浅析我国证券投资基金的投资现状

浅析我国证券投资基金的投资现状

摘 要

证券投资基金是一种间接的投资方式，由基金管理公司以发行基金份额的形式，募集投资者的资金，进行统一管理和投资，投资者共享投资收益、共担投资风险，基金管理公司只收取固定比例的管理费。在相同的风险水平下获得较高的收益，我国的证券投资基金由于发展历史较短，基金运行的市场环境和法律环境都有待提高，所以我国证券投资基金的评价，一定要结合我国证券市场的实际情况。我国先后出台的一系列法律，对于规范基金的行为起到了重要作用。但是，在实际操作过程中，基金的运作是否规范，行为是否成熟，是许多研究人员共同关心的研究课题。其中，开放式证券投资基金具有收益性、安全性、流动性等优点，因而越来越受到投资者的欢迎，正逐渐成为重要的理财方式。

本文的研究内容可以归纳为四个主要方面：第一，证券投资基金理论的基本论述；第二，国内外证券投资基金的发展状况；第三，我国证券投资基金投资的投资策略分析；第四，针对我国基金投资基金中存在的问题，提出相应的建议。

关键词： 证券投资基金，投资风险，投资策略，改善建议。

一、证券投资基金理论的基本论述

1 .证券投资基金的概念

证券投资基金是一种间接的投资方式，由基金管理公司以发行基金份额的形式，募集投资者的资金，进行统一管理和投资，投资者共享投资收益、共担投资风险，基金管理公司只收取固定比例的管理费。在理解证券投资基金概念时，还需注意三个方面：

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(1)证券投资基金主要投资于股票、债券、货币市场工具和衍生市场工具。目前，我国证券投资基金尚不能投资于金融衍生市场工具。

(2)证券投资基金募集的资金需交由托管人统一进行保管，并监督资金的管理。基金管理人不得持有资金。在我国托管人一般是具有托管资格的商业银行。

(3)基金管理公司管理的每一只基金应独立核算、独立运营。

2. 证券投资基金的特征

与其他机构投资者和个人投资者相比，证券投资基金独有的特点是：

(1)证券投资基金的规模较大。因为证券投资基金是一种集合理财方式，所以可通过公开募集到大量资金。在我国证券投基金的规模平均水平在几十亿，在2007年的牛市行情下，很多基金的规模曾一度达到过百亿以上。欧美等金融发达国家的基金规模平均水平都在百亿以上。

(2)证券投资基金具有专业性。证券投资基金是由一批投资经验丰富的专业人才进行管

理的，因而可以克服单个投资者追涨杀跌的盲目性。

(3)证券投资基金可降低交易成本。因证券投资基金具有较大的投资规模，所以它们会成为券商争相招揽的大客户，为了得到基金的青睐，券商间会大打佣金战，因而证券投资基金往往会较普通投资者享有更低的佣金优惠。

(4)证券投资基金投资范围更广泛。普通个人投资者往往无法参与银行间拆借、证券回购等市场的交易，而证券投资基金作为机构投资者则没有这方面的限制。

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(5)证券投资基金可以更好地降低风险。因证券投资基金规模较大，所以可以较好地将资金分散投资于不同的市场、不同的地区和不同的行业，降低投资组合的非系统性风险。

所以，证券投资基金是指由不确定多数投资者不等额出资汇集成基金，然后交由专业性投资机构管理，投资机构根据与客户商定的最佳投资收益目标和最小风险，把集中的资金再适度并主要投资于各种有价证券和其他金融产品，获得收益后由原投资者按出资比例分辜，而投资机构本身则作为基金管理者获得一笔服务费。可以说，投资基金作为一种集中资金．专家经营，组合投资，分散风险的投资制度，有利于改善证券市场的投资者结构；有利于活跃交易稳定市场：有利于树立正确的市场投资理念；抑制投机气氛；有利于改进上市公司的股权结构。

二、国内外证券投资基金的发展

我国证券投资基金的发展过程：虽然投资基金在国外已经有了上百年的历史，最近几十年有独领风骚，但在我国，投资基金从无到有，只走过了短短十几年的发展之路。

(1)海外中国基金初试啼声

1985年，中国东方投资公司在香港地区、伦敦推出了中国东方基金，揭开了国内金融机构从事证券投资基金业务的帷幕。1989年，香港新鸿基信托基金管理有限公司推出新鸿基中华基金。总之，从第一只海外的中国基金诞生开始，到1990年为止，只能说中国投资基金刚开始从海外起步，此时国内尚没有设立一只基金。

(2)中国国内基金初步发展

1990年底，新中国的第一家证券交易所——上海证券交易所成立，标志着我国证券业发展进入了一个新时期。当时是市场规模虽然还小，但市场运作正在日趋完善，投资者的金融投资意识也

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逐渐增强。在这种情况下，一些省市的地方证券公司开始尝试发行基金证券，如武汉基金、珠信基金、南山风险基金等，它们的规模都非常小，不足一亿元。而且由于没有立法规范，这些基金的类型、资产组合、兑现方式等均存在较大的差异，投资风险无法控制，投资者利益难以保障。

从1992年开始，投资基金的发展进入新阶段，基金业主管机关是中国人民银行。这时各地掀起了一股设立投资基金的浪潮，获主管机关批准成立的各类基金有几十家之多。

1997年11月14日，国务院批准发布了《证券投资基金管理暂行办法》，为我国证券投资基金业的规范发展奠定了法律基础。而1998年3月23日，基金金泰、基金开元成功发行，揭开了我国证券投资基金发展的序幕。我国的证券投资基金市场在六年多的时间里，取得了良好的发展。2004年中国证券投资基金以前所未有的增长速度扩张：规模及投资者队伍迅速壮大；创新方面卓有成效，基金品种丰富；业绩良好，投资组合体现先进理念。据中国证监会统计，截止12月底基金总规模超过3300亿份，资产净值达到3246，40亿元人民币，比2003年规模增加了一倍。已经成立的38家基金公司一共管理着161只基金，总份额3309亿份。2002年以来，国内先后成立和获准筹建的合资基金公司已达14家，占国内基金公司1／3强。

三、证券投资基金投资策略

由于目前我国资本市场不是很发达，基金投资的品种相对来说比较单调，主要的投资对象是股票和债券。事实上，在西方发达国家，基金可投资的资产类别比较多，除了国内和国外的股票、债券外，还包括期货、能源、房地产等等，且每种资产类别内部又分为多种风格类资产以及各自具有不同的风险一收益特征，同时各种资产类别之间又具有复杂的相关性。随着我国资本市场的不断发展和完善，基金的组合策略将日益趋于主流。在国内市场上，大多数投资组合是某一资本品种内部的狭隘的组合，对基金的资产配置方面的研究较少，而且其研究也主要停留在静态的角度。

1.基金资产配置策略划分

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我们可以将基金在不同资产类别之间的组合投资称为资产配置。从范围上看，基金的自创那配置包括全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置；从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置、动态资产配置，其中动态资产配置实际是一种混合策略，介于战略性资产配置和战术性资产配置之间。从资产管理人的特征与投资者的性质的角度，可将基金资产动态资产配置归为种，即买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和战术性资产配置策略，其中买入并持有策略属于消极型的长期再平衡策略，而后三者属于积极型的再平衡策略。

2.动态资产配置策略

动态资产配置策略有时候也被称为资产混合管理，指的是基金经理在长期内对各资产类别的混合比例是否进行调整以及如何调整的策略问题。动态资产配置策略的本质就在于两点：其一是这种机械性；其二是对战略性资产配置策略比例产生了直接偏离。动态资产配置策略的一般性策略有三种，分别称为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略。

(1)买入并持有策略

买入并持有策略是指按确定恰当的资产配置比例构造了某个投资组合后，不管资产的相对价值发生了怎样的变化，这种策略都不会特意地进行主动调整，买入并持有策略是消极型的长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。

(2) 恒定混合策略

恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。也就是说，在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置应该进行相应的调整以保持各类资产的投资比例不变。

(3)投资组合保险策略

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投资组合保险策略：这种资产分配策略的主要思想是付出一定的保险费，牺牲少量价格上涨的潜力，锁定投资组合面临价格下跌时的风险，将投资组合的风险控制在某一可以接受的范围内。基金经理人虽然可以组合保险有效地降低非系统风险，但却无法规避系统性风险。通过投资组合保险，不仅可以保证资产组合不会因为股市下跌而低于投资前所设定的最低标准，而且还具有增值的能力。

四、我国证券基金投资存在的问题

证券投资基金对解决资本市场现存问题能起重要作用，但由于我国基金业的起步较晚，还有许多问题没有得到解决。被经济学家喻为“笼中虎”的巨额居民储蓄存款，对基金产品产生了极大的推力。“基金井喷”态势之下，也同样暴露出跑马圈地、投资严重重叠、销售环节不规范等问题，非理性的繁荣背后，潜伏的是大量隐患。

1.基金性质模糊不清。首先，大部分基金组织形态模糊不清。其次，许多名义上为封闭式基金，但在发起设立时却未明确规定存续期。其中有的基金甚至任意扩大额度，其所谓的封闭式其实只对普通投资者封闭，而对基金管理者却不封闭。再次，有的基金存在不同程度的债券化倾向。

2.基金组织结构和运作不规范。一方面，基金关系人概念不清，管理人与信托人之间不能严格分离。另一方面发起人构成不规范，其所持有的股本比例偏小。按照国际惯例，基金的发起设立必须有两个或两个以上独立的法人，而且一般应由有影响的大财团或资深基金管理公司作为基金发起人。我国现已成立的基金中，相当部分是由某家机构独立发起，甚至有政府参与其中，这都违反了基金的基本运作原则。

3.投资基金总体规模和单只基金的规模都普遍过小，不利于市场稳定。投资基金规模严重偏小，使投资基金无法进行有效的投资组合，分散投资风险能力降低。同时，规模偏小，也使得投资基金无法在证券市场上抑制过分投机，起到市场“稳定器”的作用，与其作为机构投资者的身份不相称。

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4.投资基金投资方向偏离，投资工具单调，投资结构失衡，投资组合不科学，影响了基金、金功能的发挥。从现有证券投资基金的实际投资对象来看，几乎都是多元化投资。很多基金投向实业、房地产等的比例偏大，对证券市场的投资比例偏小。证券投资基金投资方向偏离，一方面造成基金资产的流动性差，收益差，分散风险的能力差；另一方面使得证券投资基金稳定证券市场的功能弱化。

5.基金经理通常关注同样的市场信息，采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及对冲策略，在投资行为上具有较高程度的同质性。这导致证券投资基金的投资行为中存在着“羊群行为”，这在我国股市表现尤其明显。

五、对我国证券投资基金的投资、发展的建议

我国发展投资基金要以维护整个证券市场的稳定发展为前提，要借鉴西方国家发展基金的成功经验，结合我国资本市场的实际情况，在发展过程中逐步与国际惯例接轨。

1.规范改造现有投资基金的规模和投资，适时适量推出新的证券投资基金。基金规模过小，难以发挥市场“稳定器”的作用。可借鉴国际市场上这些成功经验，改变我国投资基金形式单一，投资工具和投资手段单调的现状，推动我国证券投资基金品种的多元化。

2.积极引导海外中国基金，逐步建立中外合作基金。第一只中国概念基金始于1989年成立的“新鸿基中华基金”，随着新兴市场中国概念的兴起，以中国B股、H股和非上市公司为投资对象的中国基金数量大增。但由于我同B股、H股市场相对狭小，可供国外投资基金选择的品种与数量相当有限。我国应采取相应措施鼓励海外中国基金投资于B股、H股，也应发展中外合作基金，引进国外基金管理经验，实现我国证券市场国际化。

3.加快推进投资基金管理体系的建设，健全对基金的监管体系。首先，建立健全宏观监管体系，

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改变多头管理、各自为政的管理局面。其次，建立证券投资基金业的自律性机构，以加强内部协调和业务管理。

4.完善相应法律法规，加强监督管理。尽快完善基金监管法规，将基金市场运作纳入法制化轨道；明确基金主管机关行使审批和监督职能；贯彻基金管理人和托管人相互独立的原则，加强托管人对基金资产运作的监督；规定基金信息披露，出版相应的专业报刊，保护投资者利益。把经营基金的管理公司置于严格的管理和社会公众监督之下，对侵害投资者利益的行为进行有效的法律制裁。

5.把握尺度，保障基金业稳健发展。在发展证券投资基金时，势必形成基金、证券和银行共同争夺资金的局面。资金流向基金市场，虽然可以减轻银行的存款利息负担，但也有可能弱化中央银行通过商业银行进行宏观调控经济的能力。

六、总结

如今，金融一体化、经济全球化进程为投资基金的国际化发展带来了机遇，同时也为如何防范金融风险，完善监管机制提出了挑战。大力发展证券投资基金已成为完善资本市场、推进我国社会主义市场经济进程的必然选择。目前我国证券投资基金确实存在这样那样的问题，但这些都是发展中的问题。可以相信，立足于发展的眼光，证券投资基金将不仅仅是金融业中的生力军，而且将成为规模化、效率化、国际化进程中不可缺少的一员。

参考文献

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