轻型汽车技术２０１２（５／６）总２７３／２７４ 市场论坛 ４９ ２ Ｏ １１年商 车年报分析 谢光耀 一季度临近尾声，各大上市企业年度报表纷纷出 炉。２０１ １年，各上市商用车公司究竟经营状况怎样，现 金是否充裕，库存如何？对比一下，也许就见分晓。 大环境困难商用车下滑 关于２０１ １和２０１２年卡车市场的艰难时局。近 日，各家商用车上市公司陆续发布其２０１ １年度财务 报告，在这些年报中，卡车类上市公司几乎呈现出同 样的主旋律：“降”。而且，这一主旋律很可能将继续 伴随２０１２年全年。 在大环境堪忧的形势下，影响车企发展的关键 因素并不是净利润，而更多的在于现金流量的充裕 度。这是因为，净利润和营业收人决定的是企业的发 展，而现金流决定的却是企业的生存，如果现金流出 现断裂或短缺，很可能导致企业人员大量流失、生产 停滞甚至破产倒闭。 卡客车现金充裕度不同 在近期公布的几批上市公司财务年报中，卡车 和客车类的现金流乃至净利润数据截然不同。 ２０１ １年，客车行业迎来快速发展的一年，全行 业同比增长１ １％，与整个商用车行业下降６％形成 鲜明对比。附表一显示，客车业销量冠军宇通客车 ２０１１年报披露的净利润是１１．８１亿元，同比增长 ３６％；期末现金及现金等价物余额为ｌ０．９１亿元，同 比上升了６５．５５％，其生产经营活动产生的现金流量 净额更是达到ｌ４．４６亿，同比上升３５．５２％。这个成 绩，即使在整个商用车行业，也算得上是现金流量非 常良好的企业之一。 而以卡车为主业的上市公司，其现金流量反映 出来的经营业绩则相对暗淡不少。 在已公布的福田汽车、江铃汽车、江淮汽车、东 风汽车、华菱星马和中国重汽等几家整车企业中，现 金流量净额几乎都呈现大幅下降态势，尤其是经营 活动产生的现金流量净额，更是跌幅 烈，反映出各 家上市公司在２０１１年卡车市场整体下滑的情况 下，主营业务难以“独善其身”的趋势。即便是重卡 发动机“大佬”潍柴动力，２０１１年的经营性现金流 量净额（５９．５３亿元）也比上年减少了３４．５２亿元，同 比下降３６．７ １％；它的期末现金及现金等价物余额虽 然同比上升４６．２９％，但吃的是往年积累的老本，其 ２０１１当年现金及现金等价物净增加额同比减少了 ｌ０．１９亿元。 卡车类上市公司现金流堪忧 福田汽车去年营收５１６．４６亿元，同比小降 ３．４５％，而经营性现金流量净额为一５．２５亿元，同比 大降１４８．８％；期末现金及现金等价物余额为３９．９０ 亿元，同比下降２４．１６％；应收账款达到１３．６５亿元， 同比上升３９％。该公司目前居国内商用车行业销量 前两甲，其２０１１年轻卡、轻客、大中客以及乘用车 业务板块均有不同幅度的下滑，再加上应收账款同 比上升３９％，对公司业绩有很大影响。 主营重卡制造的中国重汽ｆ香港）有限公司也不 容乐观。２０１１年营收为３６６．０４亿元，同比下降 ７．７％；经营ｌ生现金流量净额虽同比上升７７．６５％，但 仍是负值（一１４．２６亿元），应收账款不降反增（４６．０４亿 元，同比增加５３．６７％），在一定程度上反映出重卡市 场疲软形势下回款难的问题。 经营性现金流量净额为负值的第三家企业是 东风汽车股份有限公司，它以开发制造轻型商用车 为主业，２０１１年实现净利润４．６４亿元，但年末经营 性现金流量净额为一６．１７亿元，同比大降２７１．３９％。 东风汽车坦言，导致净利润和现金流差异较大的主 要原因包括两方面，一是２０１ １年汽车行业竞争加 剧，金融市场货币趋紧，经销商资金回笼偏慢，致使 现金比例下降；同时，为配合采购降成本，公司对供 应商采取资金支持，主要包括缩短付款周期和增加 现金支付比例。 ５０ 市场论坛 轻型汽车技术身还有待时ＦＩ。 ２０１２（５／６）总２７３／２７４ 商用车行业年销量排名前五的江淮汽车，２０１ １ 年营收为３０４．７１亿元，同比小增２．５８％，较为难得。 刚刚完成华菱重 与星马专用车业务重组的华 但该公司去年期末现金及现金等价物余额为３ １．８４ 亿元，同比下降１５．８１％；经营性现金流量净额为一７． ２８亿元，同比大降１４６．６７％。江淮方表示，经营活动 产生的现金流量净额较上年减少２２．８８亿元，主要系 上年银行承兑汇票兑现所致。尽管如此，受轿车业务 拖累和商用车市场利空因素影响，江淮汽车业绩翻 菱星马公司，２０１ １年的营收总额为６８．５４亿元，同比 下降１５．３３％，经营性现金流量净额同比下降 ６５．９６％（为２．７３亿元）；期末现金及现金等价物余额 为７．２３亿元，同比下降４２．８％。其现金流量净额大幅 下滑的原因，跟中国重汽比较相似，都受到了２０１１ 年重卡市场整体下滑１ ３．４４％的影响。 附表一 已公布２０１ １年报的部分上市公司现金流数据 厂家 营业总收入 归属上市公司股 经营活动现金 期末现金及现 东的净利润 流净额 金等价物余额 期末存货额 应收账款 福田汽车 江准汽车 东风汽车 江铃汽车 ５１６．４６亿元，同比 Ｉ１．５２亿元，同比下降３．４５％ 下降２９．９９％ 一５．２５亿元，同 ３９．９Ｏ亿元，同 比下降１４８．８％ 比下降２４．１６％ ５８．７９亿，亡，同比下降 １１．６１％ １４．４４亿元，同比下降 ２７．８４％ ２５．６３亿元，同比下降 ５．９４％ １１．４０亿元，同比下降 ２０６ｌ％ ｌ３ ６５亿元．同比 ｆ 升 ３９％ ２．７７亿元，同比Ｆ降 ９．１ ８％ ７．９１亿元，同比上升 １ １．７２％ ３．０９亿元，同比增长 ８６．１４％ ３０４．７１亿元，同比 ６．１ ８亿元，同比 一７．２８亿元，同 ３１．８４亿元，同 增长２．５８％ 下降４６．８８％ 比下降１４６ ６７％ 比下降１５．８１％ ２１３．９３亿元，同比 ４．６４亿元，同比 一６．１７亿元，同 ２６．３１亿元，同 增长８．０５％ 下降１８．６９％ 比下降２７１ ３９％ 比下降１９．８６％ １７４．５７亿元，同比增长１０．７１％ １ ８．７１亿元，同比 １１．４８亿元，同 ５３．８５亿元，同 增Ｋ ９．３１％ 比下降５７．７６％ 比下降７．３６％ 华菱星马 ６８．５４亿元，同比 ５．０５亿元，同比 ２．７３亿元，同比 ７．２３亿元，同比 Ｆ降１５．３３％ ． 下降２９．０５％ 下降６５．９８％ 下降４２．８％ １ ７．２ｌ亿元，同比Ｆ降 ２３ ３】％ １０１ ９３亿兀，同比下降 ２３．８４％ ４７．７１亿元，同比Ｆ降 ３５．８９％ ３ ２１亿元，同比下降 ４７５％ ４６．０４亿元，同比增加 ５３．６７％ １４．２８亿几，同比下降 １２盘２％ ７．５亿兀，同比上升 １７．１９％ １６．６】亿 ，同比上升 ２９．０６％ 巾围重汽（香 ３６６．０４亿元，同比 １１．６８亿元，同比 一１４．２６亿元，同 ９５．７７亿元，同 港） 下降７．７％ 下降３２．５％ 比上升７７．６５％ 比下降１７．１６％ 中国重汽济南 ２６０．５９亿元，同比 ３．６２亿元，同比 ３．３８亿元，同比 ３５．７７亿元，同 忙车股份 下降９．８４％ 下降４６．１３％ 上升９３９％ 比上升８．９２％ 雒柴动力 ２５．１８亿元，同比上升 ６００．１９亿元，同比 ５５．９７亿元，同比 ５９．５３亿元，同 １３３．１７亿元，同 ４０．１２％（发动机作为汽午 下降５．１５％ 下降１７．４８％ 比下降３６．７１％ 比Ｉ 升４６－２９％ 关键部件，年底备货量一 般较大） 字通客车 １６９．３２亿元，同比 １１．８１亿元，同比 １４．４６亿元，同 ｌ０．９１亿元，同 增长２４．３６％ 增长３６％ 比上升３５．５２％ 比上升６５．５５％ １１．２２亿元，同比下降 ８．６３％ 即使是经营业绩一向良好的江铃汽车，在２０１ １ 资金压力并增加现金流的策略。２０１１年末，福田汽 车存货额为５８．７９亿元，同比下降１ １．６１％；中国重汽 年也遭遇了一定挑战。该公司去年营收１７４．５７亿 元，同比快速增长ｌ０．７１％，但经营性现金流量净额 （香港）公司存货额１０１．９３亿元，同比下降２３．８４％；江 淮汽车存货额１４－４４亿元，同比下降２７．８４％；华菱星 马存货额为１７．２１亿元，同比下降２３．３１％；东风汽车 存货额２５．６３亿元，同比下降５．９４％；江铃汽车存货 额１１．４０亿元，同比下降２０．６１％。中国重汽济南卡车 １１．４８亿元，同比下降了５７．７６％；应收账款３．０９亿 元，同比增长８６．１４％。江铃汽车表示，公司在２０１１ 年继续面临着竞争加剧、更加严格的法规要求、不断 上升的成本压力以及轻型商用车增速放缓等困难。 降低库存现金为王 在市场不景气的环境下，降低库存和风险，增加 融资渠道，是各家企业在年报中体现出来的重要对 策。这其中的指导思想，无疑便是“现金为王”。这一 点，与多数企业在２０１０年底全力扩张、大力囤货的 情况完全不同。 股份有限公司存货额削减幅度最大，同比下降了 ３５．８９％，这与该公司去年年初备货量过大有直接关 系。 ２０１２年，宏观经济减速依旧，国民经济的不景 气态势还将持续较长一段时间，商用车市场面临巨 大挑战和风险。在这种动荡的环境下，各家上市公司 又该如何应对呢？ 绝大多数卡车类上市公司２０１ １年期末存货额 都有不同幅度的下降，反映出各车企削减存货，减轻