然利学基佥项目（项目编号：Ｇ２０１０１６ ２０１ ２ ０３ ｏ卞阂高新技术，止、＿业３３
